半年凈利近乎翻倍，供需格局全面反轉(zhuǎn)：中船特氣

2026年半導(dǎo)體行業(yè)迎來(lái)AI算力驅(qū)動(dòng)的全新景氣周期，作為芯片制造不可或缺的“工業(yè)血液”，電子特種氣體賽道供需格局發(fā)生根本性重構(gòu)。7月中旬，中船特氣（688146）率先披露科創(chuàng)板首份半年報(bào)，交出營(yíng)收19.04億元、同比大增83.13%，歸母凈利潤(rùn)3.48億元、同比暴漲95.63%，扣非凈利潤(rùn)同比增幅高達(dá)117.08%的亮眼答卷，二季度單季凈利潤(rùn)環(huán)比大漲144.5%，量?jī)r(jià)齊升的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)徹底印證行業(yè)紅利與企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的雙重共振。依托央企軍工技術(shù)沉淀、全球領(lǐng)先的產(chǎn)能布局與稀缺的高端產(chǎn)品壁壘，中船特氣已然成為電子特氣國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程中無(wú)可替代的核心龍頭。
一、央企技術(shù)底色，構(gòu)筑難以復(fù)刻的行業(yè)護(hù)城河
中船特氣脫胎于中船集團(tuán)七一八研究所，自帶軍工研發(fā)基因，也是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈自主可控的電子特氣企業(yè)，這也是其區(qū)別于同行最核心的底層優(yōu)勢(shì)。公司搭建起“上游原料自給、中端多品類(lèi)量產(chǎn)、下游全球客戶(hù)綁定”的三層一體化架構(gòu)，研發(fā)投入常年維持在營(yíng)收7%以上，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，自建7N級(jí)超高純氣體全套檢測(cè)平臺(tái)，無(wú)需依賴(lài)第三方機(jī)構(gòu)完成雜質(zhì)標(biāo)定，從源頭把控產(chǎn)品品質(zhì)。
目前公司可量產(chǎn)98種電子特種氣體，核心兩大單品產(chǎn)能穩(wěn)居全球第一：三氟化氮年產(chǎn)能18500噸，六氟化鎢產(chǎn)能2000噸，2027年六氟化鎢還將新增1000噸產(chǎn)能，屆時(shí)總產(chǎn)能將達(dá)到3000噸，全球市占率有望突破五成。其中7N級(jí)超高純六氟化鎢為全球稀缺量產(chǎn)品類(lèi)，雜質(zhì)控制精度低至0.1ppb，可直接適配3nm先進(jìn)制程，并已進(jìn)入2nm制程驗(yàn)證階段，是先進(jìn)存儲(chǔ)、HBM高帶寬芯片鎢薄膜沉積的唯一材料，不存在可替代產(chǎn)品。除此之外，公司光刻混合氣順利通過(guò)ASML旗下Cymer與日本GIGAPHOTON兩大全球光刻巨頭供應(yīng)商認(rèn)證，打破海外企業(yè)長(zhǎng)期壟斷，補(bǔ)齊了高端光刻環(huán)節(jié)特氣國(guó)產(chǎn)替代的最后一塊短板 。
嚴(yán)苛的晶圓廠(chǎng)認(rèn)證周期進(jìn)一步拉高行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻。芯片廠(chǎng)商對(duì)特氣供應(yīng)商認(rèn)證周期普遍長(zhǎng)達(dá)5至12年，一旦通過(guò)認(rèn)證便會(huì)簽訂長(zhǎng)期鎖定協(xié)議，客戶(hù)替換成本極高。目前公司客戶(hù)覆蓋臺(tái)積電、美光、SK海力士、英飛凌、中芯國(guó)際、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、京東方等海內(nèi)外頭部晶圓與面板企業(yè)，境外收入占比穩(wěn)步提升，海外產(chǎn)品毛利率顯著高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，全球化供貨格局基本成型。
二、供需雙向收緊，核心產(chǎn)品迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升黃金周期
本輪業(yè)績(jī)爆發(fā)，核心源于全球供需格局的長(zhǎng)期失衡。供給端出現(xiàn)不可逆收縮：日本關(guān)東電化1400噸六氟化鎢產(chǎn)能永久關(guān)停，疊加三井化學(xué)三氟化氮產(chǎn)能退出，全球高端電子特氣直接出現(xiàn)數(shù)千噸產(chǎn)能缺口；同時(shí)，六氟化鎢核心原料高純鎢粉80%以上資源集中于我國(guó)，受兩用物項(xiàng)出口管制影響，海外廠(chǎng)商原材料供給持續(xù)受限，短期新建產(chǎn)能完全無(wú)法填補(bǔ)缺口。供需缺口直接帶動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，三氟化氮市場(chǎng)價(jià)格年內(nèi)漲幅超100%，六氟化鎢營(yíng)收在上半年同比暴漲近3倍，成為拉動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)的最強(qiáng)引擎。
