越南舉國(guó)動(dòng)員，借了10萬(wàn)億全搞大基建，這一招險(xiǎn)棋鄰國(guó)不得不走

我們的鄰國(guó)越南，正在經(jīng)歷一場(chǎng)史無(wú)前例的基建總動(dòng)員。

6月22日，河內(nèi)一次開(kāi)工5條地鐵、3個(gè)租賃住房項(xiàng)目，總投資130萬(wàn)億越南盾；7月1日，胡志明市8大項(xiàng)目集中啟動(dòng)，總投資超225萬(wàn)億越南盾，包括93萬(wàn)億越南盾的芹耶—頭頓跨海通道、50.8萬(wàn)億越南盾的蓋梅下游綜合港。

在上一屆范明政政府任期末期的2025年12月，全國(guó)34個(gè)省市234個(gè)項(xiàng)目同時(shí)奠基，總投資超3400萬(wàn)億越南盾。（1萬(wàn)億越南盾≈3.8億美元≈26億元人民幣）

從北到南，從高鐵到跨海大橋，從超級(jí)機(jī)場(chǎng)到TOD新城，越南發(fā)誓要復(fù)制中國(guó)20年前的基建奇跡，用鋼筋水泥重塑國(guó)家骨架。

但這場(chǎng)狂飆有一個(gè)致命前提：約10萬(wàn)億人民幣規(guī)模的投資，錢(qián)從哪來(lái)？

越南官員估算，未來(lái)十年基建投資需求約1.5萬(wàn)億美元。牛津經(jīng)濟(jì)研究院更精確地算了一筆賬：到2040年，越南基建投資需求超6000億美元，資金缺口高達(dá)幾千億美元。

2025年生效的新版《投資法》試圖通過(guò)權(quán)力下放、簡(jiǎn)化審批來(lái)吸引外資，但上半年公共投資撥付進(jìn)度僅完成年度計(jì)劃的40.7%。開(kāi)工儀式轟轟烈烈，資金到賬卻拖拖拉拉，畢竟光靠借錢(qián)，是填不上這個(gè)無(wú)底洞的。

中國(guó)當(dāng)年基建狂魔的底氣，核心在于土地財(cái)政。政府掌控土地市場(chǎng)，賣(mài)地收入支撐了地鐵、高鐵、新城的滾動(dòng)開(kāi)發(fā)。越南想學(xué)，卻卡在了第一步。

越南土地名義上國(guó)有，但宅基地可以永久使用、世代繼承，還能自由買(mǎi)賣(mài)、抵押。更麻煩的是，統(tǒng)一后政府把大量土地劃撥給烈屬和難民作為補(bǔ)償，征地難度極大。

河內(nèi)紅河上至今只有4座主橋，其中龍編橋還是1902年法屬時(shí)期建的，百年間幾乎沒(méi)新增，不是不想建，是征不到地。

沒(méi)有土地財(cái)政，越南政府無(wú)法像中國(guó)那樣通過(guò)"賣(mài)地—基建—升值—再賣(mài)地"的閉環(huán)自我造血。

既然財(cái)政沒(méi)錢(qián)、賣(mài)不了地，越南只能想辦法借了。他們已經(jīng)押注PPP模式（政府和社會(huì)資本合作），2025年486億美元的基建投資包中，63%來(lái)自私人資金和外國(guó)投資，國(guó)家財(cái)政僅占37%。這看似聰明，實(shí)則危險(xiǎn)。

PPP的弊端在越南被放大到極致。協(xié)議條款繁瑣，決策流程慢，一個(gè)項(xiàng)目從立項(xiàng)到開(kāi)工往往拖數(shù)年；社會(huì)資本以利潤(rùn)為導(dǎo)向，可能削減成本、降低服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，公共服務(wù)質(zhì)量面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

更關(guān)鍵的是，越南沒(méi)有中國(guó)那樣龐大的國(guó)企體系和政策性銀行做壓艙石。中國(guó)的PPP是財(cái)政補(bǔ)充，越南的PPP是財(cái)政替代，一旦私人資本撤資或外資斷流，項(xiàng)目立刻爛尾。

為了填窟窿，越南開(kāi)始走險(xiǎn)路。河內(nèi)正籌建越南國(guó)際金融中心，試圖通過(guò)獨(dú)立法律框架、稅收優(yōu)惠和簡(jiǎn)化監(jiān)管吸引海外投資者。

這意味著越南可能放松長(zhǎng)期以來(lái)支撐其宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的資本流動(dòng)限制，對(duì)一個(gè)外匯儲(chǔ)備有限、本幣承壓的國(guó)家來(lái)說(shuō)，這是雙刃劍。外資進(jìn)來(lái)容易，恐慌性出逃更容易。

更隱蔽的風(fēng)險(xiǎn)在于項(xiàng)目質(zhì)量。南北高鐵總投資預(yù)計(jì)1700萬(wàn)億越南盾，隆城國(guó)際機(jī)場(chǎng)超160億美元，這些超級(jí)工程需要長(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金流支撐。

但越南夏季供電缺口高達(dá)30%，外資工廠因停電減產(chǎn)損失14億美元；核電項(xiàng)目現(xiàn)有專業(yè)人才不足500人，至少需要2400名；僅15%的規(guī)模以上制造業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)設(shè)備聯(lián)網(wǎng)。

基礎(chǔ)設(shè)施的"硬件"試圖狂飆，"軟件"，電力、人才、數(shù)字基建，嚴(yán)重滯后。

中國(guó)當(dāng)年搞基建時(shí)，有完整的工業(yè)體系、龐大的國(guó)企軍團(tuán)、政策性銀行的低成本資金、以及全球最高的儲(chǔ)蓄率做后盾。

越南有什么？GDP不到中國(guó)的十分之一，外匯儲(chǔ)備捉襟見(jiàn)肘，外債持續(xù)攀升，家庭債務(wù)逼近2000萬(wàn)億韓元，股市剛剛經(jīng)歷過(guò)杠桿踩踏的驚魂。

當(dāng)1.5萬(wàn)億美元的基建藍(lán)圖遭遇捉襟見(jiàn)肘的財(cái)政、脆弱的外匯儲(chǔ)備、不成熟的PPP機(jī)制，以及隨時(shí)可能撤離的外國(guó)資本，越南面臨的不僅是項(xiàng)目爛尾的風(fēng)險(xiǎn)，更是一場(chǎng)系統(tǒng)性的債務(wù)危機(jī)。

開(kāi)工儀式上鑼鼓喧天，但鋼筋水泥不會(huì)自己變出錢(qián)來(lái)。越南想學(xué)中國(guó)，但中國(guó)的基建奇跡建立在土地、國(guó)企、銀行三位一體的獨(dú)特體制之上，這套組合拳越南打不出來(lái)。

當(dāng)跨海大橋的橋墩打下第一根樁，當(dāng)高鐵的第一段路基開(kāi)始鋪設(shè)，越南的基建狂潮已經(jīng)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。

不是工程進(jìn)度的倒計(jì)時(shí)，而是資金鏈斷裂的倒計(jì)時(shí)。接下來(lái)這些宏偉工程能否最終通車，取決于一個(gè)簡(jiǎn)單的問(wèn)題，下個(gè)月，錢(qián)到賬了嗎？