深耕宋文化28年！清明上河園沖刺港股？

出品|中訪網(wǎng)

審核|李曉燕

盛夏時(shí)節(jié)的開(kāi)封，汴河燈火連綿成片，身著宋制漢服的游人穿行在仿宋街巷之中，沉浸式體驗(yàn)千年前汴京的市井繁華。運(yùn)營(yíng)已滿二十八年的清明上河園，依靠深厚的宋代文化底蘊(yùn)穩(wěn)居中原文旅第一梯隊(duì)，2025年接待游客總量達(dá)到960萬(wàn)人次，位列河南所有5A級(jí)景區(qū)首位，在全國(guó)單一主題園區(qū)榜單里躋身前四。今年6月，清明上河園正式向港交所遞交招股書(shū)，向著河南文旅港股第一股發(fā)起沖刺，在客流熱度居高不下的背景下，這家老牌國(guó)風(fēng)景區(qū)一邊手握文化王牌穩(wěn)步前行，一邊直面行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與內(nèi)部經(jīng)營(yíng)的階段性考驗(yàn)，踏上全新的升級(jí)之路。

依托《清明上河圖》傳世名畫(huà)落地實(shí)景復(fù)刻，是清園區(qū)別于國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)仿古小鎮(zhèn)的核心底氣。園區(qū)規(guī)劃貼合古畫(huà)原貌打造水系、街市、城樓整體格局，全天排布數(shù)百場(chǎng)實(shí)景演藝，街頭民俗雜耍、實(shí)景馬戰(zhàn)、水上戰(zhàn)爭(zhēng)劇目層層遞進(jìn)，晚間壓軸大戲《大宋·東京夢(mèng)華》更是國(guó)內(nèi)實(shí)景演藝的標(biāo)桿作品，依靠宋詞敘事、水上舞臺(tái)與大規(guī)模演員陣容，多年來(lái)持續(xù)穩(wěn)住景區(qū)第二大收入基本盤(pán)。一園賞宋景、日夜有演出的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，精準(zhǔn)抓住了大眾對(duì)于國(guó)風(fēng)游覽、氛圍感打卡的消費(fèi)需求，“大宋簪花游園會(huì)”等新式主題活動(dòng)不斷上線，貼合短視頻傳播趨勢(shì)持續(xù)刷新大眾認(rèn)知，穩(wěn)穩(wěn)守住自身高端國(guó)風(fēng)文旅的品牌定位。從城市文旅價(jià)值來(lái)看，清明上河園早已成為開(kāi)封城市名片，帶動(dòng)本地漢服租賃、民宿、特色餐飲整條配套產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，是地方文旅經(jīng)濟(jì)不可或缺的核心支柱。

經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)層面，景區(qū)常年保持穩(wěn)定正向的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，2023至2025年?duì)I收穩(wěn)定維持在6.7億元至7.5億元區(qū)間，兩大核心收入板塊（入園門(mén)票、實(shí)景演出）貢獻(xiàn)八成以上營(yíng)收，商業(yè)模式經(jīng)過(guò)二十余年市場(chǎng)檢驗(yàn)，具備極強(qiáng)的抗周期屬性。為提升游客游玩體驗(yàn)，景區(qū)推出三日不限次入園票務(wù)規(guī)則，降低游客深度游覽的門(mén)檻，以此拉長(zhǎng)游客停留時(shí)長(zhǎng)，培育園內(nèi)二次消費(fèi)潛力。本次港股募資規(guī)劃清晰務(wù)實(shí)，資金將投入園區(qū)南區(qū)擴(kuò)建、《千里江山圖》主題室內(nèi)劇場(chǎng)建設(shè)、現(xiàn)有演藝內(nèi)容翻新升級(jí)以及景區(qū)管理業(yè)務(wù)對(duì)外輸出，意在打破單一園區(qū)運(yùn)營(yíng)的局限，把多年沉淀的造景、演藝、運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)轉(zhuǎn)化為可對(duì)外輸出的標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)，拓寬自身的盈利邊界。

