2.5億凈利！延長石油收獲第4家上市公司？

延長石油的“證券化”邁出重要一步。

6月24日，深交所披露了延長中科（大連）能源科技股份有限公司（下稱“延長中科”）的IPO材料。雖說是一家位于大連的公司，但股權(quán)穿透顯示，該公司的實控人為省屬國企“延長石油”，持股達到51%。

更值得關(guān)注的是該公司的業(yè)績表現(xiàn)，2025年營收5.08億，歸母凈利潤則達到2.5億，表現(xiàn)相當(dāng)不俗。若該公司成功上市，將成為延長石油旗下的第4家上市公司。

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延長自主培育：募資12億

延長石油官方口徑下，延長中科是首個集團“自主培育的擬上市公司”，而這需要追溯到2010年。

當(dāng)年延長石油與大連化物所簽署全面戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方約定在油氣煤鹽綜合利用、技術(shù)研發(fā)等領(lǐng)域開展長期合作；后續(xù)上述合作進一步落地，相繼建設(shè)了能源化工聯(lián)合實驗室以及啟動煤基乙醇聯(lián)合研發(fā)工作。

成立公司的決定則是在2014年作出的，其初衷一方面是為了以公司化運作固化雙方合作成果，另一方面也借此拓寬雙方合作技術(shù)對外推廣的途徑。

經(jīng)過三年籌備，2017年延長中科正式在大連注冊成立。延長石油通過延長資本持股51%成為控股股東，大連化物所以技術(shù)加資產(chǎn)持股20.95%，核心團隊通過持股平臺持股。

該公司的核心產(chǎn)品是合成氣制乙醇DMTE技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的整體技術(shù)解決方案，可以通過技術(shù)，將煤、焦?fàn)t煤氣、鋼廠尾氣乃至生物質(zhì)等合成氣資源，清潔高效地轉(zhuǎn)化為無水乙醇，并實現(xiàn)工業(yè)應(yīng)用。

這項技術(shù)在2024年榮獲中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會技術(shù)發(fā)明獎特等獎，這是國內(nèi)石化行業(yè)的“諾貝爾獎”，足見其行業(yè)影響力。

作為科技成果轉(zhuǎn)化企業(yè)，延長中科在2023年至2025年間保持了穩(wěn)定的研發(fā)投入，研發(fā)費用率分別為3.30%、3.29%和3.30%。技術(shù)上的絕對優(yōu)勢帶來了豐厚的回報：

2023年至2025年，公司營收分別為3.42億元、3.94億元、5.08億元，年均復(fù)合增長率達21.88%；同期凈利潤分別為1.48億元、1.98億元、2.5億元，年均復(fù)合增長率約29.97%。

值得一提的是，延長中科并非延長體系內(nèi)“自循環(huán)”的公司，其超5億元的營收大多由外部客戶貢獻。2025年前五大客戶中，排名第一的安徽碳鑫科技（占比29.24%）是淮北礦業(yè)集團的全資子公司，主攻煤化工高端化學(xué)品研發(fā)生產(chǎn)；排名第二的北京石油化工（占比25.55%）為陜建集團全資子公司；延長石油僅位列第三，占比19.97%。

其余客戶荊門源晗電池、河南利源新能科技也均非延長體系內(nèi)企業(yè)。

本次沖刺創(chuàng)業(yè)板，延長中科計劃融資12.41億元，分別投向三大項目：催化劑生產(chǎn)項目（二期）、研發(fā)中心項目、高值轉(zhuǎn)化催化材料生產(chǎn)項目，核心目標(biāo)是擴大產(chǎn)能、提升技術(shù)水平。

還需一提的是，由于擁有強力股東背景，從成立到遞交IPO的近9年時間里，延長中科僅進行了一輪股權(quán)融資，投資方為河南科源。后續(xù)機構(gòu)的進入均是通過該基金份額轉(zhuǎn)讓，并未釋放新股，因此機構(gòu)持股比例不高，僅為7.01%。

02

第四家上市公司：證券化加速

如果延長中科完成上市，延長石油便可收獲第四家上市公司。

在國企改革提高“資產(chǎn)證券化率”和“資本運營效率”的要求下，延長石油目前共有三家上市公司：ST興化（002109）、陜天然氣（002267）、延長石油國際（00346），而這三家都屬于“半路”進入延長石油，而非從零培育上市，我們逐一梳理：

ST興化屬于省國資整合的結(jié)果。

興化股份原屬于陜西興化集團，主營硝酸銨，但體量與延長石油相差懸殊。2006年，在國企主輔分離、做大做強主業(yè)的改革背景下，省國資委將興化集團整體劃入延長石油，2009年劃轉(zhuǎn)完成，其間興化股份也正式登陸資本市場。

此后圍繞興化股份主業(yè)，延長石油多次進行資產(chǎn)注入。

2016年興化股份通過資產(chǎn)置換、發(fā)行股份購買延長石油、陜鼓集團持有的興化化工100%股權(quán)，重組完成后，主業(yè)變更為LNG、煤化工產(chǎn)品，業(yè)績開始扭轉(zhuǎn)；2023年興化股份出資9.95億元，收購延長石油旗下榆神能源化工51%股權(quán)；同年10月，興化股份募資不超過9億元，收購興化新能源80%股權(quán)及產(chǎn)業(yè)升級就地改造項目。但因為化工行業(yè)周期影響，多輪資產(chǎn)整合后，ST興化的日常經(jīng)營還需努力。

