江西
ATFX復盤：美聯儲2022~2023年加息周期，美元指數表現
ATFX：美聯儲的職責是保持物價穩定和充分就業，當這兩項指標出現異動時，美聯儲將隨之采取行動。統計數據顯示，美國的就業市場相對穩定，失業率長期處于5%充分就業線附近，波動性不明顯。通脹率數據則不然，受到國際地緣問題和國內經濟政策的影響，美國的通脹率數據經常出現急升和急跌。美聯儲的貨幣政策經常因通脹數據的變化而調整。
圖1，美國CPI年率走勢-ATFX
2022年6月，美國的CPI年率沖高至9.1%，距離10%關口一步之遙，美國處于惡性通脹的深淵之中。兩年前，2020年5月，美國的CPI年率僅為0.1%，稍有不慎就會跌入通貨緊縮的深淵。兩年時間，美國的宏觀經濟從跌至冰點到萬眾狂歡，背后的驅動因素是疫情沖擊和“報復性”消費。美聯儲的核心任務之一就是控制通脹率，保持物價穩定。CPI數據短時間的劇烈波動，非常考驗美聯儲的政策調整智慧。
圖2，美聯儲利率曲線-ATFX
2022~2023年間，執掌美聯儲的是主席鮑威爾，然而他在事后被廣泛批評為“明顯落后”“欠美工人民一個道歉”。美聯儲2022年3月份才開始第一次加息，加息后基準利率僅為0.5%，幾乎不具有限制性。當月的美國CPI年率為8.5%，已經遠遠高于2%的溫和通脹標準。當時鮑威爾認為，經過長期的通脹低迷后，應當適度允許通脹超調。然而，8.5%的通脹顯然已經“過頭”。
實際上，2021年3月份，美國的CPI年率就已經升破2%，達到2.6%，當時就有經濟學家、企業高管喊話美聯儲防范通脹危機，提早加息。當時的美聯儲對市場人士態度置若罔聞，依舊我行我素的保持基準利率不變，導致美國控制通脹的最佳時間窗口被錯失。
圖3，美元指數走勢圖-ATFX
美元指數的走勢幾乎是按照通脹率數據的表現在波動，而非美聯儲的利率調整時機。2021年6月份，美國的CPI年率為5.4%，剛剛超過當時市場主流預期的超調警戒線5%，美元指數隨之開啟升勢。直至2022年10月，美元指數沖高至114.78點，相比2021年6月的89.83點漲幅已經達到27.7%。當時美國的CPI數據已經有回落跡象，美聯儲也已經加息5次，利率來到了3.25%，具有明顯的限制性。
ATFX總結：美國的通脹率率先在2020年5月觸底反彈，隨后是美元指數從2021年6月開始上漲，最后是美聯儲2022年3月份的首次加息。這個傳導鏈條告訴我們：通脹先于行情，行情先于貨幣政策調整。如果想要抓住美元指數波動的主體階段，僅僅依靠美聯儲第一次加息的信號遠遠不夠，還需要根據CPI數據、失業率數據等等，提前研判美國宏觀經濟動向。
ATFX風險提示、免責條款、特別聲明：市場有風險，投資需謹慎。以上內容僅代表分析師個人觀點，不構成任何操作建議。請勿將本報告視為唯一參考依據。在不同時期，分析師的觀點可能發生變化，更新內容不會另行通知。
特別聲明：以上內容(如有圖片或視頻亦包括在內)為自媒體平臺“網易號”用戶上傳并發布，本平臺僅提供信息存儲服務。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
