生豬巨頭瘋狂自救

撰文 | 許 蕓

編輯 | 楊博丞

題圖 | 豆包AI

生豬養殖巨頭牧原股份，交出了一份意料之中的業績巨虧成績單。

7月10日晚間，牧原股份發布業績預告，預計2026年上半年業績由盈轉虧，凈利潤從上年同期的盈利107.9億元下降到虧損57億元-67億元，同比降幅高達152.83%-162.09%。基本每股收益也從上年同期的盈利1.96元/股，轉為虧損1.03元/股至1.21元/股。

豬價深度下行的周期里，生豬養殖企業的日子普遍不好過。作為龍頭的牧原股份也未能幸免，不僅業績下滑出現巨額虧損，其二級市場的估值也承受巨大壓力，股價一路下跌。

值得注意的是，前段時間牧原股份創始人秦英林因已到規定退休年齡，辭去公司多項職務，牧原股份正值管理層代際交接的關鍵時刻。

在此背景下，牧原股份啟動股票回購、降本開源等多項措施，尋求“自救”。那么，牧原股份能扛住下行壓力，在新管理層的帶領下力挽狂瀾嗎？

01、估值保衛戰

近期，A股以科技股為主的諸多“小登”版塊經歷大幅震蕩調整，股價普遍下行，被視為“老登”的以牧原股份為代表的養豬板塊卻走出了逆勢上漲行情。

如此現象，引發市場頗多討論，市場將投資圈的熱梗“時間會證明光模塊和算力”套用到了養豬板塊上進行調侃：“站在豬里，而不是像豬一樣站在那里。”“時間會證明‘豬模塊’，短期缺生豬，長期缺飼料，永遠缺豬肉。”

尤其7月13日，養豬板塊的抗跌性再度被深刻驗證。當日，A股四大指數?上證指數、深證成指、創業板指、科創綜指集體遭遇大幅下挫，上證指數盤中一度跌超90點。到收盤時，A股市場出現4377家下跌、僅780家上漲的割裂現象。然而，根據方正證券數據，養豬板塊成份股中，約三分之一的公司股價出現上漲，龍頭牧原股份股價報收于38.55元/股，同比上漲1.07%。

DoNews注意到，牧原股份的股價走勢與養豬板塊的走勢高度契合，而二者的反彈，起點在牧原股份發布約10億元的回購計劃次日。

6月25日晚間，牧原股份發布兩份股份回購公告。公告顯示，基于對公司長期投資價值認可和未來發展的堅定信心，同時切實維護中小投資者利益，提振投資者信心，牧原股份公司層面、部分董事和高級管理人員計劃分別在港股、A股市場增持公司股份。

其中，在A股市場，牧原股份部分董事和高級管理人員合計計劃增持金額不低于4億元（含）且不超過5億元（含），增持計劃實施期限為自2026年6月26日起6個月內；港股市場的增持，則由牧原股份公司層面進行，回購總金額不低于3億港元且不超過5億港元（均含本數）的H股，資金來源為公司自有資金或自籌資金，實施期限自董事會審議通過回購方案之日起12個月內。

回購公告發布次日（6月26日），牧原股份股價結束持續約9個月的下跌，開啟逆勢反彈。

圖源：東方財富網

對于牧原股份的股價反彈，天津一位證券分析師表示，牧原股份的股價已跌破近3年的歷史低位，而公司的回購計劃，則給予了市場信心，因為上市公司推出回購基本都是股價底部區域，畢竟最了解上市公司基本面的是上市公司本身。

而從大盤層面來看，牧原股份的股價反彈還搭上了“救‘老登’”的東風。近段時間，A股市場的科技股不復此前備受市場追捧的盛況，光通信、半導體等諸多板塊處于高位回調、震蕩狀態，部分資金從高位科技成長股撤出，去往估值較低、業績確定性較強或具備博弈彈性的證券、養殖、銀行等“老登”板塊避險。

內外因素共同作用下，牧原股份的股價觸底反彈，“估值保衛戰”邁出成功的關鍵一步。

02、擔憂與信心的拉扯

牧原股份的股價下跌原因，歸根結底，是由于經營不及預期，引發市場擔憂。

牧原股份主營業務為生豬的養殖銷售、生豬屠宰，主要產品為商品豬、仔豬、種豬及白條、分割品及副產品。這注定了牧原股份的業績與豬價走勢高度綁定。

生豬供應波動是影響生豬價格的主要因素。長期以來，養豬業深受“豬周期”影響，即：供給不足——豬價上漲——養殖規模擴大——供給過剩——豬價下跌——養殖規模縮減——供給不足，周而復始地循環。

