中簽率0.018%、單簽或賺35萬，宇樹能否超越長鑫科技？

來源| Tech星球

文| 任雪蕓

8月11日，“人形機器人第一股”公布中簽結果，網上中簽率僅0.0181%，被市場稱為年內最難中的“大肉簽”。

近978萬戶投資者攜超536億股參與申購，發行價150.8元、單簽繳款7.54萬元也擋不住打新熱情，按年內科創板新股首日平均漲幅測算，中簽賬面盈利有望超過35萬元。

這股狂熱并非沒有來由。宇樹2025年人形機器人出貨量與市占率雙雙全球第一，頭頂光環上市的它，也扛著整個賽道的期待。

半個月前，國產存儲龍頭長鑫科技登陸科創板，以8.66元/股發行價開盤即一飛沖天：盤中最高漲幅超530%，收盤報49元/股，單日大漲465.82%，總市值達3.28萬億元，超越工商銀行登頂A股，首日成交額高達1400億元。

這場資本盛宴迅速釀成造富神話：合肥國資賬面財富突破萬億，阿里系持股市值約1476億元，至少237名核心員工身家跨過千萬門檻，7名高管躋身十億富翁之列；普通打新者同樣分得一杯羹，網上中簽率約0.47%，中一簽可盈利超2萬元。

半個月后，劇本輪到了宇樹科技。不過與長鑫科技相比，這家成立十年的機器人公司錨定的發行市值約610億元、募資約61億元，體量只是零頭，發行市盈率卻高達219倍。

作為具身智能賽道第一家上市公司，宇樹科技能否在8月中下旬掛牌后復刻長鑫的造富神話，又能否成為人形機器人企業集體叩門二級市場的開始？

中簽率不足長鑫1/26，散戶擠不上宇樹“致富列車”

8月10日，宇樹科技申購啟動前后，不少散戶投資者在社交平臺上集體“許愿”，期待中簽。半個月前長鑫科技掀起的財富示范效應還近在眼前，此刻，沒有人想錯過下一班致富列車。

等待的結果卻是殘酷的。宇樹科技網上發行初步有效申購倍數高達8288.82倍；網上中簽率在今年93只上市新股中處于偏低水平，網下投資者配售比例0.03341824%，位列年內46只含網下配售新股第六位。

Tech星球獲知的三位打新散戶中，僅一人成功中簽。相比之下，長鑫科技同期的網下中簽率是宇樹的5倍多，同一輪造富浪潮，運氣卻不均。

中簽難，主要源于個股盤子偏小、申購規模有限。其初始網上新股發行比例僅為16%，遠小于網下機構配售，也低于戰略配售比例。也就是說，網上初步可申購新股數量為647萬股，遠低于長鑫科技38.51億股的數量。

具體到個人，根據發行公告，宇樹科技網上申購上限僅6000股，投資者頂格申購需持有6萬元滬市市值且開通科創板權限。

Tech星球了解到的一位中簽散戶，整體持倉市值不過20萬元，去年11月才開通科創板，此前打新中了摩爾線程，上市第三天賣出斬獲40萬元盈利。她說，宇樹開盤后先觀望行情再擇機賣出，靜待新股紅利兌現。

另一位中簽者則更干脆，他告訴Tech星球，開盤當天找到合適的價格區間就賣，這是我打新的一貫操作。

散戶只能“許愿”，機構則真金白銀搶籌。

戰略配售名單顯示，全國社保基金位列戰配投資者首位，南方電網、中石油昆侖資本、深度求索（DeepSeek）等9家資方同步入局，梁文鋒1.4億元的戰略配售更鎖定三年；網下打新環節，機構“能打盡打”，四家機構各自獲配超過100萬股。

社保、央企、AI巨頭同框，把人形機器人賽道第一股的稀缺性擺上了臺面。一位投資人稱，今年是打新的好年份，“此前的長鑫科技，最近的宇樹、頻準激光都是好標的。”

如今，中簽的幸運兒已繳款，進入上市倒計時。社交平臺上，關于“開盤能漲多少”的討論已經刷屏。這班“致富列車”能開多遠，開盤那一刻即將見分曉。

人形機器人第一股，到底值不值？

如果把打新等于暴富的市場情緒從發行價中剝離，610億元的定價，能不能被宇樹的長期價值撐住？

2025年，宇樹人形機器人出貨量超5500臺（不含輪式雙臂），官方確認出貨量居全球首位。招股書顯示，公司全年營收17.08億元、同比增長335.36%，扣非凈利潤5.91億元，盈利能力在同行中一枝獨秀。