陜天然氣同屬于體系內(nèi)劃轉(zhuǎn)。

2019年，根據(jù)省國資委要求，陜天然氣的控股股東陜西燃氣集團第一大股東變更為延長石油，持股比例超過51%；剩余股權(quán)后通過長安匯通于2023年全部劃歸延長石油。

陜天然氣的注入，為延長石油解決了“有氣送不出、有市網(wǎng)不通”的痛點，也為陜天然氣穩(wěn)定了氣源，使其擺脫了過去依賴中石油的局面。從業(yè)績來看，陜天然氣保持穩(wěn)定盈利，近三年營收在85億元左右，歸母凈利潤在6億元上下。

最后一家延長石油國際（00346）外界對其關(guān)注相對較少。

該公司前身為中聯(lián)能源投資集團，2001年于港交所上市，早期主營油品貿(mào)易與海外油氣項目投資，實際控制人為民營資本方。

2008年，延長石油開始與中聯(lián)能源合作開發(fā)馬達加斯加油氣區(qū)塊，并開始逐步介入公司業(yè)務(wù)。2010年，延長石油完成股權(quán)收購，持有中聯(lián)能源14.51%股份，成為第二大股東。后續(xù)延長石油再度通過定向配售、認(rèn)購可換股債券的方式將持股比例提升至53.03%，成為絕對控股股東。

延長石油將延長石油國際視為海外業(yè)務(wù)的重要支點，在持續(xù)開展成品油國際貿(mào)易的同時，也進軍海外上游資源市場。2014年，公司以2.3億加元收購加拿大Novus Energy Inc.獲得北美成熟油氣資產(chǎn)。

需要強調(diào)的是，延長石油目前3家上市公司總市值約為106.45億元，集團總資產(chǎn)總額則為5300億元，考慮到省國資對于“省屬競爭類企業(yè)”資產(chǎn)證券化率達到40%以上的要求，我們預(yù)期延長石油集團仍有充足動力持續(xù)推進注資上市公司或優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獨立IPO。

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在外育新第二例：并非“造系”運動

省內(nèi)國企在外育最后上市的案例確實少見，但并非沒有先行者。

寶鈦集團1994年聯(lián)合南京江寧自來水公司、寶雞金太公司、南京經(jīng)銷處等共5家主體成立南京寶色鈦業(yè)，這就是后來上市公司寶色股份（300402）的主體。

初期公司僅從事單純的鈦材貿(mào)易，后續(xù)逐步拓展鈦設(shè)備加工制造業(yè)務(wù)。2014年，該公司在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，目前仍是寶鈦集團在裝備設(shè)計制造領(lǐng)域的核心布局，同時承擔(dān)著集團打開“長三角區(qū)域窗口”的功能。

作為寶鈦集團第二家上市公司，寶色股份2025年營收13.85億元，歸母凈利潤5411.38萬元，總市值36億元，與兄弟公司寶鈦股份（600456）的百億市值有較大差距。

視角擴散至民企，省外育新的案例就更加豐富。

例如兩次沖刺IPO的宇隆光電，該公司由萊特光電（688150）實控人王亞龍與妻子李紅燕創(chuàng)立。

區(qū)別于萊特光電，宇隆光電是長期從事車載光電類產(chǎn)品的研發(fā)與制造的企業(yè)，核心產(chǎn)品包括車載顯示控制板及相關(guān)光學(xué)功能組件。招股說明書顯示，宇隆光電已為賽力斯、比亞迪體系供貨，產(chǎn)品已進入問界系列車型的供應(yīng)體系。而在中國顯示用智能控制卡的細分市場上，宇隆光電市場份額達到約14%，排名市場第一。

再如華秦科技（688281）同南京光聲超構(gòu)材料研究院，合資成立南京華秦光聲科技，業(yè)務(wù)核心是聲學(xué)超構(gòu)材料以及光聲檢測技術(shù)，是華秦科技除隱身材料外的全新領(lǐng)域。該公司正處于培育期，2025年營業(yè)收入為5139萬元，凈利潤為-3638萬元。

梳理上述案例，我們可以注意到其共同點是母體公司基于“優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)協(xié)同”的異地培育。底層的運作機理是：對特定細分產(chǎn)業(yè)擁有絕對主導(dǎo)地位的龍頭企業(yè)，利用其對產(chǎn)業(yè)鏈上下游的強把控力，通過訂單導(dǎo)入、技術(shù)共享、管理賦能等方式，在異地孵化新主體。且新公司與母體構(gòu)成高度協(xié)同，盈利本質(zhì)源于真實的業(yè)務(wù)支撐。

用一句話說：基本是“硬科技”在資本市場的自然生長。

這與2000年-2015年的“造系運動”有重大區(qū)別，彼時打法是資本大佬通過獲取上市公司控制權(quán)，注入與主業(yè)無關(guān)的熱點資產(chǎn)，拉升股價后質(zhì)押或減持，其最典型就是紅極一時的德隆系、涌金系等。

行文至此，我們認(rèn)為：基于陜西稀有金屬、能源、光子等領(lǐng)域的深厚積淀，因“產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)權(quán)外溢”培育出的上市公司會不斷涌現(xiàn)。隨著時日流淌，不注冊在陜西的“上市陜軍”，自然見怪不怪了。