長鑫科技上市，合肥國資浮盈超萬億

01、開啟財富盛宴

A股市場，國產存儲的“王炸”終于來了。

7月27日，長鑫科技登陸科創板，開盤價49.50元/股，市值迅速沖上3萬億元。以開盤價計算，中一簽可盈利2萬元。“超過了中國石油上市首日的歷史最高價，太頂了！”一位投資者說。當日收盤，長鑫科技股價回落至49.00元。

在此之前，這家存儲芯片巨無霸就已經創下了多個紀錄——上市前夕，它以8.66元/股的發行價，募資總額達到579億元，成為科創板有史以來最大的IPO，也是A股史上最大的科技股IPO。

盡管募資額度大，但長鑫科技在申購時就被“搶瘋了”。為了參與這場上市盛宴，943萬散戶和285家機構投資者管理的上萬個賬戶蜂擁而入。打新網上中簽率為0.4714%，創下科創板新股中簽率之最。

隨著長鑫科技上市首日市值揭開面紗，其帶來的造富版圖也終于呈現。

長鑫科技前兩大股東合肥清輝集電和長鑫集成，實控人均為合肥國資。此外，產投壹號、合肥建長、產投高成長等基金同樣有合肥國資背景。

IPO前合肥國資體系合計持股36.79%，新股發行稀釋后上市當日持股約33.1%，10年累計投入約248億元，按3.27萬億元收盤市值測算，賬面浮盈萬億元。

產業資本同樣賺得盆滿缽盈。阿里系和騰訊都于2022年，就參與了長鑫科技的投資。在去年公司IPO前夕最后一輪融資中，阿里云計算更是一舉豪擲了61億元。長鑫科技上市時，阿里系合計持股達4.97%，收盤價對應市值達到1628億元，浮盈超1500億元。

另外，大模型公司DeepSeek創始人梁文鋒旗下寧波幻方量化和浙江九章資產兩家量化私募，合計獲配2024.97萬股，投入資金約1.75億元。按長鑫科技收盤價計算，公司浮盈約8億元。

長鑫科技董事長、CEO朱一明通過清輝集電、員工持股平臺以及兆易創新，合計間接持有公司股份2.65%，按收盤價計算，約合868億元。加上他在兆易創新所持股份，財富值已超過千億元。

另外值得一提的是，去年7月，董事會把員工股權激勵中的15.36億股授予朱一明，但他承諾，將其中7.68億股在上市后10年內，全部分配給在職員工。同時朱一明還表示，上市10年內不減持所持股份。按收盤價計算，這筆專項激勵的市值超370億元，堪稱A股史上最大規模的個人股權激勵。

朱一明的承諾背后，長鑫科技在員工財富分配上同樣“大手筆”。持股的超6000名員工里，將批量誕生千萬富翁。其中，長鑫科技總裁曹堪宇持股比例達到0.3525%，按收盤價計算，身家已超百億元。

長鑫科技的員工持股平臺合肥集鑫，直接持有公司50.37億股股份，持股比例為8.37%。長鑫科技在上市前實施了半導體行業規模最大的上市前股權激勵，累計覆蓋6760人次，早期持股的核心技術人員與老員工將獲得百倍級別的增值收益。按照收盤價計算，平均每人可分超三千萬元。

不過，這筆股權對應的解禁周期為3年以上，分批次解禁。員工們想要這筆財富落袋為安，還要看這一輪存儲周期能堅持多久。

02、仍需穿越周期

盡管市場為長鑫科技的財富盛宴擊掌相慶，但很多散戶投資者的態度卻異常冷靜。“開盤漲幅是一回事，能不能守住是另一回事。”一位投資者說。在他看來，長鑫科技和寧德時代、貴州茅臺的位置類似，“它的價值在后期”。

投資者疑慮并非空穴來風，長鑫科技業績的突然爆發確實讓投資者有點不太踏實。

上市前，長鑫科技披露了上半年業績預告，預計實現收入1100億～1200億元，歸母凈利潤預計為500億～570億元，同比增長22倍到25倍。平均下來，它一天就能凈賺3億元左右。

半年凈利潤過500億元，這是什么概念？A股萬億市值龍頭中，寧德時代今年上半年營收2769億元，歸母凈利潤432.8億元；貴州茅臺去年上半年凈利潤也只有454億元。

與之形成強烈對比的是，此前長鑫科技曾連續多年虧損。截至去年，公司成立9年累計虧損356.5億元。直到2025年，公司營收邁過600億元門檻，全年凈利潤終于轉正，但也只有18.75億元。2026年，它只用了半年時間，就把前8年虧掉的錢全部賺了回來。

長鑫科技業績如此驚天反轉，到底憑什么？

這要從DRAM市場說起。DRAM是最常見的內存芯片，也是電子產品不可替代的關鍵戰略性元器件。但它的供給端卻高度集中，三星、SK海力士、美光“三巨頭”，長期占據了全球市場超95%的份額。中國是DRAM最大的應用市場，長鑫科技是國內目前唯一具備規模化量產能力的DRAM原廠。

知名財稅審專家劉志耕告訴《財經天下》，長鑫科技的業績爆發，很大程度上受益于DRAM行業景氣上行。AI算力需求主導下，存儲行業迎來結構性變革，通用存儲的供需緊張加劇。2026年，DRAM合約價格已連續兩個季度大幅上漲，供需失衡局面貫穿了整個上半年。長鑫科技已成為這輪漲價潮的最大受益者之一。

