鋰賽道弱預(yù)期壓倒強現(xiàn)實：業(yè)績暴增、鋰價走弱、股價腰斬?| 行業(yè)風(fēng)向標(biāo)

（圖片系A(chǔ)I生成）

7月23日，鋰礦指數(shù)（884785.WI）大漲6.26%，*ST威領(lǐng)（002667.SZ）、川能動力（000155.SZ）等5股更是集體漲停，在“硬科技”大跌背景下帶領(lǐng)大盤收紅。但時間拉長來看，這不過是5月中旬以來股價“腰斬”后的修復(fù)反彈。

需要注意的是，就在此前鋰礦板塊集體下挫期間，絕大多數(shù)鋰企都披露了暴增的半年度業(yè)績預(yù)告，甚至增長幾倍甚至幾十倍的比比皆是。公司觀察也從多家上市公司獲悉，下游景氣、需求旺盛，訂單飽滿。

業(yè)績暴增、行業(yè)景氣度高，為何股價反而走弱呢？答案或藏在鋰鹽價格走勢里。自5月中旬以來，碳酸鋰期/現(xiàn)貨價格均震蕩下行，跌幅超過30%。分析人士告訴公司觀察，主要是因為市場“弱預(yù)期壓倒強現(xiàn)實”，雖然當(dāng)下需求旺盛、產(chǎn)能利用率高，但市場在提前交易遠期供給寬松及電池消費稅壓制遠期需求的邏輯，疊加隱性庫存顯性化，導(dǎo)致價格下跌。

周期威力再現(xiàn)，低基數(shù)下業(yè)績暴增

“去年新的碳酸鋰產(chǎn)線完成投產(chǎn)后，公司整體規(guī)模提升，今年產(chǎn)能釋放情況良好，有長期合作的下游客戶，訂單情況良好。”某鋰鹽上市公司人士告訴公司觀察，下游需求旺盛，行業(yè)景氣度好。

該公司的情況并非孤案，其他多家鋰鹽企業(yè)均表示，受益于下游動力電池和儲能需求增長，各鋰企產(chǎn)能利用率普遍較高，量價齊升。

反映于業(yè)績，是鋰礦板塊的集體預(yù)增。公司觀察統(tǒng)計，截至目前，A股21家鋰礦股中共有19家披露了2026年中期業(yè)績預(yù)告。其中，16家大幅預(yù)增且預(yù)盈，僅金圓股份（000546.SZ）、江特電機（002176.SZ）、*ST威領(lǐng)三家預(yù)降且虧損。

以暴增的天齊鋰業(yè)（002466.SZ）為例，其預(yù)計上半年實現(xiàn)歸母凈利潤28.50億元-42.50億元，同比增長3276.35%-4934.91%；扣非凈利潤28.10億元-42億元，增幅更是高達212778.79%-318081.82%。

天華新能（300390.SZ）不遑多讓，預(yù)計上半年盈利22億元-24億元，同比增幅2471.19%-2686.75%。

另外，中礦資源（002738.SZ）、融捷股份（002192.SZ）、贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）、雅化集團（002497.SZ）的增幅也均在7倍以上。

業(yè)績集體暴增的關(guān)鍵，是周期的威力再顯。2025年上半年，鋰鹽價格一度跌破6萬元/噸，鋰企業(yè)績普遍跟隨驟跌，甚至不少錄得虧損；而2025年下半年以來，價格觸底反彈，2026年上半年上漲更加陡峭，今年1-6月，國內(nèi)碳酸鋰、氫氧化鋰現(xiàn)貨均價分別達到16.3萬元/噸、15.3萬元/噸，同比上升131.5%和126.9%。

仍以天齊鋰業(yè)為例，2025年上半年，公司歸母凈利潤僅錄得8441.06萬元，扣非凈利潤132萬元，這一盈利水平僅好于虧損的2020年和2024年。低基數(shù)之上，2026年，公司業(yè)績隨鋰鹽價格的翻倍而錄得大漲。

需要注意的是，行業(yè)內(nèi)部因提鋰方式和業(yè)務(wù)集中度不同，鋰企的增幅又有所分化：業(yè)績增幅靠前的幾乎都是礦石提鋰企業(yè)，如天齊鋰業(yè)、中礦資源、天華新能等；而鹽湖股份（000792.SZ）、藏格礦業(yè)（000408.SZ）、川能動力等多業(yè)務(wù)并舉的鋰企業(yè)績波動相對較小；虧損企業(yè)則各有各的困境，江特電機鋰礦靠外采、盈利受限，*ST威領(lǐng)因鎢礦價格下降致虧損，金圓股份則因非經(jīng)常性損益減少虧損擴大。

