江蘇
一、意料之中的出局
2025年12月11日
上海機場集團公示了新一輪浦東機場、虹橋機場的免稅店招標結果。
公示情況顯示，在持續在浦東機場經營26年，曾經獨占浦東虹橋機場免稅業務的日上免稅行即將徹底出局。
原本由日上免稅經營的浦東機場T1航站樓和T2航站樓免稅業務，將分別由中國免稅和外商獨資企業杜福睿經營。
原本由日上免稅經營的虹橋機場免稅業務，將由中國免稅接手。
新的經營者杜福睿公司是100%由外資控股的外商獨資企業，屬于國際免稅巨頭Dufry旗下。
杜福睿接收浦東機場的免稅業務，也證實了外商身份并不影響其在中國免稅業務發展。
二、二十六年和最后的努力
日上免稅成立于1999年，自浦東機場開業起，就一直在浦東機場經營免稅品業務，后來又擴張至北京首都國際機場以及虹橋機場。
在很長的一段時間內，日上免稅都是上面三個中國最重要機場的免稅業務獨家經營者，也曾經是國內唯一一家外商投資的免稅企業。
日上免稅由美籍華人江世乾創建，目前江世乾應該還持有日上免稅大概30%左右的股份。
日上免稅的故事，具體可看我前面的文章：
日上免稅因為大股東反對，最終投標失敗，但是在12月9日開標現場，日上仍然做了最后的努力。
——雖然沒有法人代表簽字的授權書和承諾書，但是日上上海的工作人員仍然準備了全套投標資料；
——12月9日上午，日上上海工作人員攜帶資料希望進入投標現場；
——此時，日上母公司中國中免的工作人員試圖阻攔日上人員進入投標現場，雙方爭執不下；
——接著招標方出面，明確表示允許日上上海進入現場遞交標書；
——日上上海進入會場，并且順利遞交了三個標段的標書（依然還是缺法人簽字的承諾書和授權書）
——在遞交標書的同時，日上同時提交了針對中國中免的律師函和投訴函，指責中國中免的行為違反了法律和當初的收購承諾。
——日上交完材料后，母公司中國中免（也是另一個投標方）提交了日上上海法定代表人簽署的“撤銷日上投標的文件”。
最后的努力依然沒用，日上最終還是沒有中標。
雖然即將離場，甚至可能直接結業，但是對于投資方來說，已經經營26年的日上，總體來說回報豐厚。
1999年，日上上海成立，注冊資本僅僅為101萬美元，26年之后，日上上海的注冊資本依然沒有變化。
之后博裕入股，日上估值變為2億美元（200倍），中免收購股權時，日上股市變為31億人民幣（450倍）。
疊加26年的利潤分紅，創始股東總體回報應該在500倍左右。
最后還需要注意的一點是，財新報道里提及日上上海的股權結構是這樣的。
目前日上上海的外方股東為 佰瑞投資，持股33.32%，百瑞投資是一家注冊在英屬維爾京群島的公司，向上穿透股權，是一家外資公司Uni-Champion，而Uni-Champion股東則是日上上海的創始外商股東江世乾和中信集團（？）。
中信是什么時候入股的？
還有，曾經最重要的私募股權股東是什么時候完全離場的？。
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