凈利潤超700億，寧德時代繼續(xù)拓展新邊界

導(dǎo)語：在2025年年報中，寧德時代首次提出要推動產(chǎn)業(yè)從“局部突破”走向“全域增量”，在低空、船舶與數(shù)據(jù)中心等新興市場尋找增量，繼續(xù)拓展新能源的應(yīng)用邊界。

李平/作者 礪石商業(yè)評論/出品

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四季度業(yè)績大超預(yù)期

最近幾年，每一年寧德時代的年度財(cái)務(wù)報告都不會讓投資者失望。

2025年全年，寧德時代實(shí)現(xiàn)營收4237.02億元，同比增長17.04%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤722.01億元，同比增長42.28%。按天計(jì)算，寧德時代2025年平均每天盈利約1.98億元，堪稱一臺驚人的超級印鈔機(jī)。

數(shù)據(jù)顯示，2025年，寧德時代鋰電池出貨量為661GWh，同比增長39%。其中，動力電池板塊出貨量達(dá)到541GWh，同比增長42%。根據(jù)SNE Research數(shù)據(jù)，2025年全球動力電池使用量為1187GWh，同比增長31.7%。由此計(jì)算，寧德時代動力電池全球市占率達(dá)到39.2%，同比提升了1.2個百分點(diǎn)，市占率連續(xù)九年位居全球第一。

其中，2025年第四季度，寧德時代實(shí)現(xiàn)營收1406億元，同比增長37%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤232億元，同比增長57%，銷售毛利率達(dá)到28.21%。對比看，2025年前三季度，寧德時代營收增速分別為6.19%、8.26%和12.90%，凈利潤同比增速分別為32.85%、33.73%和41.21%，銷售毛利率分別為25.58%、25.8%和28.21%。

不難看出，寧德時代第四季度營收增速以及毛利率水平均明顯超出了此前的三個季度，成為公司2025年全年凈利潤增長超預(yù)期的關(guān)鍵。這其中，碳酸鋰等原材料價格的上行成為公司四季度營收增長提速的一個關(guān)鍵因素。

公開資料顯示，國內(nèi)碳酸鋰價格自2025年下半年開始觸底回升，而在第四季度開始迎來加速上漲。截至2025年年末，國內(nèi)碳酸鋰價格在年末重返10萬元/噸以上，與年中低點(diǎn)相比（5.85萬元）漲幅超過70%。在此背景下，國內(nèi)鋰電池價格從2025年11月以來經(jīng)歷了一波上行周期，成為寧德時代營收提速的一個關(guān)鍵因素。

事實(shí)上，就在寧德時代年報公布之前，二級市場投資者一度擔(dān)憂鋰價的上漲會侵蝕下游動力電池廠商的利潤，這也導(dǎo)致“寧王”股價在財(cái)報公布之前經(jīng)歷了長達(dá)五個月的調(diào)整。從年報數(shù)據(jù)來看，寧德時代毛利率不降反升，這說明公司具備著強(qiáng)大的成本傳導(dǎo)能力。

也有分析認(rèn)為，寧德時代四季度使用了部分此前儲備的?低價原材料?，應(yīng)該是公司毛利率環(huán)比提升的一個關(guān)鍵因素。進(jìn)入到2026年以來，碳酸鋰現(xiàn)貨價格仍在上行區(qū)間，電解液、磷酸鐵鋰正極材料價格均有明顯上漲，寧德時代的原材料成本壓力仍不容小覷。

對此，寧德時代管理層在業(yè)績交流會中表示，針對碳酸鋰等原材料價格上漲，公司通過與客戶的價格聯(lián)動機(jī)制、上游資源布局、規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益及技術(shù)創(chuàng)新（如推廣鈉電池）等多重措施應(yīng)對，其影響遠(yuǎn)小于上一輪周期。因此，2026年公司單位凈利潤預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定。

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動力電池全球市占率接近40%

從營收構(gòu)成上看，寧德時代主營業(yè)務(wù)主要以動力電池、儲能電池以及電池材料及回收三部分組成。2025年全年，寧德時代動力電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入3165.1億元，同比增加25.08%，營收占比74.70%；儲能電池系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營收624.4億元，同比增加8.99%，營收占比為14.74%；電池材料及回收業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收218.6億元，同比下降23.83%，營收占比為5.16%。