典型的如主營鋰、鉀的鹽湖股份，即便在周期下行的2023年、2024年，低成本的鹽湖提鋰依然能夠盈利，疊加氯化鉀業(yè)務(wù)加持，該公司在此兩年的盈利分別下滑49.17%、41.07%，2025年就已經(jīng)重回增長通道（+81.76%）。今年上半年，公司碳酸鋰產(chǎn)、銷量約4.94萬噸、3.91萬噸，較上年同期的2萬噸、2.06萬噸均大幅上升，量價齊升助力上半年盈利預(yù)增131.38%-142.95%。相對于天齊鋰業(yè)等動輒巨虧或暴增幾十倍的盈利，已算平和。

弱預(yù)期壓倒強現(xiàn)實鋰價沖高回落

不過，鋰鹽價格上漲帶來的業(yè)績暴增紅利或不可持續(xù)。今年5月中旬以來，鋰鹽期/現(xiàn)貨價格均出現(xiàn)大幅回落。

（來源：中原期貨研報）

上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2026年上半年，國內(nèi)碳酸鋰現(xiàn)貨價格呈寬幅波動走勢，整體運行區(qū)間為11.7-21萬元/噸，5月中旬短暫沖破20萬元/噸，之后快速回落至6月末的15萬元/噸附近。到7月23日，電碳均價報14.55萬元/噸。

而期貨以碳酸鋰2609為例，其在5月13日盤中創(chuàng)下20.65萬元/噸高價后便持續(xù)震蕩下行，到7月21日盤中最低價13.68萬元/噸，區(qū)間跌幅近34%，即便最近兩日反彈，累計跌幅依然在30%。

緣何鋰企訂單飽滿、下游需求旺盛，鋰鹽價格卻持續(xù)下行？

上海鋼聯(lián)鋰業(yè)分析師李攀告訴公司觀察，主要是因為市場“弱預(yù)期壓倒強現(xiàn)實”，市場在提前交易遠期供給寬松（如海外礦增量、國內(nèi)鋰礦復(fù)產(chǎn)）及電池消費稅壓制遠期需求的邏輯。

如其所述，停產(chǎn)近一年的寧德時代枧下窩鋰礦復(fù)產(chǎn)消息自6月以來甚囂塵上。7月7日，信用中國官網(wǎng)公示，宜春時代新能源礦業(yè)有限公司已獲得非煤礦礦山企業(yè)安全生產(chǎn)企業(yè)變更許可。該礦探明瓷石礦資源量約9.6億噸，伴生氧化鋰資源量265.68萬噸，折合碳酸鋰當(dāng)量（LCE）約657萬噸，原設(shè)計滿產(chǎn)后年產(chǎn)出碳酸鋰超10萬噸。停產(chǎn)前，該礦月均碳酸鋰產(chǎn)量約7000至8000噸，約占國內(nèi)月度鋰需求的10%。

與此同時，海外鋰礦增量又給遠期的供給寬松再添一筆。一方面，我國鋰輝石進口第一來源澳洲發(fā)往中國的鋰精礦近來迭創(chuàng)新高：6月澳洲累計發(fā)運53萬噸，環(huán)比5月猛增51%；7月第一周，澳洲發(fā)運6.8萬噸，環(huán)比直接翻倍；第二周繼續(xù)升至8.5萬噸，環(huán)比又多出1.7萬噸。這些鋰礦大約會在20-45天之后到達國內(nèi)鋰企的倉庫。與此同時，澳洲MinRes Bald Hill、Pilgangoora的Ngungaju選礦廠、Core Lithium Finniss等復(fù)產(chǎn)和Greenbushes等多座礦山的擴建已經(jīng)在路上。

另一方面，另一主要進口來源國津巴布韋的鋰礦出口禁令牽動中國市場的神經(jīng)：2026年2月25日，津巴布韋出臺鋰礦出口禁令，之后市場預(yù)判原料收緊時間從持續(xù)1個月到超出預(yù)期，助推碳酸鋰價格上行；但4月14日當(dāng)?shù)嘏鷱?fù)華友鈷業(yè)（603799.SH）、盛新鋰能（002240.SZ）等6家規(guī)模企業(yè)獲得出口配額，市場預(yù)期這些原料將于8月前后陸續(xù)抵達中國。

另外，7月16日，新的電池消費稅政策出臺，明確目前免稅的電池產(chǎn)品中，鋰電池等產(chǎn)品自9月1日起調(diào)整為減半征收電池消費稅，稅率2%；2027年9月1日起調(diào)整為全額征收，稅率4%。

