大學，破產還是不破產的好？石家莊理工職業學院重整背后多方博弈

核心提示：港股上市公司21世紀教育集團（01598.HK）旗下核心辦學實體石家莊理工職業學院，正深陷破產重整輿論漩渦。一邊是母公司4.64億元債務逾期、賬戶被查封的財務困局，另一邊卻是學院教學秩序井然、現金流充足的穩定現狀。

市場浮現的以子公司資產清償母公司債務的非常規操作傳聞，不僅將這所職業院校推向命運十字路口，更觸及民辦教育領域“校企風險隔離”的核心命題：當母公司陷入債務泥潭，健康運營的院校是否該成為“償債抵押品”。

現場直擊：喧囂債務風波中的校園“靜”土

2026年1月的石家莊理工職業學院，正值期末備考階段。圖書館里坐滿了埋頭刷題的學生，實訓車間內，機電專業的學生正進行學期末的技能考核，校園主干道上，隨處可見抱著復習資料的學子們步履匆匆。這幅井然有序的辦學圖景，與外界關于“債務危機下院校停擺”的猜測形成鮮明反差。

“從去年3月至今，薪資從未延遲發放，實訓經費也按時到位，我們的教學計劃沒有受到任何影響。”學院一位教師表示，2025年暑期學院還完成了實訓室的升級改造，合作企業的定向培養訂單并未減少。

這份穩定并非無源之水。數據顯示，截至2025年5月末，石家莊理工職業學院貨幣資金余額達8700萬元，覆蓋未來6個月運營成本（約5200萬元）后仍有盈余；成人繼續教育、技能培訓等非學歷教育收入也正常化運轉，構成穩定的現金流補充。

作為2003年成立的普通高等院校，石家莊理工職業學院擁有獨立法人資格、辦學許可證及財務核算體系。21世紀教育集團2024年年報披露，學院向母公司支付的管理費用占其營收比例不足3%，且均通過合規流程審批。“學院現金流完全能自給自足，與母公司債務問題沒有直接財務關聯。”學院財務負責人強調。

債務迷霧：4.64億逾期背后的風險傳導邊界

與學院的穩健運營形成對比的，是母公司21世紀教育集團的債務困局。

據集團2025年6月12日發布的《內幕消息公告》，截至2025年5月31日，旗下澤瑞教育等主體未能按時償還的貸款本金及利息合計約4.64億元，涉及多筆金融機構貸款及融資租賃協議。債務逾期的導火索，可追溯至2024年9月——石家莊市橋西分局因“協助第三方調查”，扣押了澤瑞教育及石家莊理工職業學院的印章、銀行U盾，導致學院還款申請受阻。

公告同時釋放兩個關鍵信號：一是“石家莊復啟企業管理中心（有限合伙）與本集團無關”，即賬戶扣押調查與學院自身無涉；二是“集團正與貸款金融機構協商還款安排，已與部分機構達成和解共識”。這意味著，母公司的債務危機更多源于關聯方牽連及歷史信貸安排，而非學院的運營虧損。

“母公司與子院校的財務邊界必須清晰。”北京某律所破產與重組部合伙人在接受采訪時表示，根據《公司法》及《民辦教育促進法》，民辦院校作為獨立法人，其財產權受法律保護，母公司不得以“關聯關系”隨意調撥院校資產或轉嫁債務。

值得注意的是，21世紀教育集團已因旗下核心資產破產重整程序推進及監管措施影響，停牌超10個月，無法正常披露2024年業績及2025年中報，面臨港股強制退市風險。

針對這一現狀，2025年11月14日，21世紀教育集團及委托的北京市盈科律師事務所，向旗下三家核心資產（石家莊理工職業學院、澤瑞教育、澤瑞商業）的破產重整管理人及審計機構發出問詢函，直指破產重整事項對港股上市公司存續、投資者利益及師生權益的影響。

盈科律所律師表示，問詢函聚焦八大核心事項，包括破產程序合規性、VIE架構協議效力保障、合法合規提供財務數據以避免退市、公章被扣押的合理性、1.2萬在校學生及800余名教職工的權益保障、重整投資人接洽信息披露、債權公示透明度，以及境外投資者權益保護等內容。

爭議焦點：非常規償債操作的合法性

惹人關注的是，部分債權人正考慮“通過主張法人人格否認，推動石家莊理工職業學院進入破產程序”，以學院資產清償母公司債務。這種在子公司財務健康的前提下，為解決母公司債務而強行啟動子公司破產的操作，違背了破產程序的核心原則。

“這種操作的核心問題，是背離了‘破產必要性原則’。”上述律所合伙人解釋，根據《企業破產法》第二條，企業破產需滿足“不能清償到期債務且資產不足以清償全部債務”或“明顯缺乏清償能力”。但石家莊理工職業學院凈資產大于負債，產權比率（負債與所有者權益之比）為0.86，流動比率為1.49，現金流充足。

更關鍵的是，職業院校破產涉及公共利益的特殊保護。《民辦教育促進法實施條例》明確規定，民辦學校終止（包括破產）需經審批機關批準，并優先保障學生權益。從相關人士處獲悉，教育主管部門不會批準一所健康運營院校的終止申請，“一旦強行破產，學生學籍保留、學歷認證、轉學安置等問題將引發連鎖反應”。

