1.1萬億，剛剛中際旭創(chuàng)又IPO了

7月30日，國內(nèi)光模塊龍頭中際旭創(chuàng)（03308.HK）正式登陸港交所，實(shí)現(xiàn)“A+H”雙平臺(tái)布局。本次IPO發(fā)行價(jià)為980港元/股，募資約534億港元，為今年港股最大IPO。

值得一提的是，作為AI算力的參與者，中際旭創(chuàng)本次吸引了淡馬錫、高瓴、摩根資管、貝萊德、IDG資本，及云鋒基金、騰訊等29家豪華基石投資者的參與，他們?cè)谡泄呻A段，共計(jì)認(rèn)購約34.5億美元的股份，占全球發(fā)售股份的49%。

對(duì)于此次上市，中際旭創(chuàng)表示，所募資金將主要用于光互連產(chǎn)品的研發(fā)、全球產(chǎn)能擴(kuò)充，以及戰(zhàn)略收購和投資三個(gè)方向。與此同時(shí)，中際旭創(chuàng)也在招股書中披露，目前，已積極與英偉達(dá)Rubin下一代算力平臺(tái)——3.2T硅光模塊適配，預(yù)計(jì)將在2028年實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)。

76歲，再迎超級(jí)IPO

招股書顯示，中際旭創(chuàng)實(shí)控人為王偉修，他通過直接持股及一致行動(dòng)人，合計(jì)持有中際旭創(chuàng)17.34%的股權(quán)。

但受海內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境影響，中際旭創(chuàng)在登陸港股市場(chǎng)之后，下跌13%，但市值仍達(dá)萬億，為1.13萬億港元。但時(shí)間退回到10年前，王偉修只不過是一名洗衣機(jī)老板，憑借一筆28億元的收購，成功逆轉(zhuǎn)中際裝備和他自己的人生。

1987年，37歲的王偉修從國營廠辭職，帶著23萬元及其21個(gè)同鄉(xiāng)，在山東龍口創(chuàng)辦起一家電機(jī)繞線設(shè)備廠。憑借在機(jī)械領(lǐng)域的鉆研，王偉修建立起中國第一條洗衣機(jī)電機(jī)自動(dòng)化生產(chǎn)線，并在2012年成功登陸創(chuàng)業(yè)板。

然而，隨著家電行業(yè)紅利的消退，王偉修所創(chuàng)業(yè)的中際裝備，上市后不久便遭遇業(yè)績瓶頸。2015年，中際裝備年利潤僅剩下45萬元，在此背景下，王偉修不得不尋找出路。

一番搜索之后，王偉修將目光落在了蘇州旭創(chuàng)身上。彼時(shí)，蘇州旭創(chuàng)因沖擊美股上市失敗而陷入融資困境，亟需資金的蘇州旭創(chuàng)與王偉修達(dá)成共識(shí)。2016年，王偉修以28億元的價(jià)格，收購蘇州旭創(chuàng)100%股權(quán)。在當(dāng)時(shí)，中際裝備的總資產(chǎn)僅有6.32億元，收購金額幾乎是中際裝備總資產(chǎn)的5倍。

不過，為促成這筆交易，王偉修還是自掏腰包，砸入2.84億元。10年蟄伏，最終換來的是驚人回報(bào)。據(jù)2026年《福布斯中國富豪榜》顯示，王偉修以143億美元，約合969億人民幣的身價(jià)，排名第31位；今年，隨著中際旭創(chuàng)市值站上1.2萬億元大關(guān)，王偉修實(shí)時(shí)身價(jià)飆升至2200億元，較之前上漲127%。

但真正讓市場(chǎng)震撼的，不僅是王偉修這筆“破釜沉舟”式的收購，而是10年的等待。更重要的是，這位山東“老漢”在出資后，還主動(dòng)讓賢，將經(jīng)營大權(quán)100%交給蘇州旭創(chuàng)的創(chuàng)始人劉圣。

