丁彥皓：A股短期內絕對無法形成新的行情，投資更關注估值與業績

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國家隊救市更多是穩指數與緩解市場恐慌，短期內絕對無法形成新的行情，A股投資更關注業績與估值

文\丁彥皓-可信財商

一、這一輪暴跌是在國家隊全力護盤下的有序下跌，暫未形成恐慌導致的踩踏式拋售，且目前國家隊又開始大規模介入，注定這一輪下跌已到底，再大幅下跌的概率極低

自2024年9月24日以來，A股的人為特色過于強烈，為了拉高指數而暴力拉升毫無發展空間指數權重股的行為嚴重的沖擊了股市公允出清的功能，必然要有人為為此付出代價

其實，這一輪國家隊入市有兩大目的，即

1、 人為推高指數權重股，拉高指數與推高核心資產的價格，讓其位于內在價值的合理范疇內，杜絕中國社會財富被美聯儲大幅降息后的低成本國際資本所收割

2、 國家隊入市獲取投資收益，夯實財政，實現社會財富的再分配

但是，國家隊實力強悍，最終必然會以零和博弈的方式讓A股形成資金凈流出，分配部分投資者的財富

在這一過程中，主力抱團推高部分高科技標的，形成嚴重的高估，最終部分散戶又蜂擁高位進入，財富再次被收割

就在A股受國家隊高位變現與資本抱團解體的關鍵期，韓國股市崩盤，高杠桿讓大量的投資人爆倉，血本無歸，社會財富被國際資本收割

疊加中東戰爭升級，霍爾木茲海峽再次被封，且戰爭持久化，各路資本對未來形成悲觀預期，選擇上岸觀望，再次沖擊A股

但是這一輪暴跌是在國家隊全力護盤下的有序下跌，暫未形成恐慌導致的踩踏式拋售，且目前國家隊又開始大規模介入，注定這一輪下跌已到底，再大幅下跌的概率極低

二、在整個市場資金共識徹底解體的背景下，國家隊的大規模入市更多是安撫市場情緒，杜絕恐慌導致的踩踏式拋售，斷然不會逆市拉升，形成新的行情

嚴格意義來講，這幾年我一直在呼吁這一尷尬，其實，這一輪行情真不是我所期望的，有時候極其無奈，也很不爽

我對這一輪股市暴跌的應對之策有二，即

1、 提前對基本面走衰與估值過高的新潔能（605111）與兆馳股份（002429）變現退出

2、 對估值不高，且基本面持續穩步大幅提升的優質標的選擇繼續持有，不予過度關注

在我的投資邏輯中，尊重黑天鵝事件存在的高頻與客觀性，應對黑天鵝事件的最佳方式不是提前預判，而是選擇長期持有行業潛在發展空間無限，低估，且基本面穩步大幅提升的優質標的，用時間化解黑天鵝事件的負面沖擊

堅守既定交易策略，模型極簡化是我一貫的交易策略，黑天鵝事件根本不是我選擇退出的因素，自然也就無所謂了

不可否認，這一輪A股下跌已經形成一定的市場恐慌，基于此，國家隊也開始逆市護盤，安撫市場情緒，杜絕恐慌導致的踩踏式拋售

7月19日晚，重磅利好頻出，國家隊增持、上市公司回購、大股東終止減持、證監會維穩

但是，在整個市場資金共識徹底解體的背景下，國家隊的大規模入市更多是安撫市場情緒，杜絕恐慌導致的踩踏式拋售，斷然不會逆市拉升，形成新的行情

可以肯定的是A股目前正在遭受四大尷尬沖擊，使其斷然無法逆市上漲，形成新一輪行情，即

1、 資金共識已經徹底解體

2、 部分高科技標的嚴重高估

3、 短期內未有大規模的新增資金流入

4、 韓國股市崩盤與中東戰爭升級，且持久化的沖擊

但是，在國家隊的強勢護盤下，再下跌的幅度也極其有限，斷然不會形成踩踏式拋售導致的暴跌

三、短期內A股絕對無法形成新一輪的系統性行情，但是可以在高科技板塊形成“結構化”的機會

其實，指數橫盤應該是A股的常態，確實構成指數的權重股都屬于發展早已飽和的傳統行業僵尸股，而國家隊為了拉高指數，硬是通過巨量增量資金人為推高指數權重股，人為打造了一輪小牛市，但是最終是以太多人的財富被收割為代價的，得不償失

