時(shí)代銳評｜約束無序高頻量化，回歸A股價(jià)值本源，市場不應(yīng)只剩短期存量博弈

本文來源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：邱利 溫斯婷

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量化究竟是A股的“脊梁”還是砸盤“元兇”？近日，在市場大幅調(diào)整之際，量化機(jī)構(gòu)又一次站上了風(fēng)口浪尖，這次市場質(zhì)疑指向了交易的公平性和合規(guī)性。

有觀點(diǎn)認(rèn)為量化機(jī)構(gòu)可以通過T+0策略高頻“薅羊毛”，這對手中對沖工具稀缺、只能T+1的散戶造成了不公平；疊加量化機(jī)構(gòu)擁有毫秒級速度優(yōu)勢，對散戶形成了降維打擊。

事實(shí)上，2026年以來，在極致分化行情下，量化私募卻風(fēng)生水起，基金規(guī)模一路“狂飆”。數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，百億元級私募數(shù)量增至142家，刷新歷史紀(jì)錄，其中百億量化私募在70家以上，占比近50%，形成與主觀多頭“勢均力敵”的新格局；與此同時(shí)，量化股票多頭策略規(guī)模攀升至1.83萬億元，增長速度堪稱驚人。幻方量化、九坤投資、靈均投資、明汯投資等量化大廠紛紛迎來“豐收”大年。

隨著大量資金涌入量化，以及交易算法愈加復(fù)雜，關(guān)于量化交易“收割散戶、助漲殺跌”的質(zhì)疑聲，也逐漸引起市場的擔(dān)憂。

南京大學(xué)商學(xué)院安同良教授團(tuán)隊(duì)最新研究發(fā)現(xiàn)，“一家好公司，股價(jià)可能在持續(xù)下跌，不是因?yàn)樗?jīng)營出了問題，而是因?yàn)樯舫謧}多、流動性好，被量化當(dāng)作收割目標(biāo)。而一家實(shí)際業(yè)績不好的公司，反而可能因?yàn)檎瓷蠠狳c(diǎn)，被量化一波一波推上去。”

無序的高頻量化交易，無疑將給市場帶來三大危害：一是股價(jià)和企業(yè)基本面脫鉤；二是市場價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能失效，淪為零和博弈的“賭場”；三是長期資金或?qū)㈦x開。面對一個(gè)被高頻交易攪動的市場，一些追求長期穩(wěn)健回報(bào)的資金很難安心待下去。隨著長期資金流出，市場穩(wěn)定性持續(xù)減弱，形成惡性循環(huán)。

上市公司層面同樣不乏質(zhì)疑之聲。7月上旬，鵬輝能源投關(guān)總監(jiān)方李一凡在朋友圈發(fā)文稱，并不反對基本面量化，但單純依靠情緒、動量、關(guān)鍵詞因子交易毫無合理性。“企業(yè)辛辛苦苦做營收做利潤，研究員辛辛苦苦跑調(diào)研盤趨勢，基金經(jīng)理認(rèn)真看基本面堅(jiān)持長線持有都還有什么意義？”方李一凡認(rèn)為，現(xiàn)在很多量化投資的做派根本不符合中國特色現(xiàn)代資本市場的高質(zhì)量發(fā)展方向。

此番言論迅速刷屏，鵬輝能源也被廣大股民封為“怒懟量化第一股”。截至7月17日收盤，滬指失守3800點(diǎn)，深證成指跌5.40%，創(chuàng)業(yè)板指跌7.15%，科創(chuàng)50指數(shù)跌7.12%，全市場約5000只個(gè)股下跌，總成交額逾2.6萬億元。而在一片哀鴻遍野中，鵬輝能源逆勢飄紅，收盤微漲0.11%。

對于量化投資的潛在隱患，監(jiān)管近年來也逐步趨嚴(yán)。今年6月，證監(jiān)會主席吳清在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會第四屆會員代表大會上表示，充分考慮個(gè)人投資者占大多數(shù)的國情市情，先后出臺了一系列程序化交易監(jiān)管規(guī)則制度，建立交易報(bào)告機(jī)制，強(qiáng)化針對性監(jiān)測監(jiān)控，從嚴(yán)監(jiān)管異常交易行為，引導(dǎo)降頻降速，強(qiáng)化交易業(yè)務(wù)單元管理等。在此基礎(chǔ)上，還將深入調(diào)研，持續(xù)完善程序化交易監(jiān)管的機(jī)制安排，更突出公平和規(guī)范，加強(qiáng)針對性監(jiān)管，切實(shí)防范濫用技術(shù)優(yōu)勢，堅(jiān)決打擊操縱市場、擾亂市場秩序等違法違規(guī)行為。

量化本身不是洪水猛獸，具備提供市場流動性、輔助價(jià)格發(fā)現(xiàn)的正面作用。但當(dāng)量化交易泛濫，技術(shù)、速度、資金、信息、做空等優(yōu)勢完全碾壓散戶時(shí)，就容易導(dǎo)致不平衡。多方應(yīng)完善制度，約束量化機(jī)構(gòu)與散戶之間的不對等，維護(hù)資本市場的公開、公正、公平秩序，引導(dǎo)市場從“存量博弈”轉(zhuǎn)向“價(jià)值共創(chuàng)”。