履歷顯示，劉圣為清華本科、美國佐治亞理工的博士，出身海歸的他，其技術(shù)與產(chǎn)品早已得到谷歌等巨頭的認(rèn)證。

截至IPO時(shí)，創(chuàng)始人劉圣連同7名一致行動(dòng)人，共持有中際旭創(chuàng)8.56%的股份，為第二大股東。這種“上市公司出資”+“創(chuàng)始人經(jīng)營”的共贏模式，共同造就了這筆跨越周期的商業(yè)奇跡。以至于在一些熱門討論中，當(dāng)有網(wǎng)友提問：“如果10年前買入中際旭創(chuàng)會(huì)怎么樣”時(shí)，評(píng)論區(qū)的回復(fù)竟然清一色是：將爆賺400倍。

成功募資534億港元，今年港股最大IPO來了

此次港股上市，不僅是中際旭創(chuàng)資本版圖的一次擴(kuò)張，更是其向全球AI算力核心供應(yīng)鏈全面進(jìn)軍的“宣言”。

作為今年港股最大IPO，中際旭創(chuàng)本次募資534億港元，除頂級(jí)基石投資者的加持外，阿里與騰訊兩大互聯(lián)網(wǎng)大廠的罕見同臺(tái)，雙雙認(rèn)購5000萬美元，更深刻反映出下游云廠商對(duì)光互連核心供應(yīng)鏈的戰(zhàn)略重視與深度綁定。

這筆約534億港元的“彈藥”到賬之后，公司也計(jì)劃將約35%的資金投入光互連產(chǎn)品的研發(fā)，重點(diǎn)攻克3.2T光模塊及共封裝光學(xué)（CPO）、近封裝光學(xué)（NPO）等前沿技術(shù)；約30%用于擴(kuò)充全球產(chǎn)能，目標(biāo)是到2029年，將年產(chǎn)能從約4000萬只大幅增至約9000萬只，其中逾80%為1.6T及以上的高速產(chǎn)品產(chǎn)能。

除此之外，部分資金還將用于沿光通信價(jià)值鏈的戰(zhàn)略收購與投資，以及增強(qiáng)供應(yīng)鏈韌性。

支撐這比龐大資本開支的背后，是中際旭創(chuàng)在AI浪潮下，所爆發(fā)出的彪悍的業(yè)績。招股書顯示，公司正處于高速釋放期：2023年-2025年，營收從107.18億元飆升至382.40億元，短短3年內(nèi)增長3倍，年復(fù)合增速接近90%；2026年，這一增長勢(shì)頭進(jìn)一步加速，僅一季度單季便實(shí)現(xiàn)月營收194.96億元、凈利潤57.35億元，單季利潤超過2024年全年水平的一半。

與此同時(shí)，隨著1.6T高速光模塊的大規(guī)模交付和硅光方案滲透率的提高，公司也透露，2026年一季度的綜合毛利率攀升至45.5%，盈利能力顯著抬升。

據(jù)機(jī)構(gòu)對(duì)英偉達(dá)Blackwell架構(gòu)物料清單的拆解估算，目前中際旭創(chuàng)在英偉達(dá)1.6T光模塊采購中的占比，已達(dá)到八成。同時(shí)，2026年英偉達(dá)對(duì)1.6T光模塊的需求，預(yù)計(jì)將超過1000萬只，中際旭創(chuàng)作為核心供應(yīng)商，訂單量將占據(jù)較大比例。

然而，高景氣度之下，結(jié)構(gòu)性“隱患”也客觀存在。在招股書中，中際旭創(chuàng)表示，客戶結(jié)構(gòu)與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)首當(dāng)其沖。數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度公司前五大客戶收入占比高達(dá)81.9%，而這些客戶幾乎在境外。其中，最大單一客戶占比高達(dá)25.1%，業(yè)務(wù)高度依賴于北美算力的資本開支。