目前國家隊高位變現，形成凈流出后，不但A股的癲狂不再，而且諸多投資人血虧，要想形成新一輪的系統性行情需要一個漫長的自我修復與忘卻過程，這是以年為單位的

但是，目前決定A股結構化行情的因素有三，即

1、 中國高科技產業的體系化井噴式發展大幅提高部分行業的基本面，具有極大的投資價值

2、 包括中國與美國在內的全球主流經濟體集體進入貨幣寬松期，增量貨幣推高低估優質標的的估值

3、 人民幣匯率進入升值的進程，國際資本流入中國不但能夠獲得一定的投資收益，還能夠通過人民幣匯率升值套利，能夠獲取雙重收益

四、在國家隊高位變現的背景下，布局A股更應該選擇低估，且基本面穩步提升的優質標的，慢慢熬時間，靜待基本面的提升，高科技依然是布局A股的關鍵

A股本就呈現“二元”特性，傳統行業的國企承擔了太多的社會責任，而基于市場的高科技企業創造增量增量財富

在國家隊高位變現的背景下，布局A股更應該選擇低估，且基本面穩步提升的優質標的，慢慢熬時間，靜待基本面的提升

目前中國經濟的增量財富創造主要是基于高科技產業，這就意味著高科技依然是布局A股的關鍵

高科技是個極其籠統的概念，且具有相對性，當下的傳統行業就是曾經的高科技產業，其實，評估高科技就兩個標準，即

1、 具有技術的獨占性，即某一技術僅有不多幾家企業才能夠做得出來，其他企業只能高價購買

2、 能夠獲取超額附加值

這就意味著在高科技時代，要想具備創造超額附加值的能力，必須“專精特新”，將某一細分領域做到極致

股市投資更多考慮所選標的通過創造超額附加值獲取凈利潤的能力，只要主營業務的盈利能力持續穩步大幅提升，且估值不高，就值得長期持有

而決定一家企業主營業務盈利能力穩步大幅提升的關鍵有兩點，即

1、 所在行業潛在發展空間的上限

2、 主營業務盈利能力的技術獨占性與不可替代性

疊解中國的完整產業鏈與龐大的內部市場優勢，諸多技術一旦中國企業形成引領則就意味著獨霸世界，其他國家根本介入不進來，更別提迭代升級后具備與中國企業競爭的實力

在這一背景下，中國的諸多高科技企業具有極大地投資價值，而這一輪股市大幅回調沖擊了股價，砸出一個“黃金坑”，具有極大的估值套利空間

而已經持有，形成賬面回撤的投資者只要權衡所選標的所處的行業的潛在發展空間足夠大、估值合理，且具有技術的領先性，能夠形成壟斷優勢，自然放心持有，耐心等待估值回歸，讓時間化解這一輪股價下跌形成賬面回撤

對一個理性的投資人而言，選擇退出無非基于三點，即

1、 所選標的所在的行業發展飽和，未有大幅可開拓的空間

2、 主營業務的盈利能力開始停止增長，甚至下滑

3、 估值過高

除此之外，對外部的擾動根本不用理會，盡全力降低交易的頻率，也不對黑天鵝事件反應過度，用時間化解黑天鵝事件形成的短期賬面回撤

重倉青吳嘉高新區蘇州吳江園區的房地產，搶占上海、杭州與蘇州等核心城市發展紅利的外溢

文\丁彥皓-可信財商

一、持續的產業、資本與人才增量流入讓嘉興、湖州與蘇州的吳江地區的房地產基本面穩步大幅提升，最終成了當前最具潛力的投資點

最近兩年在房地產領域的投資主要鎖定在上海以西、無錫以東、蘇州以南以及杭州以北，準確的說也就是當年的吳越爭議之地

圖 上海以西、無錫以東、蘇州以南以及杭州以北地區

隨著蘇南浙北與上海的產業升級轉型的紅利釋放以及單位面積財富承載力導致的成本提高，不但當地的產業急速崛起，而且上海、杭州等核心城市的產業、人才與資本因追求高收益與低成本而持續規模化流入周邊附屬城市

在這一背景下，國家成立了張江長三角科技城、湖州南太湖新區以及青吳嘉高新區，全面承接上海、杭州等核心城市的產業、人才與資本外溢

持續的產業、資本與人才增量流入讓嘉興、湖州與蘇州的吳江地區的房地產基本面穩步大幅提升，最終成了當前最具潛力的投資點

圖 青吳嘉高新區對上海、杭州以及蘇州等核心城市產業、人才與資本外溢的承接

二、青吳嘉高新區重點發展數字產業、智能制造、綠色新材料三大戰略性新興產業及總部經濟、綠色科創服務兩大特色產業，形成“3+2”主導產業格局

過去三年，我在上述三地總共投資了2000多萬，基于目前的態勢能夠發現，基本面提升遠超我當時的預期，具備“戴維斯雙擊”之效

隨著這幾年上海青浦高新行業的全面崛起，尤其華為上海青浦研發中心（練秋湖研發中心）的正式運營，青吳嘉高新區的投資價值開始凸顯

圖 青吳嘉高新區示意圖

2023年7月31日青吳嘉高新區揭牌成立，2026年1月更名為“長三角青吳嘉高新技術產業開發區”，該高新區覆蓋青浦、吳江、嘉善三地，約為49.16平方公里，包括青浦園區、吳江園區、嘉善園區，重點發展數字產業、智能制造、綠色新材料三大戰略性新興產業及總部經濟、綠色科創服務兩大特色產業，形成“3+2”主導產業格局