“短期來看，市場雖存在8月‘搶裝潮’以規(guī)避稅負的預(yù)期，但該邏輯此前已在傳言中部分消化，實際拉動效應(yīng)尚待觀察。”李攀表示，中長期而言，征稅將抬升鋰電全生命周期成本，測算顯示2%與4%稅率分別等價于碳酸鋰成本抬升約1-1.2萬元/噸與2-2.4萬元/噸，這將加劇二三線電池廠生存壓力，加速落后產(chǎn)能出清，并倒逼需求向免稅的鈉電、固態(tài)電池遷移，遠期鋰電需求空間受到擠壓。

下半年維持寬幅震蕩，主流預(yù)測區(qū)間12-18萬元/噸

至于鋰企下半年業(yè)績能否維持增長，主要系于鋰鹽的價格。

中原期貨分析師楊江濤指出，供給端，2026年為全球鋰礦產(chǎn)能釋放大年，全年產(chǎn)能同比增速達30.41%，國內(nèi)產(chǎn)能增速42.79%，下半年海外礦山、國內(nèi)冶煉產(chǎn)能持續(xù)爬坡，疊加鋰輝石、碳酸鋰進口同比大幅增長，原料供給邊際持續(xù)寬松，鋰云母供給短板隨產(chǎn)能修復(fù)逐步緩解，整體供給增量充足；需求端支撐依舊強勁，正極材料、三元及磷酸鐵鋰產(chǎn)量與開工率大幅抬升，新能源車滲透率持續(xù)提升，儲能招標(biāo)、中標(biāo)容量同比翻倍增長，終端剛需高景氣延續(xù)；庫存端持續(xù)低位去庫，同比大幅回落，現(xiàn)貨緊平衡格局對價格形成底部支撐；成本端上半年沖高后6月顯著回落，行業(yè)利潤修復(fù)將進一步刺激產(chǎn)能釋放，壓制上行空間。

“綜合來看，下半年碳酸鋰供給增量兌現(xiàn)、需求高位托底，多空博弈加劇，價格整體維持寬幅震蕩走勢，階段性供需錯配仍將驅(qū)動波段行情，價格區(qū)間在12萬元-18萬元/噸。”

“三季度末至四季度，后續(xù)觀察的重點仍然在于碳酸鋰現(xiàn)貨何時能實質(zhì)性走強（關(guān)注基差何時走強），以及遠期是否還維持逐月去庫態(tài)勢以及去庫的幅度變化。”李攀認為，在7月倉單注銷以前，短期“弱預(yù)期”仍將主導(dǎo)價格波動中樞。

相對而言，產(chǎn)業(yè)端對行業(yè)景氣度更為樂觀。贛鋒鋰業(yè)在6月末的調(diào)研記錄中稱：“短期的碳酸鋰價格波動反而為下游客戶后續(xù)旺季采購和需求釋放做了良好鋪墊。展望下半年到明年，鋰供給的釋放仍存在較大不確定性，核心原因在于過去2-3年鋰價持續(xù)低迷，行業(yè)缺乏大規(guī)模資本開支，當(dāng)前能夠投產(chǎn)的項目多為更早前已投入建設(shè)的產(chǎn)能，行業(yè)整體擴產(chǎn)節(jié)奏較為節(jié)制。需求端，我們依然保持謹(jǐn)慎樂觀，無論是儲能還是動力領(lǐng)域，地緣政治因素疊加較高的能源價格，使得能源獨立與能源安全的重要性顯著提升，對新能源產(chǎn)業(yè)形成正面刺激，進而對鋰需求構(gòu)成中長期支撐。”

上述的鋰鹽企業(yè)人士也談到，短期價格波動不改長期發(fā)展趨勢，新能源產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略價值持續(xù)凸顯，疊加儲能、人形機器人等新興賽道擴容，將長期拉動鋰鹽及鋰電上游材料需求增長。

花旗最新的研報則與主流觀點有所分歧，認為雖然投資者情緒差到極點，但產(chǎn)業(yè)鏈的真實需求其實非常強勁，三季度鋰價有望從現(xiàn)在的15萬漲到25萬。背后的邏輯是，出口增值稅退稅截止前的搶產(chǎn)，過度悲觀的市場情緒修正，以及真實的供應(yīng)短缺。但其也指出，四季度可能面臨去庫存的壓力，所以這波反彈更像是階段性機會而非趨勢反轉(zhuǎn)。

（文｜公司觀察，作者｜蘇啟桃，編輯｜曹晟源）