該類操作的潛在危害已開始顯現。學院創始人透露，已有部分2025級新生家長致電咨詢“破產風險”，個別合作企業暫緩了定向培養協議的簽署。“我們花了10年建立的校企合作網絡，可能因一則不實傳聞受損。職業院校的核心競爭力是‘校企協同’，穩定性是吸引企業合作的關鍵。”

他山之石：河北民辦高校的脫困樣本

石家莊理工職業學院的處境，并非河北民辦高校的孤例。梳理發現，近年來石家莊經濟學院華信學院（現河北地質大學華信學院）、河北美術學院均曾遭遇類似困境，但通過差異化解決方案實現了危機化解，其經驗為當前事件提供了重要借鑒。

2019年，河北地質大學華信學院陷入7.2億巨額金融債務糾紛，延伸追溯至實控人歷史上民間借貸面臨債務追償壓力。與石家莊理工職業學院相似，該院彼時辦學秩序正常、現金流穩定。最終，法院宣判確定的長期償債方案，學院通過司法調解與債權人達成分期償付、債務重組協議，既保障了債權人權益，也確保了辦學連續性。

河北美術學院的案例則更具參考性。2014年-2019年期間，該校因創始人親屬非法集資、私刻公章引發3.6億元債務糾紛，賬戶被凍結，教職工薪資數月未發，學校一度瀕臨停擺。但在地方政府協調下，學校通過賬戶解封、學費資金合理調配、厘清債務主體等舉措逐步化解危機。截至2024年秋季開學，該校已恢復正常辦學秩序，3.3萬名師生的權益得到保障。

“這兩個案例證明，破產重整是民辦高校危機化解的下策。”中國數據研究中心研究員何林分析，民辦高校的核心價值不在于資產賬面核算，而在于辦學的連續性和對區域教育的貢獻。

破局路徑：復牌訴求下的三方博弈

對于21世紀教育集團而言，化解當前危機的核心訴求，是推動上市公司在港交所復牌。

根據港交所上市規則，上市公司復牌的前提是經營恢復正常、符合信息披露要求，需刊發涵蓋集團整體業務的綜合財務報表。但從接近集團管理層的人士處獲悉，當前集團無法按時提交經審計的綜合財報，核心癥結在于國內子公司關鍵崗位人員未能正常履職，且營業執照、公章、銀行U盾（證章盾）無法正常使用，導致財務數據無法歸集、合并及審計。

“要實現復牌，必須推動國內子公司恢復正常經營。”該人士表示，集團及律師團隊已向政府部門提出三項建議，且誠摯歡迎政府在特殊時期對證章盾實行監管：一是在政府監管下，推進子公司重要崗位高管回歸履職；二是恢復教育集團及關聯兄弟公司證章盾的正常使用；三是在政府指導下召開合法董事會，增補能正常履職的執行董事，形成高效決策層，進而通過集團、學院的聯動，在政府和司法機構監管下，實現債權、債務的風險可控管理，使償債步入良性、可預期的軌道，有助于達成多方共贏、社會穩定的局面。北京某律所的合伙人認為，石家莊經濟學院華信學院、河北美術學院的償債實踐，具有在地的意義指引：法律歸位，政府監督、企業擔責。

這一訴求得到部分法律界人士的認同。“政府監管下的證章盾使用，既能防范經營風險，也能保障企業正常運營需求。”前述律所合伙人認為，當前最關鍵的是厘清母公司與子院校的債務邊界，通過債務整理等市場化手段盡快化解危機，而非將健康院校作為“償債工具”，導致局面徹底失控。

追問與啟示：誰在定義民辦院校的價值

回到事件的核心命題——誰的石家莊理工職業學院？

從股權結構看，21世紀教育集團通過澤瑞教育間接持有學院舉辦者權益；但從法律屬性和社會價值看，這所擁有兩萬余名在校生、近千名教職工、80余家合作企業的院校，更屬于依賴其輸送技能人才的地方產業，屬于需要穩定供給的職業教育生態。

《民辦教育促進法》第三條明確規定，民辦教育事業屬于公益性事業，是社會主義教育事業的組成部分。這意味著，民辦院校的“所有權”不能凌駕于“公益性”之上，母公司的財務利益更不能優先于學生的受教育權、教職工的勞動權。

“資本市場可以有‘博弈’，但教育不能有‘賭局’，各方主體不能任性行事！”石家莊理工職業學院一位老教師的話，道出了眾多教育從業者的心聲。

當前，21世紀教育集團仍在與債權人協商債務重組，石家莊理工職業學院的教學活動也在正常推進。但這場風波已為行業敲響警鐘：在民辦教育與資本市場深度綁定的背景下，如何建立更嚴格的“校企風險隔離”機制？如何防止資本市場的短期利益損害教育的長期價值？如何保障學生、教職工等“弱勢利益相關方”的權益，如何正確、理性處理集團和學院債權、債務關系，更多的考驗仍在持續……

這些問題的答案，不僅決定著石家莊理工職業學院的未來，更影響著中國民辦職業教育的健康發展方向。