“小巨人”掀外嫁潮，成都如何打贏硬科技爭奪戰？

本文來自微信公眾號： 成都硬科技觀察 ，作者：楊銳

一場無聲的產業“搶親”正在上演，成都的“專精特新”們，正站在命運的十字路口。

6月11日，上市公司六九一二公告，擬收購成都菁蓉聯創科技不低于51%的股權。同日，上市公司藍箭電子公告，擬收購成都芯翼科技60%股權。

這不是偶發現象，事實上，最近兩年四川尤其是成都地區，20多家頭頂“專精特新小巨人”光環的硬科技企業，接連被長三角、珠三角的上市公司收入囊中。

這也不是簡單的創始人團隊上岸，從此財富自由的簡單故事，而是一股深刻的產業資本流動浪潮。

當我們在為這些企業的創始人實現財富自由而欣慰時，一個更尖銳的問題浮出水面：這究竟是西部科創實力的成功兌現，還是一場“孔雀東南飛”式的優質資產流失？

今天，我們穿透數據，來聊聊這場“并購潮”背后的真相、分化與成都的選擇。

同樣的故事，不同的結局

首先，我們必須承認，這是一場“雙向奔赴”的必然。

從大環境看，IPO收緊，一級市場退出“堰塞湖”高懸，通過并購實現退出，成為最現實的路徑，政策也在積極鼓勵上市公司圍繞產業鏈進行重組。

而成都，恰恰是這場并購潮中最理想的“獵物區”。

依托深厚的軍工電子、航空航天、核技術底蘊，成都孕育了一大批在細分領域掌握“獨門絕技”的小巨人，它們技術夠“硬”，但往往長于研發，短于面對大眾市場的規模化運營。

這正是東部上市公司的完美“拼圖”——買下一個企業，就等于拿到了難以復制的核心技術、稀缺的軍工四證，以及打入西部市場的橋頭堡。

創始人功成身退，上市公司補齊短板，看起來很美。

但如果將視野放大到全國，我們會發現，這不是成都獨有的現象，中西部眾多城市都面臨同樣的故事，正在寫出不同的結局。

如果將視野放大到全國，我們會發現，同樣的“小巨人外嫁”故事，正在不同的城市寫出截然不同的結局。

西安，一個值得警醒的參照。

同樣擁有深厚的軍工與科教資源稟賦，西安近年也遭遇了優質科創標的被外地資本“圍獵”的局面。中科西光——這家由中國科學院西安光機所孵化的商業航天“小巨人”，被山西上市公司金利華電籌劃收購；光子集成芯片領域的“鏈主”企業奇芯光電，也被北京房企京投發展相中。值得注意的是，西安部分被收購的標的因更偏底層算法和基礎材料，核心研發團隊常常被“連根拔走”，本地實體面臨空殼化的風險。

另一座科技資源集中的二線城市武漢，同樣面臨優質科創標的被收購的壓力。

6月1日，北京上市公司聲迅股份公告，擬以現金2.51億元收購武漢中科銳擇光電科技有限公司51%的股權，交易完成后中科銳擇將成為其控股子公司。稍早前，浙江寧波上市公司匯綠生態宣布擬以11.27億元收購武漢鈞恒剩余49%股權，從而實現100%全資控股。過去兩年，這樣的案例還有光電芯片企業長芯盛（武漢）被博創科技以8.29億元收購42.29%股份，光通信領域的國家級專精特新“小巨人”企業恩達通被嘉元科技以5億元入股。

但武漢的不同之處在于，國資正在從“被動應對”轉向“主動布局”，通過資本和政策工具主動介入，力圖在資本流動中掌握主動權。典型案例就是武漢新芯：在長江存儲控股為上市而計劃出讓控制權時，武漢本地國資平臺光谷半導體產投迅速接手，成為新的實際控制方，將這家關鍵芯片企業牢牢留在本地。

重慶，從“被整合者”到“主動整合者”的逆襲。

重慶的路徑更值得玩味。一方面，重慶同樣有“小巨人”被收購的案例，如去年功率半導體芯片企業重慶萬國被位于上海的新微集團以超100億元戰略收購。但另一方面，重慶的“小巨人”已經開始反向收購外地上市公司，比如兩江新區的特種機器人企業七騰機器人，以16.86億元拿下能源上市公司勝通能源控制權。這背后是重慶國資的強力支撐，如渝富控股集團牽頭組建2000億元產業投資母基金。此外，重慶還聚焦“33618”現代制造業集群體系，長安汽車發揮鏈主作用，匯聚約300家供應鏈企業落戶。

不過，即便是并購潮的“買方”陣營，東部城市也在嚴防優質標的流失。近期，南京、蘇州等地紛紛落地科技企業并購貸款試點，以金融工具支持本地專精特新企業主動并購整合產業鏈。蘇州已有專精特新“小巨人”企業通過并購貸款完成對同行的控制權收購，試圖讓本地“小巨人”成長為更大的“鏈主”，而非坐等被外地資本收購。

這其中，合肥也是一個極具啟示的典型樣本。

事實上，如今的“風投之都”合肥也曾是“被買”的對象，但它用十年時間打了一場漂亮的翻身仗。合肥國資構建了總規模近2900億元的“基金叢林”，以“國資引領、以投帶引”為核心，形成了“引進團隊—國資引領—項目落地—股權退出—循環發展”的完整閉環。2024年10月，合肥產投實現對上市公司三佳科技的控制權收購，隨后推動其進一步并購產業鏈企業，實現了“控股一家，帶動一串”的效應。當本地小巨人再面對并購時，合肥國資擁有話語權，可以通過契約條款設定規則：研發中心必須留下，投資必須加碼。

