連續(xù)兩季度上行！人身險(xiǎn)預(yù)定利率研究值調(diào)整至1.94%

每經(jīng)記者：涂穎浩 每經(jīng)編輯：張益銘

近日，中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)組織召開(kāi)人身保險(xiǎn)業(yè)利率研究專(zhuān)家咨詢委員會(huì)2026年二季度例會(huì)，保險(xiǎn)業(yè)專(zhuān)家研究了人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值，提出當(dāng)前普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為1.94%，較上季度上升1個(gè)基點(diǎn)。

這是今年一季度結(jié)束連續(xù)4個(gè)季度下行后，連續(xù)第2個(gè)季度回升，2026年一季度該研究值較2025年第四季度上升了4個(gè)基點(diǎn)。研究值影響著未來(lái)預(yù)定利率調(diào)整的走向，相當(dāng)于保險(xiǎn)產(chǎn)品的“利率基準(zhǔn)”。

受訪專(zhuān)家對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱每經(jīng)記者）表示，當(dāng)前距離利率下調(diào)觸發(fā)閾值僅6個(gè)基點(diǎn)，意味著現(xiàn)行預(yù)定利率短期內(nèi)不會(huì)觸發(fā)下調(diào)機(jī)制；疊加分紅險(xiǎn)演示利率上限調(diào)整為3.5%，行業(yè)擠出收益演示水分，逐步擺脫低價(jià)“內(nèi)卷”，差異化定價(jià)與穩(wěn)健分紅兌現(xiàn)成為險(xiǎn)企核心競(jìng)爭(zhēng)力。

預(yù)定利率研究值環(huán)比回升

自2025年1月預(yù)定利率研究值首次披露以來(lái)，中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)共公布了7次普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值，分別為2.34%、2.13%、1.99%、1.90%、1.89%、1.93%、1.94%。這意味著，經(jīng)過(guò)連續(xù)4次下調(diào)后，最新兩期研究值連續(xù)回升，分別較前值上升4個(gè)基點(diǎn)、1個(gè)基點(diǎn)，且未能觸發(fā)預(yù)定利率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。

對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理研究中心副主任龍格對(duì)每經(jīng)記者表示，預(yù)定利率研究值回升至1.94%，距離調(diào)整閾值僅6個(gè)基點(diǎn)，走勢(shì)企穩(wěn)，傳統(tǒng)人身險(xiǎn)“拼價(jià)格”空間已封死。當(dāng)前普通型人身險(xiǎn)預(yù)定利率上限為2.0%，分紅型人身險(xiǎn)預(yù)定利率上限為1.75%，年內(nèi)監(jiān)管基本不會(huì)啟動(dòng)預(yù)定利率調(diào)整工作。

國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布的《關(guān)于建立預(yù)定利率與市場(chǎng)利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制有關(guān)事項(xiàng)的通知》中，明確提出參考5年期LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）、5年期定期存款基準(zhǔn)利率、10年期國(guó)債到期收益率等長(zhǎng)期利率，確定預(yù)定利率基準(zhǔn)值，由中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)每季度發(fā)布。截至2026年二季度末，5年期LPR為3.5%，5年期定期存款基準(zhǔn)利率為1.3%，10年期國(guó)債到期收益率為1.73%。

“精算馬克”主理人馬克（Mark）對(duì)每經(jīng)記者表示，預(yù)定利率調(diào)整窗口大概率延至2027年下半年以后，核心原因在于預(yù)定利率調(diào)整的滯后性與觸發(fā)門(mén)檻的雙重約束。一方面，研究值錨定國(guó)債250日、750日移動(dòng)平均，長(zhǎng)周期算法使其受歷史數(shù)據(jù)慣性牽引，難以即時(shí)反映當(dāng)前利率變化；另一方面，調(diào)整觸發(fā)條件為現(xiàn)行預(yù)定利率上限連續(xù)兩個(gè)季度高于“研究值+25個(gè)基點(diǎn)”，若未來(lái)兩季度未觸發(fā)該條件，疊加測(cè)算滯后效應(yīng)，調(diào)整時(shí)點(diǎn)將進(jìn)一步后移。