不難看出，作為公司的核心基本盤，寧德時代動力電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)營收增速最快，這主要得益于全球新能源汽車銷量的持續(xù)攀升以及單車帶電量的提升。根據(jù)SNE Research數(shù)據(jù)，2025年全球新能源車銷量2147.0萬輛，同比增長21.5%。全球動力電池使用量達(dá)1187GWh，同比增長31.7%，較上一年同期（27.2%?）提升了4.5個百分點(diǎn)。

得益于全球領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力以及客戶資源優(yōu)勢，寧德時代動力電池業(yè)務(wù)增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。2025年全年，寧德時代動力電池銷量達(dá)到541GWh，同比增長41.85%。據(jù)SNE Research統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2025年，寧德時代全球動力電池使用量市占率提升至39.2%，同比提升1.2個百分點(diǎn)，連續(xù)九年位居全球第一。

分區(qū)域來看，國內(nèi)市場方面，根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟統(tǒng)計(jì)，寧德時代國內(nèi)市占率為43.42%。其中商用車裝機(jī)量為79.74GWh，同比增長93.64%。據(jù)悉，在2025年福布斯中國智能純電汽車新豪華度評選榜單中，超6成上榜車型搭載了寧德時代的動力電池，凸顯出寧德時代在高端動力電池市場中的主導(dǎo)地位。

在國內(nèi)市場保持領(lǐng)先地位的同時，寧德時代動力電池業(yè)務(wù)在海外市場也取得了明顯的進(jìn)步。數(shù)據(jù)顯示，2025年，寧德時代動力電池海外市場裝機(jī)達(dá)到131.73GWh，全球市占率提升至30%。據(jù)年報披露，2025年以來，寧德時代持續(xù)獲得VW、BMW、Stellantis、Volvo、DMG等海外客戶諸多定點(diǎn)。

持續(xù)的研發(fā)投入以及“技術(shù)溢價”成為寧德時代持續(xù)獲得頭部車企青睞的主要原因。過去十年來，寧德時代累計(jì)研發(fā)投入超過900億元。其中，2025年度，寧德時代研發(fā)投入為221億元?，再創(chuàng)歷史新高。

在乘用車領(lǐng)域，寧德時代相繼發(fā)布了二代神行超充電池、神行Pro電池、驍遙雙核電池、鈉新乘用車動力電池等多款新產(chǎn)品。其中，二代神行超充電池是全球首款兼具800公里續(xù)航和峰值12C超充速度的磷酸鐵鋰電池；神行Pro電池主要面向歐洲市場，憑借其先進(jìn)的NP3.0技術(shù)在安全、續(xù)航、快充、壽命四大維度均實(shí)現(xiàn)突破，針對歐洲市場低溫、長途、租賃等多元化的需求可提供百萬公里長壽命版本和12C超充版本。

此外，寧德時代在鈉離子電池領(lǐng)域也已取得多項(xiàng)關(guān)鍵進(jìn)展。2025年4月，寧德時代在首個“超級科技日”正式發(fā)布全球首款車規(guī)級、大規(guī)模量產(chǎn)的鈉離子電池品牌——?“鈉新電池”?，涵蓋乘用車高壓動力電池和24V重卡啟駐一體蓄電池兩大系列。此外，寧德時代還推出超混電池，通過材料層級的混合創(chuàng)新，超越單一化學(xué)體系，實(shí)現(xiàn)性能全面提升，可滿足乘用車細(xì)分市場的性價比要求。

據(jù)業(yè)績交流會披露，目前寧德時代多款創(chuàng)新產(chǎn)品規(guī)模化量產(chǎn)提速，在公司乘用車、商用車產(chǎn)品解決方案交付中占比持續(xù)提升，其中逍遙增混電池在EREV市場占據(jù)主導(dǎo)地位。從年報數(shù)據(jù)來看，部分高附加值產(chǎn)品（如麒麟電池、神行超充電池）銷量的提升，也在一定程度上帶動了寧德時代動力電池系統(tǒng)毛利率的提升。

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“全域增量”拓寬護(hù)城河

在動力電池領(lǐng)域領(lǐng)先優(yōu)勢的同時，寧德時代在儲能領(lǐng)域也取得了穩(wěn)定的增長。2025年全年，寧德時代實(shí)現(xiàn)儲能電池銷量約121GWh，同比增長29.1%。根據(jù)SNE數(shù)據(jù)，2025年公司儲能電池出貨量連續(xù)五年位居全球第一。

