高端化受阻、虧損略有收窄，華潤(rùn)系能否帶動(dòng)金種子酒扭虧？

圖片來(lái)源：征探君

1月27日，金種子酒發(fā)布2025年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，其預(yù)計(jì)2025年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為-1.9億元到-1.5億元；扣非后凈利潤(rùn)為-2.1億元到-1.7億元。而在2024年，金種子酒的歸母凈利潤(rùn)和扣非后凈利潤(rùn)分別為-2.58億元，由此對(duì)比，金種子酒的虧損有所收窄。

在公告中，金種子酒表示，白酒行業(yè)仍處于深度調(diào)整態(tài)勢(shì)，縮量特征表現(xiàn)更加突出，市場(chǎng)渠道變革加劇，銷(xiāo)售承壓。公司2025年對(duì)業(yè)務(wù)模式、費(fèi)用管理模式進(jìn)行優(yōu)化，在消費(fèi)者培育方面取得一定突破。但因行業(yè)環(huán)境和消費(fèi)者培育等方面的持續(xù)投入，未能在2025年實(shí)現(xiàn)扭虧。

值得一提的是，白酒板塊在午后突然爆發(fā)。截至1月29日收盤(pán)，金種子酒、皇臺(tái)酒業(yè)、迎駕貢酒等20只個(gè)股漲停，金種子酒以10.3元/股收盤(pán)，總市值67.75億元。

股價(jià)突發(fā)漲停，金種子酒的業(yè)績(jī)何時(shí)才能回暖？

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高端酒僅貢獻(xiàn)10%的收入

自2022年華潤(rùn)入主以來(lái)，金種子酒還未擺脫虧損狀態(tài)。

2022年-2024年，金種子酒收入分別為11.86億元、14.69億元、9.25億元，分別同比增長(zhǎng)-2.11%、23.92%、-37.04%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為-1.87億元、-2206.96萬(wàn)元、-2.58億元。2025年前三季度，金種子酒收入6.28億元，同比減少22.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-1億元，同比減少0.97%。

在2025年第三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，金種子酒管理層在回復(fù)投資者提問(wèn)時(shí)表示，公司將在產(chǎn)品規(guī)劃上“兩端發(fā)力”，一是持續(xù)優(yōu)化高端產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)，增加高端產(chǎn)品銷(xiāo)售占比提高盈利能力；二是推出新品光瓶產(chǎn)品，增加與消費(fèi)者互動(dòng)，提高產(chǎn)品認(rèn)知，從目前新品推廣節(jié)奏和市場(chǎng)、消費(fèi)者反響來(lái)看，具備了進(jìn)一步擴(kuò)大銷(xiāo)量的趨勢(shì)；三是梳理現(xiàn)有的底盤(pán)產(chǎn)品，從費(fèi)用管控和價(jià)格管理上，增強(qiáng)渠道和終端的獲利水平和能力。

然而，金種子酒的高端化并不順利。華潤(rùn)入主后，金種子酒逐步確定了以金種子馥合香為主體，以種子品牌和醉三秋品牌為兩翼的品牌戰(zhàn)略。在2025年半年報(bào)中，金種子酒表示，針對(duì)公司產(chǎn)品線(xiàn)“縱向長(zhǎng)，橫向堵”的狀況，對(duì)公司的產(chǎn)品線(xiàn)進(jìn)行調(diào)整梳理。明確公司面上重點(diǎn)打造的三個(gè)產(chǎn)品：中高端（馥合香系列）、中端盒裝（金種子年份系列）、光瓶酒（金種子特貢），形成高、中、低清晰的“三瓶酒”主序列產(chǎn)品重點(diǎn)打造。

值得一提的是，2025年3月，金種子酒發(fā)布光瓶酒新品“頭號(hào)種子”，其目標(biāo)是做百元價(jià)格帶最優(yōu)質(zhì)的光瓶酒。

然而，從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，金種子酒的高端化、光瓶酒新品都面臨不小的挑戰(zhàn)。2025年前三季度，金種子酒高端酒（X＞500元/瓶）收入5126.61萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)7.33%；中端酒（100＜X≤500元/瓶）收入1.31億元，同比減少24.06%；低端酒（X≤100元/瓶）收入3.3億元，同比減少23.83%。

盡管金種子酒的高端酒是唯一增長(zhǎng)的產(chǎn)品序列，但其收入占比仍遠(yuǎn)低于中、低端酒——僅為10.01%，對(duì)整體業(yè)績(jī)拉動(dòng)作用較小。