綜合多城經驗，給成都最核心的啟示是：不能只做技術的“源頭”，要做產業的“河床”。源頭的水可以輕易被取走，但如果是又寬又深的河床，技術之水就會在此匯聚，形成強大的產業勢能。武漢的國資深度介入、重慶的角色轉換、合肥的基金叢林——每座城市都在用自己的方式回答同一個問題：如何從“被整合者”變成“整合者”？

如何破局進階？

對成都而言，破局之路或許可以從以下三個維度展開：

第一，鼓勵投早投小，提高容錯空間，讓本土資本從“旁觀者”轉為“關鍵股東”。

“我們是C+輪的時候，才陸續有一些川內的機構進來，早期的時候他們根本就不敢干也不敢動。”一位半導體關鍵材料領軍企業的董事長向《成都硬科技觀察》直言：“如果我們本地的好企業，我們地方上不敢試錯，不敢冒風險，不能怪別人就進來。”

多位企業家也向《成都硬科技觀察》表示，川內投資機構整體還是偏保守，容錯空間過小，是導致不少企業用腳投票的重要原因之一。

事實上，成都并非沒有行動。成都產投集團已搭建起涵蓋“天使+科創+產投+并購+S”的全生命周期基金投資體系，總規模超1700億元，累計投資專精特新企業超300家。交子金控旗下已設立40余支子基金，規模約1000億元，已投資國家專精特新企業超過480家。2025年7月，成都又發布了總規模超1000億元的未來產業基金。

但關鍵問題在于：這些基金是否在“小巨人”被外地資本盯上之前就已經深度介入？從產業嫁接到并購重組，成都需要推動本土基金對潛力“小巨人”進行更早、更深度的布局，用契約的“金手銬”把核心研發和生產基地鎖定這座城市。

第二，激活“鏈主思維”，推動優勢產業鏈主深度整合本地供應鏈。

鏈主思維，是產業鏈“鏈主”企業將自身發展目標與整條產業鏈的興衰深度捆綁，通過資本、技術、訂單和標準，主動布局、綁定并賦能上下游，從而構建以自己為核心的強大產業生態，并獲取生態級利潤的戰略心智。如果說普通企業是在“經營產品”，只看自己的市場份額，那么擁有鏈主思維的企業就是要“經營產業”，要有整條產業鏈的戰略高度去落子布局。

可以說，“鏈主思維”是當前產業競爭中的戰略級能力，如果一個地方的龍頭企業長期“有鏈主之名，無鏈主之實”，一個城市長期無法有效“激活存量產業、整合本地供應鏈”，那么，當地有潛力有實力的中小型企業自然會用腳投票。

第三，注重產業CVC，構建“自己會生長”的熱帶雨林生態。

事實上，在生態培育上，成都在政策層面已有布局。《成都市專精特新企業培育三年行動計劃（2025-2027年）》明確提出，到2027年新培育“小巨人”企業350家，總量“翻一番”，累計超700家，對專精特新企業，成都更是按研發投入增量給予最高500萬元補助。但“熱帶雨林”的核心不僅僅在于補貼，更在于不可替代的產業土壤。要做到當企業離開成都就意味著失去核心支撐時，“外嫁”的成本就會被無限放大。其中，推動CVC（企業風險投資）不僅是地區做強產業鏈的一個有效抓手，而且正在成為越來越多地方政府產業競爭的核心工具。

比如，缺乏強勢“鏈主”：成都雖然擁有眾多龍頭企業，但相比之下，深圳有騰訊、華為，合肥有京東方、蔚來，這些企業的CVC活動非常活躍，成都本土能持續、大規模進行產業鏈投資的民營“鏈主”企業，相對稀缺。一方面是“鏈主”CVC意識薄弱，許多本地龍頭企業仍習慣于內部研發或簡單擴產，而非通過CVC對外投資來構建生態壁壘。它們對“通過投資鎖定未來技術、整合上下游”的戰略價值認識不深，另一方面，產業整合能力有限：即使部分企業開始嘗試CVC，其投資部門在企業內部權力往往不夠，難以有效調動集團其他部門進行投后賦能和業務協調，導致投資效果不佳。

不過，情況正在起變化。成都高新區已開始在國資創投基金容錯機制上探索，設置了從80%到30%的容虧率；成都也發布了“鏈主基金行動計劃”，力爭到2030年底打造12只鏈主基金，形成總規模超600億元的鏈主基金矩陣。

這些舉措說明成都已經意識到問題所在，并開始主動破局。如果這些改革能真正落地，將“技術苗圃”升級為“產業雨林”，成都的CVC生態未來依然可期。

告別“技術苗圃”，進階“產業強磁場”，這是成都必須跨越的溝壑。

這一步，也決定了在未來十年的中國硬科技版圖上，成都究竟是“最佳助攻”，還是“真正的主角”。

本內容由作者授權發布，觀點僅代表作者本人，不代表虎嗅立場。如對本稿件有異議或投訴，請聯系 tougao@huxiu.com。

本文來自虎嗅，原文鏈接：https://www.huxiu.com/article/4881370.html?f=wyxwapp