在7月20日召開(kāi)的人身保險(xiǎn)業(yè)利率研究專(zhuān)家咨詢委員會(huì)2026年二季度例會(huì)上，保險(xiǎn)業(yè)專(zhuān)家認(rèn)為，人身保險(xiǎn)業(yè)持續(xù)深化改革轉(zhuǎn)型，優(yōu)化行業(yè)發(fā)展布局，堅(jiān)定推行“報(bào)行合一”，聚焦主責(zé)主業(yè)，持續(xù)提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，扎實(shí)做好金融“五篇大文章”，夯實(shí)民生保障，積極服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展。

從拼價(jià)格到差異化競(jìng)爭(zhēng)

當(dāng)前，分紅險(xiǎn)已成為壽險(xiǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型的主攻方向。作為銷(xiāo)售環(huán)節(jié)展示未來(lái)利益的核心參數(shù)，分紅險(xiǎn)演示利率近期迎來(lái)重要調(diào)整：監(jiān)管要求演示利率上限由3.9%下調(diào)至3.5%，各險(xiǎn)企高于3.5%的產(chǎn)品須在6月30日前完成變更備案或停售，由此引發(fā)了一輪集中“停售潮”。

盡管演示利率下調(diào)并不直接影響消費(fèi)者的實(shí)際收益，卻將顯著優(yōu)化分紅險(xiǎn)的賬面表現(xiàn)。紅利實(shí)現(xiàn)率作為衡量實(shí)際派發(fā)紅利與演示紅利之比的關(guān)鍵指標(biāo)，其數(shù)值越高，意味著實(shí)際收益超出演示水平越多。在保險(xiǎn)公司實(shí)際派息能力維持不變的前提下，演示基準(zhǔn)的下調(diào)將使紅利實(shí)現(xiàn)率被動(dòng)抬升，產(chǎn)品披露數(shù)據(jù)更為亮眼。

更重要的是，擠出演示收益水分后，險(xiǎn)企無(wú)需再為支撐高演示紅利被動(dòng)抬高分紅派發(fā)，分紅平滑機(jī)制的操作空間顯著拓寬。中信建投非銀金融與前瞻研究趙然團(tuán)隊(duì)指出，此次下調(diào)有助于引導(dǎo)消費(fèi)者形成合理預(yù)期，減少銷(xiāo)售誤導(dǎo)，同時(shí)利差空間回歸合理區(qū)間，可避免行業(yè)陷入“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，夯實(shí)險(xiǎn)企盈利基礎(chǔ)。

隨著上述調(diào)整節(jié)點(diǎn)落地，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)邏輯已發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。龍格表示，演示利率上限降至3.5%后，競(jìng)爭(zhēng)核心已從“高演示”徹底轉(zhuǎn)向真實(shí)投資能力與紅利兌現(xiàn)穩(wěn)定性，監(jiān)管?chē)?yán)禁產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)承諾超出演示水平收益的“畫(huà)餅”營(yíng)銷(xiāo)行為。在其看來(lái)，未來(lái)的勝負(fù)手在于資產(chǎn)負(fù)債長(zhǎng)效匹配與歷史紅利兌現(xiàn)的穩(wěn)定性，輔以合規(guī)銷(xiāo)售與健康養(yǎng)老生態(tài)等綜合服務(wù)壁壘，“低保證、重透明”的兌現(xiàn)力才是關(guān)鍵。

差異化定價(jià)正成為險(xiǎn)企新的探索方向。中泰證券非銀分析師葛玉祥在最新研報(bào)中提到，此前部分險(xiǎn)企推出預(yù)定利率為1.25%的分紅型產(chǎn)品，體現(xiàn)了差異化經(jīng)營(yíng)思路。他預(yù)計(jì)，后續(xù)不排除各險(xiǎn)企在定價(jià)端，通過(guò)不同水平的預(yù)定利率匹配差異化演示利率，以更好地實(shí)現(xiàn)“低保底+高浮動(dòng)”的收益組合。