五大AIC交卷，中銀、交銀掉隊(duì)？

隨著2025年年報(bào)落地，銀行系工銀、農(nóng)銀、建信、中銀、交銀五大AIC（金融資產(chǎn)投資公司）業(yè)績(jī)呈現(xiàn)在公眾面前。

業(yè)績(jī)分化

2024年至2025年，五大AIC總資產(chǎn)從平均1205.43億元增長(zhǎng)至平均1273.24億元，平均增長(zhǎng)5.6%，同時(shí)，業(yè)績(jī)分化明顯，中銀AIC和交銀AIC呈現(xiàn)業(yè)績(jī)壓力。

按照總資產(chǎn)情況，五大AIC形成三個(gè)梯隊(duì)

第一梯隊(duì)：工銀AIC（2025.77億元）；

第二梯隊(duì)：農(nóng)銀AIC（1322.77億元）、建信AIC（1269.80億元）；

第三梯隊(duì)：中銀AIC（960.24億元）、交銀AIC（787.61億元）。

工銀AIC（工銀金融資產(chǎn)投資有限公司）：龍頭地位鞏固

總資產(chǎn)突破2000億元大關(guān)，10.16%的增幅在五家中排第一，資產(chǎn)規(guī)模占五家總和的31.8%；凈利潤(rùn)52.87億元，占五家總和的28.7%，增幅8.85%，五家中排第二位。

農(nóng)銀AIC（農(nóng)銀金融資產(chǎn)投資有限公司）：增長(zhǎng)最為強(qiáng)勁

在總資產(chǎn)增長(zhǎng)5.78%的情況下，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)9.65%，為五家之首。五家AIC凈利潤(rùn)增速排序：1.農(nóng)銀AIC（9.65%）；2.工銀AIC（8.85%）；3.建信AIC（7.36%）；4.交銀AIC（-16.10%）；5.中銀 AIC（-17.80%）。

建信AIC（建信金融資產(chǎn)投資有限公司）：唯一資產(chǎn)縮水

保持了凈利潤(rùn)7.36%的漲幅，五家中列第三位，但是，總資產(chǎn)減少1.30%，為五家中唯一一家。

中銀AIC（中銀金融資產(chǎn)投資有限公司）：凈利潤(rùn)減少17.80%

凈利潤(rùn)下降17.8%，從36.80億元降至30.25億元。

交銀AIC（交銀金融資產(chǎn)投資有限公司）：凈利潤(rùn)減少16.10%

凈利潤(rùn)下降16.1%，從24.29億元降至20.38億元。

轉(zhuǎn)型與節(jié)奏

兩家凈利潤(rùn)減少的AIC——中銀AIC和交銀AIC，在五家中資產(chǎn)規(guī)模靠后，顯示相對(duì)較小規(guī)模覆蓋面偏窄，在轉(zhuǎn)型期抗風(fēng)險(xiǎn)能力更弱。而兩家AIC利潤(rùn)減少的直接原因，來(lái)自于模式及市場(chǎng)節(jié)奏。

當(dāng)前，AIC正處于業(yè)務(wù)模式調(diào)整當(dāng)中。

傳統(tǒng)模式（債轉(zhuǎn)股）業(yè)務(wù)邏輯相對(duì)簡(jiǎn)單，主要是將銀行不良貸款轉(zhuǎn)為股權(quán)，收益來(lái)源相對(duì)固定（利息+回購(gòu)），風(fēng)險(xiǎn)可控，利潤(rùn)釋放快，而新模式（股權(quán)投資），則轉(zhuǎn)向“直投”和“基金化”運(yùn)作，重點(diǎn)布局硬科技、綠色低碳等長(zhǎng)周期領(lǐng)域。

模式的改變，也帶來(lái)新的市場(chǎng)節(jié)奏，導(dǎo)致費(fèi)用大增。舊有某些傳統(tǒng)周期性行業(yè)（如房地產(chǎn)、傳統(tǒng)制造業(yè)）面臨資產(chǎn)質(zhì)量壓力，新項(xiàng)目尚未產(chǎn)生回報(bào)，凈利潤(rùn)由此出現(xiàn)暫時(shí)性下滑。