亮眼的品牌影響力與穩(wěn)定的造血能力之外，高速增長(zhǎng)的客流并沒(méi)有同步轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)增量，增收不增利成為清園現(xiàn)階段最直觀的經(jīng)營(yíng)難題。三年間入園人次漲幅超四成，營(yíng)收增幅僅一成左右，凈利潤(rùn)從2.85億元回落至2.12億元。背后核心源于實(shí)景文旅與生俱來(lái)的剛性成本：演員薪酬、道具服飾、舞臺(tái)設(shè)備維護(hù)、第三方演藝服務(wù)開(kāi)支逐年走高，2025年門(mén)票板塊營(yíng)收小幅上漲，對(duì)應(yīng)運(yùn)營(yíng)成本漲幅卻超過(guò)四成，直接壓低了主業(yè)毛利率。與此同時(shí)，同城文旅賽道競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱化，萬(wàn)歲山武俠城憑借高密度免費(fèi)互動(dòng)NPC、親民物價(jià)、平價(jià)通票模式吸納海量客流，在二次消費(fèi)轉(zhuǎn)化層面形成差異化優(yōu)勢(shì)，倒逼清園持續(xù)加碼內(nèi)容更新，進(jìn)一步抬升運(yùn)營(yíng)開(kāi)支。

業(yè)態(tài)布局的短板同樣客觀存在。目前園區(qū)商鋪、餐飲業(yè)態(tài)大多由外部合作方運(yùn)營(yíng)管理，上市主體難以統(tǒng)一規(guī)劃整體消費(fèi)場(chǎng)景與產(chǎn)品體系，文創(chuàng)商品同質(zhì)化、園內(nèi)消費(fèi)意愿偏低成為普遍游客反饋，門(mén)票與演出之外的多元收入占比長(zhǎng)期處于低位。資本運(yùn)作層面，報(bào)告期內(nèi)企業(yè)累計(jì)分紅總額略高于同期凈利潤(rùn)，疊加門(mén)票收費(fèi)權(quán)質(zhì)押換取五億余元銀行借款，企業(yè)賬面流動(dòng)資金儲(chǔ)備相對(duì)緊張，疊加存在小額社保公積金欠繳問(wèn)題，這些細(xì)節(jié)都成為資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。另外王牌演藝《大宋·東京夢(mèng)華》為合作共建版權(quán)，企業(yè)不具備獨(dú)立修改、升級(jí)劇目?jī)?nèi)容的全部權(quán)限，一定程度限制了核心演藝資產(chǎn)的長(zhǎng)期迭代空間。

縱觀國(guó)內(nèi)文旅行業(yè)發(fā)展大勢(shì)，依靠單一觀光、單一演出的傳統(tǒng)景區(qū)模式早已走到轉(zhuǎn)型路口。清明上河園手握稀缺的宋文化原生IP，擁有成熟的實(shí)景打造與演藝制作功底，品牌口碑與游客底盤(pán)十分穩(wěn)固，這是企業(yè)穿越行業(yè)周期最堅(jiān)實(shí)的護(hù)城河。此番登陸資本市場(chǎng)，本質(zhì)上是借助資本工具補(bǔ)齊當(dāng)下發(fā)展短板：通過(guò)園區(qū)擴(kuò)容豐富游覽場(chǎng)景，依靠全新室內(nèi)劇場(chǎng)豐富演藝矩陣，依托管理輸出開(kāi)辟輕資產(chǎn)賽道，逐步優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)、改善盈利質(zhì)量。

客流火爆只是表象，長(zhǎng)久的文旅比拼終究落腳于精細(xì)化運(yùn)營(yíng)、全鏈條IP開(kāi)發(fā)與可持續(xù)盈利模式搭建。二十八載沉淀讓清明上河園完成了“一幅畫(huà)化作一座城”的行業(yè)奇跡，而港股資本化之路，正是這座宋文化地標(biāo)從觀光景區(qū)向綜合文旅運(yùn)營(yíng)商進(jìn)階的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。只要穩(wěn)步化解當(dāng)下成本、業(yè)態(tài)、資本層面的短期壓力，深耕文化內(nèi)核、打磨消費(fèi)場(chǎng)景，清明上河園依舊具備成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)頂級(jí)國(guó)風(fēng)文旅標(biāo)桿的充足潛力。