但招股書也展現了另一面：這些機器人，大部分賣給了高校、科研機構、科技公司研發部門及個人開發者，買家大都是研究者，而非真正的“使用者”。

2025 年前三季度，宇樹人形機器人收入中，科研教育占73.60%，行業應用僅占9.01%。而這9.01%的行業應用收入里，企業導覽等輕場景又占了大頭，真正用于智能制造、智能巡檢等明確工業場景的只占29.29%。換算下來，工業場景僅貢獻其人形機器人收入的約2.6%。

但上述投資人稱，市場對于具身智能真正的想象力，終極在于能夠證明產品最終能轉化為生產力。眼下的宇樹，甚至整個具身智能行業，都缺少真實工業和生活場景的驗證。

估值與業績的錯位同樣明顯。按發行價計算，宇樹對應35.89倍市銷率。遠高于業務相近已經登陸港股的優必選和越疆科技，后兩者2025年靜態市銷率分別為19.37倍、20.12倍。

路演現場，面對市銷率遠超行業平均的質疑，王興興給出的回應是：行業內主營業務相近的可比上市公司及擬上市公司多數尚未實現盈利，而宇樹已實現較強盈利能力，尤其在人形機器人領域。

換言之，高溢價的核心支撐，是“同行還在虧錢，宇樹已經賺錢”。

但盈利性的護城河，正被增長放緩侵蝕。2026年一季度，營收增速從2025年同期的332.64%回落至68.49%，扣非凈利潤同比下滑52.55%至4025萬元；預計上半年扣非凈利潤將繼續下降6.43%至21.97%。

一位行業人士直言，不看好整個機器人板塊現在的價格。“故事的成分遠大于現金流。”在他看來，從電機、關節、運動控制，到大腦的模型能力和數據積累，每一層都是門檻，而宇樹的研發投入未必撐得起這些門檻。

一個可以參考的數據是，2022 年至 2025 年前三季度，宇樹科技的研發費用合計僅2.4億元，占營收比例從24.3%一路下滑至7.73%。

具身智能排隊闖關IPO，誰是下一個？

在宇樹的身后，具身智能公司正排著隊涌向二級市場。

最接近的是智元機器人。7月24日，這家由“華為天才少年”彭志輝聯合創立的公司確認啟動赴港上市，目標估值400億至500億港元，最快本月遞表；今年6月，其累計下線機器人已突破1.5萬臺。

此外，云深處提交招股書，樂聚智創創業板IPO獲受理，越疆科技推進H股回A；銀河通用、逐際動力、星海圖等已完成股改。

資本市場對這條賽道的熱情，從宇樹的過會速度可見，從IPO獲受理到正式過會僅用73天。

一級市場同樣火熱，據IT桔子數據統計，截至2026年7月30日，具身模型領域年內已發生195起融資，覆蓋108家企業，累計金額達754.63億元。今年前7個月，融資金額超過2025年全年4倍。

一位一級市場投資經理告訴Tech星球，只要項目搭上機器人、零部件等關鍵詞，被看到的概率就遠高于其他賽道，“當然不意味著一定能拿到錢，但至少能進投資人的視野。”

但資本的狂熱，反襯出市場核心標的的極度稀缺。

看向全球市場，特斯拉 Optimus、Figure、Apptronik以及1X等主要廠商，目前均未實現大規模的商業化對外銷售。

宇樹是A股第一家純正的人形機器人整機上市公司，也是全球少數已實現規模化出貨并盈利的人形機器人標的。

稀缺性的背景下，錢的流向也發生了變化。

2026年，競爭的核心從硬件轉向“大腦”，錢也涌向了具身模型，其中數據成為當前具身模型領域最熱門的細分賽道之一。據IT桔子數據統計，截至7月30日，已有18家數據公司獲得融資。

宇樹此次IPO募資中，20.22億元投入智能機器人模型研發，首次超過本體研發的11.1億元 ，硬件不再是唯一護城河，算法與模型能力正在成為新的競速起點。

但無論模型多先進、數據多龐大，最終都要回到同一個問題：那些賣給高校和展廳的機器人，什么時候才能真正走進工廠？對宇樹而言，610億市值是起點而非終點，掛牌之后的每一份季報，都將回答這個問題。