包括建信AIC出現(xiàn)的資產(chǎn)縮水——建信AIC總資產(chǎn)已經(jīng)持續(xù)縮水4年，本質(zhì)上也是從舊模式、舊產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)身，構(gòu)建新的業(yè)務(wù)版圖。

中銀AIC

中銀AIC在硬科技投資上采取了“基金化運(yùn)作+頭部GP合作”的策略，與IDG資本等知名投資機(jī)構(gòu)建立合作關(guān)系。其投資方向瞄準(zhǔn)半導(dǎo)體、人工智能、新能源、生物醫(yī)藥核心賽道，如通過(guò)參投和諧錦豫、和諧錦弘等基金間接布局，2025年可能仍處于投入期或鎖定期，即成本（管理費(fèi)、人力）已發(fā)生，但收益尚未體現(xiàn)在利潤(rùn)表上。預(yù)計(jì)2026年起，中銀AIC會(huì)進(jìn)入收益兌現(xiàn)窗口期，財(cái)報(bào)表現(xiàn)將有所不同。

交銀AIC

交銀AIC以“雙輪驅(qū)動(dòng)”“新苗計(jì)劃”等，深耕長(zhǎng)三角與中部地區(qū)，提出了“老樹(shù)發(fā)新芽”（傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)）+“育新枝栽新苗”（硬科技直投）戰(zhàn)略，在“投早、投小”上表現(xiàn)積極。其核心賽道包括集成電路、光電子信息、新能源汽車(chē)、大健康、低空經(jīng)濟(jì)、北斗等投資方向。自營(yíng)資金直投大型成熟企業(yè)，并設(shè)立VC/PE基金投早期科創(chuàng)企業(yè)。由于大量資金投向早期項(xiàng)目（A輪、B輪），如芯擎科技。這些項(xiàng)目需要3~5年培育，短期內(nèi)只有投入沒(méi)有回報(bào)，且需計(jì)提公允價(jià)值變動(dòng)損失（若估值調(diào)整）。

此外，中銀AIC和交銀AIC在2024年至2025年密集設(shè)立多只基金，也是導(dǎo)致2025年利潤(rùn)下降的核心因素之一。如，截至2025年1月，交銀AIC已在13個(gè)試點(diǎn)城市完成基金組建并簽署合伙協(xié)議，其中在深圳、武漢、蘇州、杭州、寧波實(shí)現(xiàn)了當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)首只AIC試點(diǎn)基金的工商注冊(cè)；2024年12月30日，中銀AIC在南京設(shè)立首支工商注冊(cè)的AIC基金，截至2025年末已完成28只試點(diǎn)基金的工商設(shè)立等。

2026年至2027年，將是檢驗(yàn)兩家AIC轉(zhuǎn)型成效的關(guān)鍵窗口期。

多元化競(jìng)爭(zhēng)格局

2017年，五大AIC陸續(xù)獲批設(shè)立，登上歷史舞臺(tái)。

2018年至2019年，五大AIC資產(chǎn)規(guī)模爆發(fā)式增長(zhǎng)，平均增長(zhǎng)率超過(guò)190%。

其時(shí)，五大AIC面對(duì)的是國(guó)企杠桿率高位、銀行不良貸款壓力上升等問(wèn)題。而到了2025年，疫情后企業(yè)債務(wù)累積仍需降杠桿、房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露、銀行資產(chǎn)質(zhì)量承壓等問(wèn)題，需要AIC發(fā)揮作用。同時(shí)，AIC還擔(dān)負(fù)著支持“硬科技”“綠色經(jīng)濟(jì)”等新動(dòng)能的任務(wù)。