2025年以來，在各國清潔能源轉(zhuǎn)型目標(biāo)推動下，隨著風(fēng)電光伏裝機(jī)比例提升、電力系統(tǒng)靈活性要求提高、儲能技術(shù)進(jìn)步及系統(tǒng)成本下降、數(shù)據(jù)中心等新興領(lǐng)域需求拉動，儲能電池市場需求持續(xù)快速增長。根據(jù)SNE Research統(tǒng)計(jì)，2025年全球儲能電池出貨量550GWh，同比增長79%。

不難看出，單從出貨量數(shù)據(jù)來看，寧德時代2025年度儲能電池增速并不及行業(yè)增速。對此，寧德時代董秘蔣理在業(yè)績溝通會中表示，公司儲能系統(tǒng)側(cè)的交付周期需要一點(diǎn)時間，確認(rèn)收入可能比傳統(tǒng)的動力或者電芯稍微時間長一點(diǎn)。另外，由于公司產(chǎn)能利用率打得非常滿，導(dǎo)致部分儲能（甚至一些動力的電池）交付面臨到一些損失。為此，寧德時代自去年以來已經(jīng)加大了產(chǎn)能建設(shè)的力度。

年報數(shù)據(jù)顯示，截至2025年年末，寧德時代鋰電池總產(chǎn)能達(dá)772GWh，產(chǎn)能利用率已經(jīng)達(dá)到96.9%，較上一年同期（76.33%）有了顯著提升，已經(jīng)接近滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。

據(jù)年報披露，為應(yīng)對持續(xù)增長的訂單需求，寧德時代正在穩(wěn)步推進(jìn)中州基地、濟(jì)寧基地、福鼎基地、溧陽基地、宜賓基地、匈牙利工廠及印尼電池產(chǎn)業(yè)鏈等項(xiàng)目的建設(shè)。截至2025年年末，寧德時代在建產(chǎn)能高達(dá)321GWh。其中，山東濟(jì)寧基地預(yù)計(jì)2026年即可新增超過100GWh的儲能電池產(chǎn)能。

從合同負(fù)債這一指標(biāo)來看，寧德時代的目前訂單應(yīng)該非常飽滿，這也是公司進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)建的底氣所在。截至2025年年末，寧德時代合同負(fù)債金額為492.33億元，較上一年同期（278.34億元）增長214億元，同比增幅高達(dá)77%。

值得注意的是，寧德時代在2025年年報中還首次提出要推動產(chǎn)業(yè)從“局部突破”走向“全域增量”。為此，寧德時代已經(jīng)將電動化延伸至低空、船舶等更廣闊領(lǐng)域。據(jù)年報披露，搭載寧德時代電池的船舶已近900艘，純電船舶將在不久的將來駛向遠(yuǎn)洋。旗下峰飛航空的2噸級eVTOL已完成多次復(fù)雜環(huán)境飛行驗(yàn)證。

與此同時，寧德時代巧克力換電、騏驥換電等創(chuàng)新解決方案也在快速拓展，為全面電動化注入持續(xù)動能。截至2025年年底，寧德時代累計(jì)建成換電站達(dá)1325座，其中巧克力換電突破1000座，騏驥換電突破300座，并與廣汽、長安、一汽、上汽、奇瑞、一汽解放、陜重汽等多家企業(yè)聯(lián)合推出換電車型。據(jù)悉，寧德時代巧克力換電已率先在重慶實(shí)現(xiàn)盈利，實(shí)現(xiàn)商業(yè)循環(huán)。

整體來看，寧德時代在過去的2025年實(shí)現(xiàn)了超預(yù)期的發(fā)展，營收規(guī)模、凈利潤以及全球市占率均創(chuàng)出歷史新高，再次凸顯出公司的技術(shù)硬核實(shí)力以及碾壓全行業(yè)的盈利能力。隨著鋰電行業(yè)新一輪上升周期的開啟，寧德時代積極擴(kuò)建產(chǎn)能，繼續(xù)在全球范圍內(nèi)開疆拓土。“全域增量”概念的提出則說明寧德時代不再局限于動力電池及儲能等傳統(tǒng)領(lǐng)域，而是要在低空、船舶、數(shù)據(jù)中心等新興市場尋找增量，再次拓展了新能源的邊界，同時也拓寬了公司的生態(tài)護(hù)城河。