長鑫科技能沖上3萬億元的市值，不僅因為它是A股上的稀缺標的。單從DRAM銷售額來講，它目前已穩居全球第四的位置，從三巨頭手中，撕開了一道市場的裂縫。

但市場的焦慮也撲面而來：這輪存儲超級周期已持續兩年，是否已經見頂？進入7月以來，存儲概念股已普遍出現回調。在劉志耕看來，短期來看，存儲板塊的高情緒溢價提升了長鑫科技的市場關注度，但長期來看，它同樣要面對市場泡沫背后的周期隱憂，業績波動會被放大。

就在長鑫科技上市前的這一個月，它的股東之一兆易創新就經歷了一輪過山車般的行情。這家存儲芯片龍頭上半年股價累計漲幅超過250%，在6月底市值接近6000億元，卻在7月以來股價持續下行，截至7月24日已回落43.93%，市值縮水了2888億元。

兆易創新主做芯片設計，長鑫科技做制造。但它們同樣都受存儲周期變化影響，并吃到了這輪漲價紅利。而且它們背后，還有同一個董事長——朱一明。在他的手上，同時握住了兩張國產存儲的“王牌”。

03、身家千億，朱一明10年造芯局

江蘇鹽城大佬朱一明的創業生涯，可以分為前后半程。這位70后在17歲那年考入清華大學物理系，本碩連讀。畢業后他赴美留學，攻讀電子工程，畢業后在硅谷從事芯片開發工作。

2005年前后，國內半導體創業潮涌動，包括中微公司、瀾起科技等公司都在那時成立，朱一明也回到北京，在清華科技園里創辦了兆易創新，并從NOR Flash閃存切入存儲芯片設計賽道。2016年，兆易創新登陸上交所主板。10年之后，它已是全球排名第一的無晶圓廠閃存供應商，NOR Flash產品市占率全球第二。

這個前半程，和很多清華系創業大咖的經歷是類似的。但朱一明的故事，卻沒有到這里停步。他認為，閃存的賽道體量有限，存儲產業王冠上真正的明珠，是長期被海外三巨頭壟斷的DRAM賽道。

2016年，朱一明和合肥市政府一起開會，決定聯合啟動DRAM產業計劃，代號“506項目”，也就是后來的長鑫科技。DRAM傳統三巨頭之所以能穿越周期，靠的是集合了存儲芯片從設計到制造、封裝的“一條龍作業”。這家新公司想要對標的，是一個“中國版三星”的故事。

但這是沒有捷徑的硬仗，從技術專利、人才到設備，缺一不可。同時，這也是全球競爭最為慘烈的一條賽道，三巨頭身后幾乎沒有后來者的空間。

資金成為其中非常重要的問題。在存儲產業中，一條先進產線的投入動輒百億元級，投產后的還需要良率爬坡、逐步提高產能利用率，前幾年幾乎是注定要虧損的。

但朱一明是幸運的，他遇到了合肥國資，并且整整支持了10年。這個項目第一期總投資就達到了180億元，合肥國資承擔了約80%。后續長鑫整體基地規劃總投資1500億元，成為安徽歷史單體最大工業項目。圍繞著晶圓廠，合肥也建立了一整條產業配套鏈條。

朱一明也全力以赴。2018年7月，他做出了一個震驚市場的決定：辭去兆易創新總經理職位，全職出任長鑫科技董事長、CEO，并公開表示，長鑫科技未實現整體盈利前，他自己不領取一分錢工資和獎金。兆易創新也抽調核心技術和市場力量奔赴合肥。2019年9月，長鑫科技首款自主設計的12英寸晶圓制造8Gb DDR4芯片終于成功量產，實現了國內DRAM產業的歷史性突破。

花了10年時間，長鑫科技終于等來了風口，業績迎來逆轉，也邁進了資本市場的大門。但為了積累穿越周期的籌碼，長鑫科技要做的事情還有很多。

2026年第一季度，三星電子的存儲業務營收約為74.8萬億韓元（約合3481億元人民幣），SK海力士營收約為52.58萬億韓元（約合2440億元人民幣）。長鑫科技目前全球DRAM市占率雖已達到全球第四，但截至去年底市占率只有不到8%，和行業巨頭仍有差距。

在長鑫科技的招股書里，也找不到海外巨頭目前產能主要投向的HBM業務介紹。長鑫科技不是不清楚，自己和巨頭的差距不止是時間，還有先進技術、市場。它現在要做的，就是抓住巨頭押注高端產能這個窗口期，奮力追趕。

營收飛速增長的同時，長鑫科技通過IPO也在積攢資金彈藥。其招股書披露，這次上市的募資主要投向三個方向：存儲器晶圓制造量產線技術升級改造，DRAM技術升級，再就是前瞻技術研發。

AI浪潮也給長鑫科技帶來了新的機會。在6月底，和長鑫科技相關的兩個傳聞，炸翻了科技圈。媒體報道稱，今年6月底，騰訊與長鑫科技簽署了大額服務器DRAM芯片供應協議，另一個則是，蘋果也曾接觸過長鑫科技，洽談采購DRAM產品。花旗集團直接對后者發布了份報告稱，無論結果如何，這本身就已經是對長鑫技術實力的背書。

用了10年時間，長鑫科技已經從巨頭手里搶走了一塊蛋糕。盡管差距還在，但它已經擁有了“上牌桌”的能力。從連虧8年到日賺3億元，長鑫科技的上市，既是國產存儲芯片資本化的里程碑時刻，也是市場對硬科技定價能力的一次大考。

（文 | 陽一，圖片來源 | 視覺中國，本內容轉載自財經天下WEEKLY）