好達電子再闖IPO：背后站著華為、小米，能否闖過現場檢查關？

《投資者網》張偉

6月，無錫市好達電子股份有限公司（下稱“好達電子”或“公司”）遞交《招股書》，時隔五年再到科創板上市（IPO）。上交所官網顯示， 2021年6月，好達電子首次IPO，當年12月提交注冊，結果在2023年2月主動撤回申請，IPO終止。

財務數據顯示，好達電子首次IPO期間尚能盈利，2023年至2025年（下稱“報告期內”）卻合計虧損近3億元。另據中國證券業協會7月公布的IPO企業現場檢查抽查名單顯示，好達電子被抽中檢查，對應“1家終止注冊后重新申報”類別。上述相關情形是否會對好達電子本次IPO帶來不確定性，還有待觀察。

發展近三十年成為行業龍頭

好達電子是國內稀缺的集成器件制造（IDM）模式聲表面波（SAW）射頻濾波器廠商，公司生產的SAW射頻芯片打破日本企業的長期壟斷，產品被導入小米、華為、華勤等一線終端供應鏈。

資料顯示，1999年好達電子成立時，全球射頻濾波器市場被村田、太陽誘電等日本企業壟斷，好達電子在創始人劉平帶領下，從SAW底層工藝研發做起，先后攻克晶圓光刻、薄膜沉積、精密封裝多項技術。公司牽頭承擔多項國家級射頻芯片科研項目，兩度斬獲國家科技進步二等獎，奠定國產替代技術根基。

2015年，好達電子啟動規模化產線建設，同步布局TC-SAW、TF-SAW 高端產品路線，擺脫低端同質化競爭。2018年，好達電子實現量產突破，濾波器批量供貨國內手機ODM廠商，營收規模突破2億元，成為國內射頻濾波器第一梯隊企業。

財報顯示，2018年至2020年，好達電子凈利潤維持在2800萬至4600萬元之間，市場對國產射頻芯片的預期普遍高漲。公司順勢啟動上市計劃。2021年6月，好達電子首次到科創板上市，并順利過會。公司預計2021年凈利潤在5500萬元至6500萬元之間，同時大舉擴產，新建6億顆TC-SAW濾波器晶圓生產線。

但進入2022年，形勢急轉直下。隨著全球消費電子下行，手機終端出貨量萎縮，導致庫存大規模積壓。好達電子的產能投入帶來高額折舊疊加需求走弱，公司迅速由盈轉虧，在2023年初主動撤回上市申請。好達電子的首次IPO折戟。

2023年后，國產替代政策加碼射頻芯片，好達電子開始獲得了資本青睞。本次IPO前，公司獲得華為哈勃、小米產投等戰略投資，分別持股4.99%、5.25%；此外，頭部ODM廠商華勤技術通過關聯方持股3.8%，形成“終端客戶變股東”的產業綁定格局。同時，實控人劉平控制32.46%的表決權，公司股權架構穩定。

近三年虧損近3億元

依托產業股東渠道資源，好達電子的產品導入榮耀、OPPO、vivo、傳音等主流手機品牌，帶動營收增長。

報告期內，好達電子的營收從4.19億元增至6.75億元，三年復合增速達27%；但連續三年虧損，歸母凈利潤分別為-2.16億元、-7975萬元、-335萬元，三年累計虧損近3億元。截至2025年末，好達電子的累計未分配利潤為-4.58億元。

據了解，為把握射頻芯片國產替代的整體趨勢，好達電子在2020年至2021年擴張產能，但受制于融資渠道有限，公司主要通過借款等方式籌集產能擴張所需資金。好達電子因產能擴張使得固定資產規模、借款規模均大幅增長，導致短期內折舊成本、利息支出較高，且設備投入后公司處于產能產量爬坡及良率提升階段，產能利用率較低，導致產品單位成本較高，對公司盈利水平產生較大影響。

另一方面，為追趕日企高端TF-SAW濾波器技術，好達電子逐年加碼研發。報告期內，公司每年的研發投入均超過5000萬元，研發費用率保持在8%至12%之間。好達電子表示，高端射頻芯片研發周期長、回報滯后，短期僅形成費用、無法轉化增量收入，持續壓縮盈利空間。

而與村田、高通、太陽誘電等國際巨頭相比，上述公司的研發投入可依托海量出貨攤薄成本，好達電子的營收規模僅為行業巨頭的零頭，研發投入對利潤的沖擊遠高于海外同行。但在報告期內，好達電子的研發費用率還不到國內已上市同行平均值的一半，未來公司若繼續加大研發投入，仍可能侵蝕盈利。

所幸公司虧損已大幅收窄。好達電子表示，隨著新產線產能利用率和良率的提升，公司經營規模逐年擴大，息稅折舊攤銷前的利潤由負轉正，分別為-8524萬元、8696萬元、1.72億元，盈利質量逐年上升，即將整體扭虧為盈。

下游客戶集中度高蘊藏風險

《招股書》顯示，好達電子的主要產品包括濾波器、雙工器、諧振器等，公司是國內極少數具備芯片設計、晶圓制造、封裝測試于一體的全鏈條自主可控并規模化量產出貨的IDM企業。

目前，好達電子的客戶覆蓋智能終端、物聯網、汽車電子、基站、低軌衛星通信等多個領域。其中智能終端客戶包括OPPO、vivo、小米、傳音等手機品牌以及華勤、聞泰等ODM廠商；物聯網客戶包括移遠通信、中移物聯等物聯網模組企業；汽車電子終端客戶包括比亞迪、小米、賽力斯等汽車品牌；基站客戶包括中興、羅森博格、京信等通信設備廠商；低軌衛星通信客戶包括中興、大唐等企業。

報告期內，好達電子的大客戶營收占比逐年走高。2023年來自前五大客戶的營收占比為62%，2025年超過67%。以2025年為例，公司營收6.75億元，前五大客戶合計貢獻4.56億元，其余數百中小客戶貢獻2.19億元。公司營收增長依靠頭部ODM、手機品牌增量，中小客戶拓展乏力，客戶結構失衡問題持續加劇。

好達電子在《招股書》中明確提到，“下游各領域客戶的市場集中度相對偏高，如果未來主要客戶的市場需求受外部負面因素影響出現大幅下滑，將可能對公司經營情況產生一定的不利影響”。

此外，好達電子的關聯交易突出。報告期內，來自華勤技術的營收占比始終在10%以上。華勤技術之于好達電子，既是大客戶又是股東，關聯交易占比高，抗行業周期能力薄弱。2022年行業下行階段，便出現頭部客戶砍單、庫存積壓等情況。

募資用途顯示，好達電子本次IPO擬募資18.36億元，其中5.19億元用于擴大產能，4.34億元用于研發中心建設、0.83億元用于智能制造能力提升項目、8億元用于補充流動資金。

營收構成顯示，公司超90%收入來自智能手機、平板等消費電子終端，汽車電子、物聯網、通信基站等高增長賽道的營收占比較低。近幾年全球手機市場增速僅有個位數，存量競爭加劇。好達電子募投項目如何消化新增產能，還有待觀察。你覺得好達電子能成功到科創板上市嗎？歡迎留言、評論、轉發。（思維財經出品）

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