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華潤(rùn)系持續(xù)賦能

常年虧損，也讓金種子酒面臨著一定的資金壓力。截至2025年前三季度末，金種子酒的貨幣資金為3.67億元。同期，金種子酒的短期借款2.7億元，應(yīng)付票據(jù)8500萬(wàn)元，應(yīng)付賬款1.97億元。

在2025年第三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，便有投資者提問(wèn)“公司資金方面安全嗎？”金種子酒管理層表示，目前公司的資金管理方面安全可靠。隨著公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)提升，資金壓力將得到有效改善，加之非主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)剝離，下一步公司將持續(xù)聚焦白酒主業(yè)，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、持續(xù)提升盈利能力。

在2024年時(shí)，金種子酒便開(kāi)始計(jì)劃聚焦白酒主業(yè)。2024年4月，金種子酒公告稱(chēng)，為進(jìn)一步優(yōu)化資源配置和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低管理成本，聚焦白酒主業(yè)發(fā)展，提高運(yùn)營(yíng)效率，決定注銷(xiāo)孫公司安徽金太陽(yáng)醫(yī)藥經(jīng)營(yíng)有限公司。同月，金種子酒宣布將以公開(kāi)掛牌方式轉(zhuǎn)讓控股子公司安徽金太陽(yáng)生化藥業(yè)有限公司92%股權(quán)。

但到2025年8月，金種子酒才在在安徽省產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌轉(zhuǎn)讓安徽金太陽(yáng)生化藥業(yè)有限公司92%股權(quán)，彼時(shí)掛牌價(jià)為1.4億元。不過(guò)此次掛牌并未成交。

3個(gè)月后，金種子酒表示，公司已與深圳珺澄藥業(yè)有限公司簽署《產(chǎn)權(quán)交易合同》，將以1.26億元的價(jià)格將控股子公司金太陽(yáng)藥業(yè)92%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給珺澄藥業(yè)。金種子酒表示，此舉符合公司“做強(qiáng)底盤(pán)，做大馥合香，提質(zhì)增質(zhì)，再創(chuàng)新輝煌”的發(fā)展戰(zhàn)略，有利于公司進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高公司資產(chǎn)和資源的使用效率，聚焦主業(yè)發(fā)展。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，公司不再持有金太陽(yáng)藥業(yè)的股權(quán)。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)矊⒀a(bǔ)足了金種子酒的資金。

外界最為關(guān)注的，仍是華潤(rùn)系對(duì)金種子酒的“扶持”。2025年7月，金種子酒發(fā)布公告稱(chēng)，因工作調(diào)整，何秀俠請(qǐng)求辭去公司第七屆董事會(huì)董事、董事會(huì)戰(zhàn)略與ESG委員會(huì)委員、提名委員會(huì)委員及總經(jīng)理職務(wù)。辭職后何秀俠不在公司及子公司擔(dān)任任何職務(wù)。在未聘任新的總經(jīng)理期間，由公司副總經(jīng)理劉輔弼代行總經(jīng)理職責(zé)。目前，總經(jīng)理職責(zé)仍由劉輔弼代行。

資料顯示，2022年7月，何秀俠等多位華潤(rùn)系高管進(jìn)入金種子酒管理層。此次何秀俠的離任也讓外界關(guān)注華潤(rùn)系未來(lái)將如何帶動(dòng)金種子酒的發(fā)展。

在2025年第三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，有投資者提問(wèn)“華潤(rùn)在對(duì)公司的賦能上，最近有無(wú)新的舉措？”金種子酒表示，從公司合規(guī)管理、組織效率提升、成本優(yōu)化上，借鑒了華潤(rùn)管理經(jīng)驗(yàn)，取得了非常好的效果；營(yíng)銷(xiāo)層面上，通過(guò)啤白渠道融合，做了大量的嘗試和探索，在華東及其它華潤(rùn)啤酒渠道優(yōu)勢(shì)區(qū)域取得了較好成效；下一步公司將依托華潤(rùn)系企業(yè)，增加品牌推廣力度和團(tuán)購(gòu)銷(xiāo)售。

面對(duì)行業(yè)的深度調(diào)整與內(nèi)部轉(zhuǎn)型的雙重挑戰(zhàn)，金種子酒的扭虧之路依然面臨不小的挑戰(zhàn)。盡管有華潤(rùn)系在管理、渠道與品牌上的持續(xù)賦能，但金種子酒仍需要不斷提高自身產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。不過(guò)其虧損收窄，也讓市場(chǎng)看見(jiàn)了其盈利希望，但能否步入盈利軌道，仍需要更精準(zhǔn)的市場(chǎng)突圍。

作者丨五仁

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