廣東
今天（7月27日），代碼688825的長鑫科技將正式登上科創板，A股“市值一哥”的座椅可能就此易主。這樁年內最重磅的科技IPO，發行價定為8.66元/股，發行后總股本668.81億股（綠鞋未行使），對應發行市值約5792億元；而上市初期無限售流通股為45.03億股，僅占總股本的6.73%——盤子之小，為上市首日的劇烈波動埋下了伏筆。
海外“幣圈”先開價：44元
就在國內投資者等待開盤的同時，無緣A股打新的海外資金，在去中心化衍生品交易所Hyperliquid上用腳投票。由加密初創公司Trade.xyz推出的長鑫存儲永續合約，最新報價接近每股6.5美元，折合約44元人民幣。
需要潑一盆冷水：這類永續合約屬于高風險的合成衍生品，并非真實股票，內地居民參與也不合規。它更像一場“國際賭盤”的情緒測溫，而不是基本面定價。若按44元測算，長鑫對應總市值約2.94萬億元，將超過工商銀行登頂A股，但距騰訊控股3.49萬億的體量仍有差距。
當前工商銀行A股總市值約2.76萬億元（7月24日口徑）。也就是說，長鑫股價只要站上41.3元，就能從工行手中搶過A股市值第一的桂冠；若沖到54.3元，便可超越騰訊，成為內地企業市值冠軍。
一份“估值三檔”的測算
以市場普遍預期的2026年全年凈利潤超1100億元為基準：
樂觀檔（44元）：市值2.94萬億，前瞻市盈率約26.7倍。這一估值已經超過工商銀行，但相比科創板當前約89.8倍的平均市盈率，其實并不算離譜。
中性檔（41.3元附近）：拿下A股市值第一，對應前瞻市盈率約24.2倍。
對標國際同行：長鑫是全球DRAM第四，前面站著三星、SK海力士兩位“大哥”，無論是制程還是市占都更強，但它們的前瞻市盈率只有6-7倍。如果按這個估值水平倒推，長鑫的合理股價應在12元左右——這顯然是理論下限，上市初期幾乎不可能觸及。
極端檔（211.8元）：市值追平臺積電，對應市盈率高達124倍，這已經不是“估值”而是“信仰”了。
為什么首日很可能被爆炒
第一，這是A股史上最大的科技股IPO。擬募資295億元，是近19年來A股最大IPO，也是科創板開板以來的第二大融資項目。
第二，流通盤極小+AI半導體風口。45億股的流通量在2.94萬億的市值預期面前如同九牛一毛。而當下AI浪潮正處在關鍵節點，長鑫是A股罕見的“硬核科技”標的，它的定價邏輯將深刻影響整個科技板塊的估值錨。
第三，市場情緒已經點燃。科創板新股上市前5日不設漲跌幅限制，疊加原始股36個月鎖定期、戰配12-36個月鎖定期，籌碼極度稀缺。
我斗膽做一個不參與責任的預判：長鑫有摸高60元的可能，隨后逐浪走低、向理性區間回歸，跌破上市開盤價估值是大概率的，但是“跌破發行價”的聲音，在未來兩年內幾乎不可能發生。
把“炒新”和“長期投資”分開看
短期價格由游資和跟風散戶決定，帶有明顯的博傻性質，波動性歷來很大。但把視線拉長，有幾個繞不開的基本面因素：
1.存儲是強周期行業。這一輪超級周期之所以維持較久，是因為AI是歷史罕見的技術革命。但隨著大廠大規模擴產，超額利潤終將回歸均衡，DRAM價格歷史上高低點相差可達4倍以上。
2.護城河差距決定了估值差距。這也是為什么成熟市場只給三星、SK海力士不到10倍的前瞻市盈率，卻愿意給英偉達27倍——背后的生態和壁壘截然不同。
3.地緣因素的長期折價。受美國等發達市場的準入限制，長鑫未來開拓高端市場的空間受限，這個因素在長期定價模型中必須打折。
4.A股估值溢價客觀存在。由于上市初期流通股極少，且A股整體估值水平高于美股、韓股，長鑫短期拿下A股市值第一、甚至超過騰訊成為內地企業第一，都是數學上完全可達的場景。
上市首日的開盤價和數字游戲，本質上是情緒的宣泄，而非價值的發現。炒新是術，定價是道——前者博的是情緒波動，后者賭的是產業周期與護城河。兩者用的是完全不同的邏輯，千萬別用同一個賬戶去應對。
以上分析僅作信息梳理與邏輯推演，不構成任何投資建議。新股上市前5日無漲跌幅限制，價格波動極為劇烈，參與需自行承擔風險。
特別聲明：以上內容(如有圖片或視頻亦包括在內)為自媒體平臺“網易號”用戶上傳并發布，本平臺僅提供信息存儲服務。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
