韓股坐上“過山車”！資金不再All in AI，布局這些方向

韓國股市劇烈震蕩，坐上了“過山車”，但外資撤離規(guī)?？忠殉?000億美元。

韓股正在給全球股市帶來沖擊，雖然還不足以引發(fā)國際金融危機(jī)，但是國內(nèi)資金警惕性明顯上升。進(jìn)入下半年，機(jī)構(gòu)投資者越來越不愿全押（ALL IN）進(jìn)AI，更加注重風(fēng)險平衡，對沖AI板塊的潛在風(fēng)險。接下來，半年報(bào)和三季報(bào)是業(yè)績兌現(xiàn)關(guān)鍵期，部分資金已經(jīng)提前流向在港科技股、券商、創(chuàng)新藥等領(lǐng)域，尋找下半年的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

資金不再全押進(jìn)AI

過去一個月，韓國股市劇烈震蕩，坐上了“過山車”，KOSPI指數(shù)多次觸發(fā)熔斷，反映出市場在人工智能（AI）需求持續(xù)強(qiáng)勁與未來行業(yè)產(chǎn)能過剩風(fēng)險之間反復(fù)權(quán)衡。與此同時，上半年全球同步上漲的AI交易，也出現(xiàn)同步調(diào)整態(tài)勢，部分資金已獲利了結(jié)。

“我們已多次提醒7-8月可能是AI交易的波動期?！敝薪鸸緞倛F(tuán)隊(duì)報(bào)告認(rèn)為，美國AI交易從2023年開始就大體遵循“兩個季度強(qiáng)、一個季度弱”的規(guī)律，且每次市場對泡沫的擔(dān)憂都是在業(yè)績期。此次從年初開始AI交易持續(xù)至今也快兩個季度了，加上二季度業(yè)績期臨近，市場進(jìn)入糾結(jié)期，等待新的催化劑也就不意外了。尤其是集齊了“散戶多、高杠桿、高擁擠”的韓股，波動就更為顯著。

北京一家私募投資總監(jiān)對券商中國記者直言，“牛市中的調(diào)整，也可能是要命的。”韓國股市從估值角度看，動態(tài)市盈率甚至低于2008年金融危機(jī)底部估值，但是在前期巨大的浮盈盤面前，去杠桿可能仍將持續(xù)下去。這一局面，對于國內(nèi)AI市場資金來說，也是一個巨大的警示信號，資金可能并不是看空AI產(chǎn)業(yè)鏈，只是不愿再全押（ALL IN）進(jìn)去，需要資金再平衡，分散到各類成長題材中，降低風(fēng)險。

事實(shí)上，2026年上半年，AI板塊尤其是算力硬件方向是全球市場主線，大量資金向該方向集中，在資金虹吸效應(yīng)下，存量資金龐大，市場預(yù)計(jì)該領(lǐng)域存量資金總規(guī)模超5000億美元，一旦資金再平衡，調(diào)整帶來的波動幅度也將是巨大的。

平衡新方向已露端倪

賣出來的錢去了哪里？除了港股等板塊外，創(chuàng)新藥是一些私募機(jī)構(gòu)最先關(guān)注的方向。從2025年三季度到2026年6月，東財(cái)港股創(chuàng)新藥指數(shù)從高點(diǎn)回撤接近40%，A股創(chuàng)新藥指數(shù)回撤也接近20%，由于創(chuàng)新藥的估值和機(jī)構(gòu)倉位均處于相對低位，吸引不少資金重新布局。

其中，緊跟科創(chuàng)生物指數(shù)表現(xiàn)的科創(chuàng)醫(yī)藥ETF華夏（588130），基金份額從6月22日8958萬份，飆升到7月14日的2.60億份，短期內(nèi)資金流入明顯，區(qū)間漲幅已近20%，最新規(guī)模達(dá)2.74億元，創(chuàng)近1年新高。基金前十大權(quán)重股中，百濟(jì)神州、百利天恒、榮昌生物等均為出海邏輯的核心載體。

當(dāng)市場逐漸認(rèn)識到這些資產(chǎn)應(yīng)參照“全球定價”而非“中國折扣”，創(chuàng)新藥的估值中樞存在系統(tǒng)性上修空間。神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇強(qiáng)調(diào)，中國每年會有大量創(chuàng)新藥推進(jìn)至臨床或上市申報(bào)階段，其中總會出現(xiàn)若干具備國際影響力的品種，中國工程師紅利會在創(chuàng)新藥領(lǐng)域充分體現(xiàn)。與部分高科技產(chǎn)業(yè)不同，創(chuàng)新藥領(lǐng)域具有全球合作屬性，中國企業(yè)在研發(fā)成本、產(chǎn)出效率和管線推進(jìn)速度上具備較強(qiáng)競爭力，優(yōu)勢正在快速提升。

目前，中國創(chuàng)新藥出海的邏輯正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。傳統(tǒng)對外授權(quán)模式以“一次性首付款+里程碑”為主，本質(zhì)上是把海外權(quán)益“賣斷”。而2026年以來，出海模式正加速升級為全球共研模式——與跨國藥企共同開發(fā)、共同商業(yè)化、利潤共享。

浦銀安盛指出，2026年1月，石藥集團(tuán)與阿斯利康達(dá)成185億美元合作，聯(lián)合開發(fā)8個體重管理創(chuàng)新項(xiàng)目；5月，恒瑞醫(yī)藥與BMS達(dá)成152億美元戰(zhàn)略合作，13款早期項(xiàng)目覆蓋腫瘤、血液和免疫三大領(lǐng)域；同月，信達(dá)生物與輝瑞達(dá)成105億美元交易，12個腫瘤項(xiàng)目中4個核心資產(chǎn)采用全球共研模式。這種“利潤共享”模式的深化，意味著中國創(chuàng)新藥企在全球價值鏈中的議價能力和話語權(quán)正在系統(tǒng)性提升。

從出海規(guī)模來看，根據(jù)Insight醫(yī)藥交易模塊數(shù)據(jù)，今年上半年，中國企業(yè)共計(jì)達(dá)成86筆海外授權(quán)（license-out）合作，數(shù)量比去年同期增長34%；披露的交易總額高達(dá)976.25億美元，同比增長40%，產(chǎn)業(yè)端的變化是積極的。

磐耀資產(chǎn)創(chuàng)始人辜若飛認(rèn)為，恒生醫(yī)療保健指數(shù)與A股醫(yī)藥生物指數(shù)均處于近五年估值低位區(qū)間。大量管線扎實(shí)、商業(yè)化路徑清晰的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥企業(yè)，股價已深度回調(diào)至具備充分逆向保護(hù)的水平。而從屬性層面看，創(chuàng)新藥天然契合當(dāng)前資金審美。高研發(fā)壁壘、全球化出海成長邏輯、底層技術(shù)驅(qū)動——創(chuàng)新藥本質(zhì)上屬于生物醫(yī)藥科技，與市場偏好硬核成長的資金取向高度匹配。一旦高位科技資金進(jìn)入獲利了結(jié)周期，創(chuàng)新藥將是核心承接方向。

來源：券商中國

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責(zé)編：林麗峰

校對：姚遠(yuǎn)