化債2.0：一體兩面，兩難自解

新一輪債轉(zhuǎn)股的浪潮，已經(jīng)開始了。

前幾天國新辦的發(fā)布會，三大部門對樓市、股市、車市，以及刺激消費(fèi)這駕馬車上，都出臺了工具，上個(gè)視頻堂主也講了。

在發(fā)布上，金管局說“支持符合條件的全國性商業(yè)銀行設(shè)立金融資產(chǎn)投資公司，近日即將陸續(xù)批復(fù)。”

就在同一天，金管局官網(wǎng)顯示興業(yè)銀行已獲批籌建興銀金融資產(chǎn)投資有限公司。

當(dāng)時(shí)沒想到這么快，你要知道現(xiàn)在金融資產(chǎn)投資有限公司，只有國有大行才有，這么快股份行也有了。

而興業(yè)銀行也成為繼五家國有大行之后，首家獲批此類牌照的股份制銀行。

今天咱們就來聊聊這個(gè)金融資產(chǎn)投資公司AIC，到底是什么？過往業(yè)績表現(xiàn)如何？為什么要加快步伐搞這個(gè)？對資本市場會產(chǎn)生什么影響。

要了解AIC，首先說下AMC，就是不良資產(chǎn)管理公司，

老粉應(yīng)該知道，堂主之前聊過四大AMC公司，這里簡單說下。

上世紀(jì)90年代，因?yàn)槭艿絹喼藿鹑谖C(jī)的波及，國有銀行以及國有企業(yè)的不良資產(chǎn)直接暴增，為了化解金融風(fēng)險(xiǎn)，于是專門設(shè)立資產(chǎn)管理公司，去對應(yīng)接受國有銀行的不良資產(chǎn)。

東方資產(chǎn)、中國信達(dá)、中國華融、長城資產(chǎn)分別對應(yīng)接收中國銀行、中國建設(shè)銀行和國家開發(fā)銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行的不良資產(chǎn)。

稍微細(xì)心你就能發(fā)現(xiàn)，這四大資產(chǎn)管理公司對應(yīng)的，恰恰就是四大行的不良資產(chǎn)。

說白了，就是把不良資產(chǎn)從國有銀行里剝離出來，讓國有銀行可以輕裝上陣。

而這個(gè)金融資產(chǎn)投資公司AIC成立的背景，其實(shí)和AMC很像，可以說是和AMC屬于一脈相承的。

四大AMC成立之初，其任務(wù)就是為了接收當(dāng)時(shí)來自四大國有銀行及國家開發(fā)銀行剝離的高達(dá)1.4萬億元人民幣的政策性不良貸款。

而AIC成立的原因，往上追溯的話，就是2008年4萬億的信貸投放，產(chǎn)生了大量的影子銀行，使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)的債務(wù)大幅度上升，尤其是國有企業(yè)，導(dǎo)致商業(yè)銀行不良資產(chǎn)增多，而為了解決金融風(fēng)險(xiǎn)隱患，2015年年底，中央經(jīng)濟(jì)工作會議首次將“去杠桿”納入“三去一降一補(bǔ)”的重點(diǎn)任務(wù)之中。

第二年，正式出臺了《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》和《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》，標(biāo)志著市場化債轉(zhuǎn)股工作的正式啟動。

那么問題來了，既然同樣都是為了解決不良資產(chǎn)，為何不讓四大AMC繼續(xù)來處理了，你要知道后來地方也成立了各種地方AMC。

中信建投給出的理由是：由于地方資產(chǎn)管理公司并未能徹底解決不良資產(chǎn)的問題，同時(shí)原有的四大AMC已經(jīng)轉(zhuǎn)型為金融控股公司亦面臨著自己的一系列問題。

2017年，五大AIC成立。

工商銀行、建設(shè)銀行都出資270億，分別成立工銀金融資產(chǎn)投資、建信金融資產(chǎn)投資；

農(nóng)業(yè)銀行出資200億成立農(nóng)銀金融資產(chǎn)投資，中國銀行和交通銀行則分別出資145億、150億，成立中銀金融資產(chǎn)投資和交銀金融資產(chǎn)投資

換句話來說，你可以理解成AMC沒有多余精力再去處理這新增的不良資產(chǎn)，所以才成立了AIC。

從底層邏輯來講，AIC和AMC的業(yè)務(wù)都一樣，成立之初都是為了解決銀行的不良資產(chǎn)。

其業(yè)務(wù)簡單來說是這樣的，

比如某個(gè)企業(yè)欠了銀行1000萬，現(xiàn)在沒錢還了。

對于銀行來說，這就是不良資產(chǎn)。

好了，現(xiàn)在這個(gè)銀行立了flag，說要做大做強(qiáng)，那么這個(gè)壞賬就要處理掉

于是這銀行就把1000萬的壞賬，打個(gè)折，比如三折，然后打包賣給這金融資產(chǎn)公司。

這樣一來，本來的不良資產(chǎn)就從表內(nèi)轉(zhuǎn)到表外了，這個(gè)壞賬就被剝離出去了。

那么原本欠債企業(yè)和銀行的債務(wù)關(guān)系，就變成欠債企業(yè)和資產(chǎn)公司的債務(wù)關(guān)系。

這就是“債轉(zhuǎn)股”業(yè)務(wù)的簡單理解。

再直白點(diǎn)，就是債權(quán)轉(zhuǎn)換成股權(quán)。

當(dāng)然了，AIC金融資產(chǎn)投資公司的業(yè)務(wù)不只是只有這個(gè)。

比如你要買銀行的不良資產(chǎn)，你得有錢吧，雖然是三折，但也不是小數(shù)目啊。

所以這時(shí)候這個(gè)AIC為了募集資金，可以發(fā)行債券、基金產(chǎn)品等。

這背后有什么深意呢？

之前跟大家聊金交所的時(shí)候，就說過金融最關(guān)鍵的是什么？兩個(gè)字：牌照！

回到不良資產(chǎn)的業(yè)務(wù)，之前講AMC的時(shí)候，然后有小伙伴問過，既然銀行把不良資產(chǎn)3折轉(zhuǎn)出去，那么為什么不能通知欠款的現(xiàn)在只需三折就能還錢欠債？