2025年7月，青浦、吳江、嘉善三地分園揭牌，構建“一芯引領、兩廊帶動、三片協同、多點支撐”空間布局，其中上海青浦園區重點發展新一代信息技術、高性能復合材料產業，蘇州吳江汾湖子園做精高端裝備產業、做優綠色新材料產業，浙江嘉善姚莊子園打造泛華為產業園，推動三地產業差異化協同發展，依托環淀山湖科創走廊建設跨區域產業鏈創新鏈一體化園區

圖 青吳嘉高新區的科創產業布局

三、這一輪針對青吳嘉高新區的布局重點在蘇州吳江汾湖，搶奪蘇州與青吳嘉高新區吳江園區（汾湖子園）的發展紅利

由于在疫情之前我就已經在嘉善有房產投資，且這幾年在浙江投資過多，自然這一輪針對青吳嘉高新區的布局重點在蘇州吳江，搶奪蘇州與青吳嘉高新區吳江園區的發展紅利

這一輪布局青吳嘉高新區吳江園區的邏輯有五，即

1、 抱最牛地級市，江蘇經濟龍頭老大蘇州的大腿，獲取蘇州強勢發展的紅利,緊抓蘇州產業外溢機遇，承接其高端制造、集成電路、智能裝備等優勢領域資源

依托汾湖毗鄰上海的區位優勢，融入長三角一體化發展主軸,疊加國家級臨滬科創板塊政策支持，加速導入創新要素與優質項目,借力吳江雄厚的產業配套基礎與成熟供應鏈體系，降低企業落地成本

2、 搶奪未來的發展紅利，青吳嘉位居長三角最核心的位置，也是“臨滬”經濟圈中最具地理優勢的地區，2025年，蘇錫常、杭紹甬以及申嘉湖的GDP總額約為17.53萬億，且全為高科技產業，不但附加值高，而且發展可持續

青吳嘉高新區吳江園區位于長三角腹地的地理優勢決定其能夠持續承接來自周邊核心城市的產業、人才與資本的密集性涌入，不斷推高當地房地產的基本面，具有極大的投資價值

3、 人力、土地以及住房的成本遠低于周邊核心城市，在國家持續大規模基建投資的背景下，位于核心地區，且成本極低的優勢讓青吳嘉高新區吳江園區（汾湖子園）成為產業、人才與資本最佳的流入地之一，持續的增量流入導致該地區房地產的基本面大幅提升

4、 估值低，經過多年的深度回調，緊握汾湖“低成本、高潛力”的估值洼地特征,目前該地區的房價已經跌至極低的位置，且已觸底反彈

當前吳江園區住宅均價僅1.43萬元/㎡，不足上海青浦（3.8萬)與蘇州工業園區（4.2萬），具有極大的估值套利空間

5、 生態好，生活舒適，賺錢是為了過好日子，青吳嘉高新區的前稱為長三角生態綠色一體化發展示范區，2024年地表水優Ⅲ類斷面比例達96.2%、空氣質量優良天數比例86.1%，示范區河湖水面率?20.38%?，先行啟動區規劃目標?27.5%?；藍綠空間占比在水鄉客廳等重點片區達?約75%?，元蕩23公里岸線已全線貫通，建成“300米進公園、1公里見濕地”格局，記錄陸生高等植物666種、鳥類207種（含紅隼、黑翅鳶等24種國家二級保護動物），水生生物388種，生態質量指數（EQI）為48.13，屬“三類”

圖 青吳嘉國土空間總體規劃（2021-2035年）

目前已建立跨省域生態環境共保聯治機制，推出“水質無憂”保險、VEP（生態產品總值）核算、“兩山”實踐創新基地等轉化路徑，累計形成161項制度創新成果（61項全國推廣），整體已從“治污”邁向“提質增效”新階段

投資的關鍵是搶奪未來的發展紅利與生活福利，賺錢的目的是為了過好日子，房產投資既要追求投資價值，更要追求居住舒適度，對我這種三胎家庭不僅僅需要別墅的大面積住房，良好的教育外，更追求一種生態、宜居與健康的居住環境

青吳嘉高新區吳江園區能夠滿足四大現實需求，即

1、 良好的國際學校教育

2、 大面積、多房間的住房

3、 生態、宜居與健康的居住環境

4、 估值與基本面雙提升的“戴維斯雙擊”投資獲利機會

在這一背景下，選擇重倉青吳嘉高新區蘇州吳江園區的房地產，搶占青吳嘉高新區的發展紅利

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作者簡介：

丁彥皓 房地產經濟學博士、應用經濟學（投資學）博士后，專注資本市場，聚焦權益投資、資本運作、大宗期貨、期權以及宏觀經濟等領域的研究與投資，關注國際關系、歷史、哲學與宗教