原油多頭，極速重返！這次加倉有點不一樣

美伊戰火重燃，讓已經離場的原油多頭，極速重返市場。

上周，布倫特原油和紐約原油期貨都出現大幅上漲，主力合約單周累計漲幅分別為17.34%和14.35%，雙雙重新站上80美元/桶上方。原油期貨價格極速上漲的背后，多頭資金重新返場加倉是重要因素。

值得注意的是，此次資金重新返場，與3月份有所不同，明顯加大了押注柴油、取暖油的多頭頭寸，形成“原油+成品油”共振多頭結構。

倉位急速逆轉，多頭重新返場

或許是前期多頭頭寸持續離場，油價暴跌30%的影響，在此次6月26日美伊沖突重新升級之后第一時間，資金仍然采取觀望離場的態度。

最明顯的表現就是，原油市場的凈多頭頭寸竟然還在下降。據美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據，截至7月7日當周，WTI原油凈多頭頭寸，減少19507手至65681手。這是連續第三周出現多頭減持，且減倉幅度有所擴大。

然而，隨著美軍7月14日宣布恢復對伊朗的海上封鎖，并對伊朗發動新一輪打擊。伊朗伊斯蘭革命衛隊對美軍多個目標發動打擊，軍事行動明顯改變了資金布局思路。

多頭資金重新大舉進場。根據洲際交易所（ICE）歐洲期貨每周期貨與期權數據，截至7月14日當周，布倫特原油多頭頭寸單周增幅創下自2016年12月以來最高紀錄，將整體持倉從七個月低點拉回。

另據美國商品期貨交易委員會（CFTC）的最新數據，截至7月14日當周，投機者所持紐約原油凈多頭頭寸增加11704手合約，至86383手合約。另外，布倫特與WTI原油凈多頭頭寸增至252836手合約，創五周新高。

資金同步增持紐約商品交易所取暖油凈多頭頭寸1868手，總持倉升至36451手，為今年3月伊朗戰爭爆發初期以來的最高水平。Nymex柴油凈多頭頭寸的單周增幅，也創下2月戰爭爆發前以來最大漲幅。

這次加倉資金有何不同？

資金此輪加倉的直接導火索是美國恢復對伊朗的軍事打擊，市場對地緣的不確定性將為油價繼續注入風險溢價。美軍曾在4月13日至6月18日對伊朗實施海上封鎖。

與3月份的市場更強調做多原油不同，此次資金明顯加大了押注柴油、取暖油的多頭頭寸，形成“原油+成品油”共振多頭結構，并且從單周水平看，柴油凈多頭增幅創下階段高點，而燃料油凈多頭總持倉，創今年3月沖突以來新高。

伴隨國際油價的大幅上漲，國內資本市場能源板塊在資金流入下，也走出獨立行情。規模居前的能源ETF匯添富（159930）近5個交易日有3日獲得資金青睞，總計資金凈流入1.85億元。該基金標的指數成份股：中國石油單周漲幅超11%，中國神華單周漲幅7%，海油發展和陜西煤業單周漲幅都超6%。

美伊二次沖突對全球燃料市場的沖擊同樣顯著。伊朗對霍爾木茲海峽過境船只的襲擊，在過去10天內大幅壓縮了該航道的通行量，進而收緊了柴油、汽油等成品油的全球供應，推動全球煉油商利潤率升至歷史高位。

據船舶追蹤機構克普勒（Kpler）數據，霍爾木茲海峽通航量已跌至三周低點，目前過境船只中有一半為伊朗船只，且大部分交通經由伊朗一側航線通行。到16日，霍爾木茲海峽船舶通行活動繼續走弱，經確認當天通過該海峽的船舶數量降至8艘，為近三周以來最低水平。當天8艘通過霍爾木茲海峽的船舶中有7艘選擇經伊朗一側航道通行，反映出航運企業在重新評估地區安全形勢、船員安全及保險風險后，船舶通行進一步向這一航道集中。

裂解價差正在創歷史高點

“投機資金在集中做多柴油和取暖油，可能形成一波裂解價差合約的逼空行情。”一位期貨業內專業人士對券商中國記者表示，美國裂解價差正在創下歷史新高，資金集中交易成品油斷供風險。目前，美國煉廠開工率連續多周維持在95%以上的高位，但成品油庫存仍處于近年低位，汽油庫存降至2012年以來的最低水平，進一步支撐裂解價差走強。

1994年，紐約商品交易所（NYMEX）推出的標準化3:2:1裂解價差期貨，捆綁3份WTI原油期貨、2份無鉛汽油期貨、1份取暖油期貨，模擬三桶原油產出兩桶汽油+一桶餾出油的煉廠生產結構。也就是說，成品油總價值減去原油成本，所得即為裂解價差。

此前，在6月份原油回落30%，價格跌到60美元時，成品油價格并未同步走弱。但是市場過度盯著原油下跌數據，判定油市將長期走弱。彼時，美國原油裂解價差中的汽油與原油裂解價差，在6月12日的階段性低點，仍然報價在43.21美元，遠遠高于年初的17美元，顯示市場上成品油仍然緊張。

進入7月份，原油裂解價差不斷創下歷史新高。7月16日，美國汽油與紐約原油裂解價差報價為59.74美元，較6月29日的57.99美元/桶繼續抬升。而美國柴油與原油裂解價差報價，7月6日報價為?66.90美元/桶?，7月13日進一步升至?79.56美元/桶?，單周大幅上漲12.53美元/桶。

責編：王璐璐

排版：劉珺宇

校對：許欣

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