需求端，AI大模型、算力服務(wù)器爆發(fā)式增長(zhǎng)，帶動(dòng)先進(jìn)邏輯芯片、3D NAND存儲(chǔ)、HBM芯片持續(xù)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，先進(jìn)制程芯片單顆產(chǎn)品特氣消耗量數(shù)倍于傳統(tǒng)成熟制程，市場(chǎng)剛需持續(xù)擴(kuò)容。為對(duì)沖原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，公司將原有年度客戶(hù)議價(jià)模式調(diào)整為季度、月度靈活調(diào)價(jià)，成本向下游傳導(dǎo)效率大幅提升，上半年毛利率同比提升1.43個(gè)百分點(diǎn)至31.78%，規(guī)模效應(yīng)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)兌現(xiàn)。
除電子特氣基本盤(pán)外，三氟甲磺酸系列產(chǎn)品構(gòu)成公司第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)。該品類(lèi)全球市場(chǎng)占有率高達(dá)70%，其中雙三氟甲磺酰亞胺鋰是鋰電、固態(tài)電池核心電解質(zhì)添加劑，產(chǎn)品毛利率長(zhǎng)期維持47%以上，訂單排期長(zhǎng)達(dá)2至3個(gè)月，充分受益于新能源電池產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展，為公司打開(kāi)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)天花板。
三、成長(zhǎng)前景清晰，但周期與競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視
從機(jī)構(gòu)一致預(yù)測(cè)來(lái)看，2026至2028年公司歸母凈利潤(rùn)有望分別達(dá)到5.42億元、6.75億元、8.14億元，盈利增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)。依托國(guó)家半導(dǎo)體材料國(guó)產(chǎn)替代戰(zhàn)略、大基金持續(xù)加持，疊加全球特氣供給格局重塑，中船特氣有望持續(xù)搶占海外廠(chǎng)商退出留下的市場(chǎng)空白，鞏固全球行業(yè)地位 。
但投資者同樣需要理性看待潛在風(fēng)險(xiǎn)。其一，企業(yè)整體營(yíng)收規(guī)模偏小，2025年全年?duì)I收僅22.6億元，抵御行業(yè)周期波動(dòng)能力有限；其二，上游鎢粉、氟氣等原材料價(jià)格受地緣、礦產(chǎn)供需影響波動(dòng)較大，若成本持續(xù)上漲將持續(xù)擠壓利潤(rùn)空間；其三，昊華科技等國(guó)內(nèi)同行加速高端特氣產(chǎn)能建設(shè)與客戶(hù)認(rèn)證，2027年后新增產(chǎn)能集中落地，行業(yè)供需緊平衡格局存在被打破的可能，產(chǎn)品價(jià)格存在下行壓力 。
結(jié)語(yǔ)
短期業(yè)績(jī)爆發(fā)是供需周期共振的結(jié)果，長(zhǎng)期價(jià)值則取決于技術(shù)迭代與品類(lèi)拓展能力。在半導(dǎo)體自主可控成為國(guó)家長(zhǎng)期戰(zhàn)略的大背景下，電子特氣賽道成長(zhǎng)空間明確。中船特氣憑借央企技術(shù)壁壘、全球領(lǐng)先產(chǎn)能、全球化優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，站上行業(yè)發(fā)展的風(fēng)口，但高景氣之下更需持續(xù)推進(jìn)新品研發(fā)、完善產(chǎn)能布局，方能穿越行業(yè)周期，真正成長(zhǎng)為具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的特種氣體龍頭企業(yè)。對(duì)于市場(chǎng)參與者而言，既要看見(jiàn)賽道紅利與企業(yè)成長(zhǎng)潛力，也需客觀評(píng)估周期波動(dòng)與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的不確定性，理性判斷長(zhǎng)期投資價(jià)值。