北京
“我認(rèn)為它們有麻煩了?！?— 瑞穗證券分析師 Dan Dolev 在給客戶的報告中，對穩(wěn)定幣發(fā)行商 Circle Internet Group 給出了冰冷的判斷。這是該股被華爾街給出最低目標(biāo)價之后，來自專業(yè)機(jī)構(gòu)的又一次重?fù)簟?/p>
整個故事可以拆成五塊看，信息量很足，也足夠殘酷。
1. 評級砍到“跑輸大盤”，目標(biāo)價只剩50美元
瑞穗直接把 CRCL 評級從先前的“中性”砍成“跑輸大盤”。Dolev 給出的目標(biāo)價是 50 美元，華爾街最低，意味著在現(xiàn)有價位上還要再跌大約 18%。消息出來當(dāng)天，CRCL 股價就跌了 8%，市場用腳投票的速度非常快。截至發(fā)稿，這只股票年內(nèi)已經(jīng)跌掉 28%，報 60.08 美元。
2. 自 IPO 以來市值蒸發(fā)四分之三
這輪下跌不是某個季度的閃崩，而是趨勢性的。自 2025 年上市以來，Circle 的股價已經(jīng)跌沒了超過 75%。哪怕你是全球最大的穩(wěn)定幣發(fā)行商之一，也擋不住這樣失血。75% 這個數(shù)字本身就說明，市場在重估這門生意的護(hù)城河到底有多深。
3. 100 多家機(jī)構(gòu)已經(jīng)站到競品一側(cè)
Dolev 翻出了競爭清單：超過 100 家金融科技公司、支付網(wǎng)絡(luò)、加密貨幣機(jī)構(gòu)和銀行，正在支持 Circle 以外的穩(wěn)定幣。這個數(shù)字把“競爭”這個詞具體化了——這不是有一兩個對手來搶市場，而是一百多個玩家?guī)е髯缘纳鷳B(tài)入場，準(zhǔn)備同時分流。
4. 巨頭聯(lián)盟直接挖墻腳
名單里最扎眼的，是 Visa、Coinbase 和 BlackRock。這三家聯(lián)合發(fā)起了“Open Standard”項目，要發(fā)行一款名為 Open USD（OUSD）的穩(wěn)定幣。Visa 甚至在前一天剛公布了一個平臺，能讓金融機(jī)構(gòu)自己發(fā)行、轉(zhuǎn)移和管理穩(wěn)定幣。消息一出，CRCL 股價立刻回應(yīng)了 8% 的下挫，市場很清楚這意味著什么。
5. Circle 在自救，但分析師認(rèn)為還不夠
不能說 Circle 什么都沒做。它已經(jīng)獲批成為一家有限目的銀行，試圖用合規(guī)壁壘擋住新的競爭者。但 Dolev 還是打了問號：這些動作長期來看真的夠嗎？他的原話是“I think they're in trouble”，翻譯過來就是“我覺得它們有麻煩了”。
Circle 目前依然是穩(wěn)定幣賽道里體量最大的玩家之一，但股價、評級、目標(biāo)價三殺同步出現(xiàn)，巨頭們又在用真金白銀支持替代方案，這種被前后夾擊的局面確實不多見。穩(wěn)定幣的戰(zhàn)爭已經(jīng)升級，接下來就看 Circle 手里還藏著多少底牌。
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