賣課“換臉”賣潮玩，但奇夢島還沒賺錢

“玩世代 玩時(shí)代”

關(guān)注我們，關(guān)注新群體新趨勢

從“賣網(wǎng)課”到“賣潮玩”、從服務(wù)銀發(fā)族到擁抱Z世代，量子之歌在一年內(nèi)完成了一次堪稱“換臉式”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，新名字是“奇夢島（Here）”。

作為一家曾扎根教培賽道的美股上市公司，量子之歌采取了典型的資本操作路徑：通過「剝離原有教培資產(chǎn)、控股新賽道公司、更名重塑」三步走，在極短時(shí)間內(nèi)完成賽道遷移。同年提出“納斯達(dá)克潮玩第一股”口號(hào)，對標(biāo)泡泡瑪特、自有IP WAKUKU高舉高打。公司上市僅兩年，就如此脫胎換骨大轉(zhuǎn)型，不免引發(fā)質(zhì)疑。

眼下，教培機(jī)構(gòu)面臨轉(zhuǎn)型十字路口：在強(qiáng)監(jiān)管與原有商業(yè)模式受挫的內(nèi)外雙壓下，急需尋找新的生存敘事。而在當(dāng)前資本環(huán)境中，“潮玩”也正成為部分上市公司進(jìn)行市值管理的工具。

只是，概念切換容易，經(jīng)營驗(yàn)證難。奇夢島最新給出的2026年Q1成績單看似亮眼，單季度1.27億營收、環(huán)比增長93.3%，但潮玩主業(yè)是否真能“獨(dú)攬大旗”，能力驗(yàn)證仍需時(shí)日。

切換賽道，登島上岸

2024年LABUBU爆紅出圈，將泡泡瑪特的業(yè)績和市值一并推上高點(diǎn)。資本市場開始對潮玩公司價(jià)值重估。此后，“谷子經(jīng)濟(jì)”概念在年尾被持續(xù)點(diǎn)燃，“尋找下一個(gè)泡泡瑪特”成為二級(jí)市場的顯性主題。

在這樣的背景下，多家上市公司開始評(píng)估進(jìn)入潮玩賽道的可能性。量子之歌就是其一，并且出手更快。

當(dāng)時(shí)公司核心在線培訓(xùn)業(yè)務(wù)每況愈下，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)板塊未能挑起大梁，唯有消費(fèi)品業(yè)務(wù)有較突出增長。這給后來切換賽道埋下伏筆。量子之歌高層通過樂華方面鎖定了一家初創(chuàng)潮玩公司“熠起文化（Letsvan）” 。

彼時(shí)的熠起文化具備一定研產(chǎn)銷基礎(chǔ)，核心IP為“又梨”，在渠道中已有一定動(dòng)銷表現(xiàn)，但團(tuán)隊(duì)組織與經(jīng)營體系仍較為薄弱。于是三方一拍即合，由樂華加注明星流量資源，熠起文化團(tuán)隊(duì)是內(nèi)核基礎(chǔ)，量子之歌重組架構(gòu)和經(jīng)營。

后來就有了一系列刮骨換皮般的資本操作：

2024年12月至2025年3月，量子之歌通過多次交易分步投資，取得熠起文化的控制權(quán)并實(shí)現(xiàn)并表；

2025年8月，原熠起文化創(chuàng)始人戰(zhàn)繪宇被任命為上市公司董事，完成治理層嵌入；

2025年9月30日，量子之歌宣布整體剝離在線教育等舊業(yè)務(wù)，以約1.62億元人民幣+250萬美元的對價(jià)出售，并由買方承接相關(guān)凈負(fù)債；

2025年11月6日，集團(tuán)正式更名為“奇夢島”，在品牌層面完成與教培時(shí)代的徹底切割。

完成以上操作，奇夢島展示了一份高增長的成績單。

根據(jù)2026財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)，2025年7–9月，公司營業(yè)收入1.27億元人民幣，環(huán)比上一季度的6578萬元增長93.3%；毛利率約41.2%，高于上季度的34.7%。

按照集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官給出的業(yè)績指引，預(yù)計(jì)2026全財(cái)年（即2025 Q3–2026 Q2）收入將在7.5億至8億元人民幣之間。

對比規(guī)模與毛利率，奇夢島的體量已開始接近52TOYS（年?duì)I收6.3 億元、毛利率39.9%），也在快馬加鞭追趕TOP TOY（年?duì)I收約19億元、毛利率44.3%）。

然而，高增長背后也暴露了問題。

若按照持續(xù)經(jīng)營口徑，本季度奇夢島的潮玩主業(yè)仍處于虧損狀態(tài)：持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)凈虧損2576萬元人民幣，較上季度的2181萬元有所擴(kuò)大；經(jīng)調(diào)整后，持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)凈虧損仍為1819萬元人民幣。

財(cái)報(bào)披露，當(dāng)期凈利潤中，大部分來自一次性資產(chǎn)處置收益。當(dāng)期終止經(jīng)營業(yè)務(wù)凈收益為3.19億元人民幣，其中包含約2.85億元的一次性處置收益。正是這筆收益，將季度總凈利潤推高至2.93億元。

換言之，當(dāng)前的利潤表現(xiàn)，更多來自“賣資產(chǎn)賺的錢”，而非“賣潮玩賺的錢”。這也意味著，量子之歌在資本層面成功完成“換道”，但在經(jīng)營層面，潮玩業(yè)務(wù)還處于能力驗(yàn)證階段。

增長的速度是有的，真正的問題在于增長的質(zhì)量。

靠資源撬動(dòng)的“奇夢”

