凈利預增50倍，卻慘遭一字跌停！10倍存儲牛股，見頂預警了？

7月15日，A股存儲板塊遭遇劇烈震蕩。千億市值存儲龍頭德明利（001309.SZ）開盤即被巨量賣單封死一字跌停，報662.40元/股，跌幅10%，總市值回落至1503億元。而就在前一晚，公司剛剛披露了一份同比增幅驚人的半年度業績預告。

01 業績同比大增，環比卻現拐點

7月14日晚間，德明利發布2026年半年度業績預告，預計上半年歸母凈利潤為57億元至65億元，去年同期虧損1.18億元，同比增長4932.74%-5611.02%，扭虧為盈。公司表示，業績增長主要由于AI應用驅動存儲需求增長，行業景氣度較高，產品價格上行。

然而，這份看似亮眼的成績單卻暗藏隱憂。德明利今年一季度已經實現歸母凈利潤33.46億元，若按半年報預告倒算，公司二季度歸母凈利潤約為23.54億元至31.54億元，環比下降約5.7%至29.6%。

對于一家身處存儲漲價周期、在很大程度上靠低價庫存和產品價差釋放利潤的模組廠來說，這份預告更像是一份“周期見頂”的確認函。

02 模組廠的“庫存生意”

德明利的起點，是典型的“華強北”。創始人李虎2000年進入存儲行業，2008年在深圳創辦德明利，最初通過代理海外存儲芯片、銷售閃存模組切入市場，主要產品是U盤和存儲卡。公司于2022年登陸深交所主板，此后逐步將業務向上延伸到主控芯片和固件研發，SSD、嵌入式存儲和服務器內存條成為新的增長引擎。

然而無論故事講得多“硬科技”，模組廠終究只是“中間商”。模組廠從上游采購存儲晶圓或顆粒，再搭配主控芯片、固件等，經過封裝、貼片、測試，最終做成各類存儲產品。

也正因如此，德明利表面上賣的是SSD、內存條，背后卻是一門高度依賴庫存的生意。模組廠如果能在價格低位提前采購大量晶圓和顆粒，等到行業進入漲價周期后，產品售價隨市價上調，結轉的仍是此前采購的低成本庫存，中間擴大的價差便直接轉化為利潤。

德明利近幾年的擴張，正是建立在持續做大庫存規模的基礎上。2022年末存貨金額還只有7.55億元，到2025年末已升至70.58億元，而到了2026年一季度末，存貨已達121.92億元——短短三年多，存貨規模增長了約15倍。德明利2026年一季度高達33.46億元的歸母凈利潤，正是前期大規模備貨終于趕上了存儲價格快速上漲的結果。

03 市場擔憂什么？

當市場已經提前給一只周期股打滿預期時，“賺得很多”還不夠，必須“比上一季度賺得更多”。德明利的業績預告直接戳破了這種脆弱的樂觀。

更關鍵的是，模組廠的商業模式高度相似，都在上游漲價過程中依靠庫存、周轉和價差放大利潤。德明利率先出現利潤環比下降，市場自然會追問：這究竟是公司自身經營的問題，還是整個模組行業的共同拐點？

德明利的跌停迅速傳導至整個存儲板塊。當日，A股存儲概念股全線回調，板塊指數跌幅一度超過5%。截至收盤，佰維存儲（688525.SH）跌15%，有研硅跌超14%，臻寶科技、聚辰股份跌超12%，上海新陽、英唐智控、普冉股份、滬硅產業跌停，江波龍、深科技等亦紛紛跟跌。

從消息面來看，7月15日當天，多家存儲公司集中披露了半年度業績預告，業績普遍亮眼，卻未能阻止股價下跌。

佰維存儲預計上半年歸母凈利潤70億至75億元，同比增長3200%至3422%，上年同期虧損2.26億元。從季度數據看，一季度凈利潤為28.99億元，二季度預計為41.01億至46.01億元，環比增長41%至58%。

江波龍此前預告上半年歸母凈利潤92億至110億元，同比增長62204.03%至74393.95%；兆易創新預計上半年歸母凈利潤69億元左右，同比增長1099%左右；香農芯創預計上半年歸母凈利潤35億至40億元，同比增長2117.54%至2434.34%。

業績集體大增，股價卻集體大跌——這一看似矛盾的現象，根源在于市場對模組廠盈利可持續性的深度疑慮。

04 利潤遷移：從模組廠到晶圓廠

德明利二季度凈利潤的環比下滑，并不意味著整個存儲行情已經結束。更準確地說，可能結束的只是模組廠最愜意、最暴利的那一段，整條產業鏈的利潤正在繼續向上游遷移。

存儲漲價的傳導順序并不復雜。隨著AI服務器需求增加，三星、SK海力士、美光把更多產能轉向HBM和服務器存儲，留給消費級DRAM、NAND的產能隨之減少；顆粒供應收緊、價格上漲，最先讓手握低價庫存的模組廠賺得盆滿缽滿。可當低價庫存逐漸賣完，模組廠必須按照更高的價格補貨，情況就變了——此前顆粒漲價是模組廠的利潤，如今正在變成模組廠的成本。

TrendForce預計，2026年二季度傳統DRAM和NAND Flash合約價格分別環比上漲58%~63%、70%~75%；到了三季度，漲幅預計收窄至13%~18%、10%~15%。價格還在上漲，只是漲價速度已經明顯放緩。這對模組廠并不是一個有利的信號——低價庫存不斷消耗，采購成本越來越高，而下游消費電子廠商已開始承受不了存儲漲價，模組廠很難把全部成本繼續向下轉嫁。

更上游的晶圓廠情況則恰恰相反。模組廠的采購成本，就是晶圓廠的銷售收入；模組廠越難受，往往意味著原廠的定價權越強。長鑫科技是最直接的例子——2025年營收617.99億元、凈利潤71.44億元；到了2026年一季度，單季營收已達508億元，凈利潤330.12億元。據公司最新更新的財務數據，預計2026年上半年營收將達到1100億至1200億元，歸母凈利潤500億至570億元，同比增長2244.03%至2544.19%。

一邊是德明利二季度利潤環比下降，一邊是長鑫仍在環比增長，存儲產業鏈的利潤流向已經非常清楚：模組廠的庫存紅利似乎正在減弱。

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