其實(shí)吧，就這問題你就想簡單了，如果你個(gè)個(gè)都來我這邊借錢，然后都可以三折還，這還了得？那能開這個(gè)先河嗎？試問誰敢開這個(gè)先河？

接著來說說五大AIC公司，2017年成立到現(xiàn)在，成績?nèi)绾危?/p>

在資產(chǎn)端一側(cè)，五大金融資產(chǎn)投資公司的核心業(yè)務(wù)目前主要還是債轉(zhuǎn)股，占比通常不低于公司總收入的50%。

比如中銀金融資產(chǎn)投資，2018年債轉(zhuǎn)股的資產(chǎn)500億左右，到了2023年已經(jīng)接近2500億了，翻了五倍。

當(dāng)然， 這五大AIC收購債券的側(cè)重點(diǎn)也不同，這點(diǎn)跟他們的母公司有很大關(guān)系。

比如農(nóng)銀金融AIC，主要圍繞鄉(xiāng)村振興，債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目投放以公用事業(yè)與環(huán)保、基礎(chǔ)設(shè)施、能源與化工三大類行業(yè)為主

建銀金融AIC已落地正常類資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目行業(yè)分布以煤炭、鋼鐵、建筑、裝備制造等行業(yè)為主。

他們的盈利能力，增速也是非常厲害。

從2023年的業(yè)績來看，五大AIC吊打AMC

2023年，五大AIC加起來實(shí)現(xiàn)凈利潤181.65億元，同比增長24%。

從2017年成立算起，凈利潤已經(jīng)增長了15倍。

從每年凈利潤增速來看，工銀投資的凈利潤最厲害，2021年的時(shí)候凈利潤接近100億了。

這里面的原因，主要還是工銀投資在資金投入方面是最多的。

如果單看凈利潤的話，2023年工銀投資的凈利潤，相當(dāng)于四大AMC之一的中國信達(dá)凈利潤的四分之三。

但是在資產(chǎn)規(guī)模上，中國信達(dá)有1.62萬億資產(chǎn)，而工銀投資只有1786.25億資產(chǎn)，差距還是比較大的。

最后來說一下，現(xiàn)在AIC跟AMC比起來，最大的一個(gè)不同，就是參與了地方的產(chǎn)業(yè)投資。

之前也跟大家講過，現(xiàn)在地方國資委牽頭弄了不少產(chǎn)業(yè)投資基金，加大在一級市場的股權(quán)投資。

而這一點(diǎn)，地方和AIC是緊密結(jié)合在一起的。

2024年9月，金管總局發(fā)布《關(guān)于做好金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資擴(kuò)大試點(diǎn)工作的通知》，明確AIC股權(quán)投資試點(diǎn)范圍由上海擴(kuò)大至18個(gè)大中型城市。

就拿廣州來說，廣州首只AIC基金就是去年成立。

廣州產(chǎn)投攜手工銀資本、廣發(fā)信德及中國工商銀行廣州分行，共同發(fā)起這只100億規(guī)模的AIC基金。

期限是20年，投的方向主要集中在新一代信息技術(shù)、智能裝備、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群為主。

啥意思？其實(shí)就是助力完成產(chǎn)業(yè)升級。

從這個(gè)角度而言，AIC其實(shí)相當(dāng)于中國版的投資銀行。

更重要的是，一投就是20年，這才是上面一直想要的“耐心資本”

文末多提一嘴，以前AIC是國有大行才有，現(xiàn)在興業(yè)銀行這種股份銀行也能成立AIC，那么從AIC資產(chǎn)端的情況來看，側(cè)面?zhèn)鬟f了一個(gè)信息：要處置好不良資產(chǎn)的市場化債轉(zhuǎn)股，單靠AMC不行，還依賴國有銀行下的五大AIC也不行。

必須要新增加力量才能解決，于是便有了股份銀行AIC。

東風(fēng)資產(chǎn)預(yù)測，在化債政策支持下，預(yù)計(jì)全國性2025年承接端不良資產(chǎn)量增長30%。

堂主預(yù)測，在接下來的可預(yù)見時(shí)間里，起碼三到五年，AIC的增速會是市場上的一道風(fēng)景，

資產(chǎn)端一側(cè)，以兩折三折去收購不良資產(chǎn)，來擴(kuò)充自己的資產(chǎn)規(guī)模。

同時(shí)因?yàn)橛薪鹑谂普眨梢园l(fā)行債券基金產(chǎn)品，募集資金去投資科技創(chuàng)新型企業(yè)。

這業(yè)務(wù)鏈條、這未來前景，結(jié)合大方向（包括政策資金的支持）來看，

一方面是中國新一輪的債轉(zhuǎn)股，另一方面是政策的時(shí)代紅利。

一體兩面，兩難自解。

怎么看，都是無敵的存在啊。

我是堂主，希望內(nèi)容對你有所幫助，我們下期再見~