奇夢島潮玩業(yè)務(wù)起勢迅捷，但很大程度上離不開殷實(shí)家底的托舉。

并入熠起文化之后，奇夢島做了幾件事：重建供應(yīng)鏈，穩(wěn)定產(chǎn)能；重整組織架構(gòu)，在北京搭建團(tuán)隊(duì)，與深圳兩地協(xié)同；自建線上線下渠道，國內(nèi)實(shí)體門店四店同開；海外TikTok Shop冷啟動(dòng)。至此補(bǔ)齊了一家商品化公司的基礎(chǔ)設(shè)施，為市場提速做了打底。

北京西紅門匯聚門店

但是，樂華的明星流量注入，才是關(guān)鍵增長杠桿。

多數(shù)潮玩公司遵循“開發(fā)IP、驗(yàn)證市場、再借勢明星營銷做放大”的循序漸進(jìn)路徑。奇夢島則直接深度綁定經(jīng)紀(jì)公司，IP孵化起步就獲得了大量明星資源，在流量驅(qū)動(dòng)和放大下實(shí)現(xiàn)快啟動(dòng)。靠著娛樂工業(yè)的注意力工具，縮短IP冷啟動(dòng)周期。

根據(jù)財(cái)報(bào)，WAKUKU單季度（2025 年7–9月）創(chuàng)收8973萬元，上季度收入約4296萬，已是年?duì)I收過億的IP。本期ZIYULI又梨創(chuàng)收2076萬，SIINONO賽諾諾1289萬，三大IP撐起奇夢島的主要收入。其余14項(xiàng)IP合計(jì)約377萬元。

不過，樂華不只是“給流量”，也另有新盤算。其通過與熠起文化的合資公司“與華同行（北京）文化發(fā)展有限公司”，推進(jìn)多項(xiàng)IP自研項(xiàng)目。

最近半年內(nèi)，企查查顯示，與華同行公司密集注冊和受讓了多個(gè)商標(biāo)，“VIVISTAR”、“Nikololo”、“YHT”、“Hello mimi”等。這或意味著未來逐步發(fā)展出樂華系藝人IP商品化管道。

眼下，樂華通過與華同行公司享有聯(lián)營企業(yè)收益。未來奇夢島能否從中再分一杯羹，這是其能否持續(xù)打造IP的一個(gè)變量。

大招還有多少？

明星營銷已經(jīng)是時(shí)下激發(fā)潮玩熱賣的主要營銷策略，多家潮玩公司也在搶占明星資源，“全員明星同款時(shí)代”勢必大幅度稀釋市場注意力。明星炒作拉動(dòng)銷售能持續(xù)多久？短期消費(fèi)支持有多少能轉(zhuǎn)化為長期的IP喜愛？

最近，奇夢島推出的WAKUKU新品開掛吧系列公布戰(zhàn)報(bào)，由明星種草助推引爆，11月25日發(fā)售至今，全渠道銷售額突破1800萬，產(chǎn)品曝光破億。

幾乎同期，同樣采取明星營銷帶動(dòng)銷售發(fā)行，另一家潮玩公司ayortoys兔閃閃2.0在直播間大賣，僅90分鐘銷售額3000萬。合作策略與發(fā)行細(xì)節(jié)的差異，決定了市場收效的差距，流量打法絕非靈丹妙藥。

目前，奇夢島依然處于燒錢換增長的階段，渠道擴(kuò)張和市場推廣關(guān)鍵期，費(fèi)用率很高。本季度產(chǎn)品成本7470萬元、銷售和營銷費(fèi)用2760萬元、研發(fā)費(fèi)用1580萬元，三項(xiàng)占比60%。

另外，公司總收入1.27億，主要由三個(gè)IP貢獻(xiàn)：WAKUKU貢獻(xiàn)占比約70%，ZIYULI又梨在16%，SIINONO在10%。因?yàn)橘Y源投入差異，ZIYULI又梨的增速在18%，遠(yuǎn)低于WAKUKU。

對單一IP高度依賴、對營銷強(qiáng)度高度依賴，依靠流量打法的短期速效藥，能蓄熱多久？

奇夢島需要找到新杠桿。

通常Q4是玩具銷售旺季，一些玩具公司歷史Q4業(yè)績能夠有較高占比。本期奇夢島財(cái)報(bào)披露，下一季度的業(yè)績指引在1.5–1.6億。

眼下，頂流LABUBU熱度向多元IP興趣消費(fèi)擴(kuò)散，市場暫無壓倒性的超級(jí)爆款。接下來又有“春節(jié)”這個(gè)國民級(jí)注意力節(jié)點(diǎn)。因此，這可能是奇夢島旗下IP需要抓住的擴(kuò)張關(guān)鍵窗口。

潮玩市場不乏速成速朽的先例，關(guān)鍵是可持續(xù)的開發(fā)運(yùn)營，價(jià)值躍遷。奇夢島轉(zhuǎn)型的決心有了，能否攻破IP內(nèi)生能力的考驗(yàn)，決定了它是一家短期概念股，還是一家真正的長期潮玩公司。

當(dāng)然，做什么與不做什么，根本上還是看“核心大腦”如何理解賽道、公司的發(fā)心。

回顧“換臉”奇夢島之前，量子之歌的發(fā)展歷程：早期在做金融素養(yǎng)培訓(xùn)，后來拓展到終身教育、中老年興趣課、企業(yè)服務(wù)。再后來商業(yè)模式難以為繼，于是又搞起直播電商、賣保健品，還一腳跨入“白酒圈”推出自有品牌。涉獵頗多，切換頻繁。留給潮玩賽道又有多少恒心和耐心？

出品：玩世代工作室

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