更值得注意的是，公司2026年一季度來自美國市場(chǎng)的收入占比高達(dá)61.7%，而國內(nèi)收入僅有3.7%。盡管公司正試圖通過海外建廠等方式對(duì)沖不確定性，但國際貿(mào)易政策與出口管控的潛在風(fēng)險(xiǎn)，依然不容忽視。

從“傳統(tǒng)制造”向AI“賣鏟人”的躍遷

其實(shí)，中際旭創(chuàng)之所以受到關(guān)注，關(guān)鍵在于AI算力爆發(fā)之下，中際旭創(chuàng)作為光互連核心供應(yīng)商，實(shí)現(xiàn)了從“傳統(tǒng)制造”向“AI‘賣鏟人’”的躍遷。

回望歷史，盡管王偉修在2016年自掏腰包，砸入28億元收購蘇州旭創(chuàng)之后，公司在業(yè)績上立竿見影：2017年，中際旭創(chuàng)營收達(dá)23.6億元，較前一年暴增1690.82%，歸母扣非凈利也飆升至1.62億元，同比增長15倍。但在當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境中，中際旭創(chuàng)始終未收獲資本溢價(jià)。

直到2023年，ChatGPT的出世，讓中際旭創(chuàng)才真正迎來屬于自己的“高光時(shí)刻”。隨著算力需求呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長，公司市值直奔8000億元，成為當(dāng)年罕見的10倍大牛股；隨后，在2024年，其市值更是強(qiáng)勢(shì)突破萬億大關(guān)，穩(wěn)坐“易中天”龍頭寶座。

更讓人側(cè)目的是，2025年，中際旭創(chuàng)盤中市值最高突破1.5萬億，股價(jià)站上1300元；截至目前，中際旭創(chuàng)股價(jià)也在1100元附近徘徊，成為A股歷史上第10只千元股；同時(shí)，它也是全球光模塊產(chǎn)業(yè)中，首家市值突破萬億的公司。自此，中際旭創(chuàng)徹底完成從“傳統(tǒng)制造”向“AI‘賣鏟人’”的躍遷。

但真正支撐這場(chǎng)萬億市值神話的，并非單純的時(shí)代風(fēng)口，而是其底層技術(shù)上的硬核壁壘。有AI人士坦言，在AI萬卡互聯(lián)的超級(jí)集群中，光模塊絕非物理拼裝，那么簡單，而是決定算力效率的“變速箱”與“傳動(dòng)軸”。

當(dāng)傳輸速率從400G跨越至800G乃至1.6T時(shí)，信號(hào)的完整性、散熱與功耗問題，都呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)放大，這就要求企業(yè)必須掌握高頻高速電路設(shè)計(jì)、精密光學(xué)耦合以及復(fù)雜的溫控算法。加之，美云廠商對(duì)高端光模塊的準(zhǔn)入認(rèn)證周期，通常長達(dá)6-18個(gè)月，且必須要通過上萬項(xiàng)嚴(yán)苛的測(cè)試——包括可靠性、高溫、長期算力負(fù)載等場(chǎng)景，以及大規(guī)模交付的良率與一致性，這都是考察的重點(diǎn)。

中際旭創(chuàng)之所以能深度綁定英偉達(dá)、谷歌等海外巨頭，成為“易中天”中的龍頭，靠的正是這種從“傳統(tǒng)機(jī)械”向“精密光電制造”的底層實(shí)力，它實(shí)現(xiàn)了從技術(shù)代差到量產(chǎn)產(chǎn)能，再到長期客戶認(rèn)證的三重壁壘。

如今，隨著全球AI資本開支預(yù)計(jì)將從2021至2025年的0.9萬億美元，飆升至2026至2030年6.1萬億美元，中際旭創(chuàng)攀峰之路才剛剛開始。它所代表的，不僅是中際旭創(chuàng)這家光模塊龍頭的完美蛻變，更是中國制造業(yè)在AI時(shí)代的全球突圍。