AIC在銀行體系中是很特別的存在。

以工商銀行2025年年報(bào)數(shù)據(jù)為例，在工商銀行控股子公司中，工銀AIC以金融資產(chǎn)投資業(yè)務(wù)，拿下了52.87億元的凈利潤(rùn)，遠(yuǎn)超基金管理、租賃、保險(xiǎn)及理財(cái)。

2025年工商銀行年報(bào)截圖

工銀AIC總資產(chǎn)在各公司中列第三位（監(jiān)管限制下的低杠桿），而凈資產(chǎn)列第一位（自有本金最厚），即工銀AIC以19.46%的總資產(chǎn)占比，貢獻(xiàn)了36.21%的凈利潤(rùn)，是工商銀行子公司中盈利能力最強(qiáng)的板塊，這印證了AIC業(yè)務(wù)在銀行綜合化經(jīng)營(yíng)中的戰(zhàn)略價(jià)值。

AIC在2025年面臨的市場(chǎng)機(jī)遇，與2018年到2019年有類(lèi)似之處，如都面對(duì)大型國(guó)企債轉(zhuǎn)股、困境企業(yè)救助、銀行表內(nèi)資產(chǎn)出表、政策支持項(xiàng)目等內(nèi)容，在規(guī)模上可能比2018年到2019年時(shí)更大，但是，盈利難度也顯著增加。

2025年3月，金融監(jiān)管總局發(fā)布通知，支持符合條件的商業(yè)銀行發(fā)起設(shè)立AIC。郵儲(chǔ)銀行及3家股份制銀行（興業(yè)銀行、招商銀行、中信銀行）獲批成立AIC，并已開(kāi)業(yè)。浦發(fā)銀行、光大銀行處于AIC籌備階段。目前已形成6家國(guó)有行AIC+3家股份制銀行AIC的9家AIC并存格局，未來(lái)會(huì)有更多加入者。同時(shí)，地方AMC也明確可做債轉(zhuǎn)股，成為重要參與者。更多元化，包括保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金、產(chǎn)業(yè)資本等也將進(jìn)入相關(guān)市場(chǎng)，對(duì)AIC的專業(yè)性提出更高要求。

AIC行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)

1.短期（2025~2026年）：擴(kuò)容加速期

競(jìng)爭(zhēng)加劇期：新AIC設(shè)立初期將積極拓展業(yè)務(wù)，爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額。

價(jià)格戰(zhàn)可能性：優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)激烈，可能導(dǎo)致收益率下行，項(xiàng)目質(zhì)量參差不齊，資本消耗過(guò)快，競(jìng)爭(zhēng)更多體現(xiàn)在項(xiàng)目獲取能力、綜合服務(wù)能力、退出渠道多樣性等。

監(jiān)管規(guī)范完善：監(jiān)管部門(mén)將出臺(tái)更多細(xì)則，規(guī)范AIC業(yè)務(wù)。

2.中期（2027~2028年）：分化顯現(xiàn)期

差異化格局形成：各AIC找到自身定位，形成差異化競(jìng)爭(zhēng)。

業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新：出現(xiàn)更多“債轉(zhuǎn)股+”的創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式。

3.長(zhǎng)期（2029~2030年）：格局重塑期

成熟市場(chǎng)格局：可能形成6~9家全國(guó)性綜合型AIC（六大行AIC + 2~3家頭部股份行AIC）、10家左右區(qū)域性特色AIC（與地方國(guó)資深度綁定的雙GP基金集群）、若干專業(yè)化精品AIC（聚焦特定賽道，如硬科技、綠色能源、生物醫(yī)藥等）的格局。

行業(yè)整合可能：2025年為股份行AIC元年，新設(shè)機(jī)構(gòu)尚在起步期。2029年后，隨市場(chǎng)格局穩(wěn)定、部分機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)分化、股權(quán)投資大規(guī)模退出期到來(lái)、部分AIC連續(xù)虧損或資本充足率承壓、母行戰(zhàn)略調(diào)整等，部分AIC可能通過(guò)并購(gòu)重組提升競(jìng)爭(zhēng)力。

值班編委：李紅梅

編輯：韓澗明

審讀：戴士潮