近幾年，中國生豬養殖業行業規模化程度持續提升，先進養殖技術、設備的加快應用，推動了產業的高質量發展。2025年生豬市場供應充足，國家統計局數據顯示，2025年我國生豬出欄71973萬頭，較上年增長2.4%。

豬肉產量創歷史新高，供給增加導致生豬價格同比下降。根據農業農村部監測數據，2025年全年活豬均價為14.44元/公斤，同比下降9.2%，全年價格創2019年來新低。據測算，全年出欄生豬頭均盈利31元，較2024年減少183元。

與此同時，在消費者蛋白質來源增加、飲食習慣改變等多種因素作用下，我國出現豬肉消費萎縮的情況。農業農村部及發改委等五部門聯合發布的數據顯示，2024年，居民家庭人均豬肉消費量同比減少7.8%；2025年，進一步下滑5.4%，居民家庭人均豬肉消費量已降至26.6公斤/年/人。

2025年，牧原股份的業績出現下滑，全年營收1441.45億元，同比微漲4.49%；歸屬于上市公司股東的凈利潤154.87億元，同比下降13.39%。

2026年以來，豬肉價格繼續下行。中國養豬網數據顯示，近一年，我國生豬（“外三元”品種）價格一路下行，從2025年7月的近15元/公斤下降到了今年7月的不足12元/公斤。今年4月，生豬（“外三元”品種）的價格更是跌至不足9元/公斤的冰點。

圖源：中國養豬網

業績承壓的同時，牧原股份還迎來管理層換屆，進一步放大了市場對公司發展前景的擔憂情緒。

6月1日晚間，牧原股份公告宣布，創始人秦英林已到規定退休年齡，申請辭去公司董事、董事長、戰略委員會及可持續發展委員會委員、總裁職務。并選舉曹治年為公司董事長，聘任高曈為公司總裁、財務負責人。此外，選舉高曈、秦牧原為第五屆董事會非獨立董事（執行董事）。

公開信息顯示，曹治年為秦英林之妻錢瑛的表弟，1998年就已加入公司，是牧原股份的核心元老級人物。秦牧原則為秦英林之子。此次換屆，被外界解讀為系牧原股份在為二代接班做準備。

然而，創業難，守業更難。對于中國民營企業來說，權力交接是比穿越周期更難的課題，尤其牧原股份正值業績承壓的關鍵檔口。此外，秦牧原的高中學歷也難免引發外界關于未來其能否成功擔起重任的爭議。

或許，正是為了應對外界對公司未來發展的擔憂，保障管理權交接的平穩落地。退休后的秦英林被聘任為終身榮譽董事長，在重大戰略決策、核心技術研發突破等方面為提供指導與支持；并擔任牧原養豬研究院院長，持續深耕生豬養殖行業技術創新與突破。

從本次牧原股份股價觸底反彈的趨勢來看，市場對其發展信心顯然已經有所恢復。

而牧原股份自身，也在著力進行降本增效，在進一步收縮養殖成本的同時，大力“開源”，發展新業務，拓展資金來源和更廣闊的業績增長空間。

DoNews查詢公開信息了解到，牧原股份的成本控制能力，在業內位居頭部。2025年，牧原股份全年生豬養殖完全成本約12元/kg，較上年同期降低約2元/kg。2026年5月、6月，牧原股份生豬養殖完全成本已降至11.6元/公斤、約11.7元/公斤，距離全年11.5元/公斤以下的成本目標進一步靠近。

同時，牧原股份的第二大業務開始貢獻利潤。2019年，秦牧原加入牧原股份，主導屠宰肉食業務戰略規劃的制定與實施，深度參與經營管理，以及管理體系的持續優化建設。根據牧原股份財報及公開信息，屠宰、肉食業務2025年實現營業收入452.28億元，較上年同期增長86.32%，并于2025年首次實現年度盈利，今年一季度和二季度均實現盈利。

此外，在2026農歷春節前夕，牧原股份正式在港交所上市，完成了“A+H”雙資本平臺布局。此舉，被市場視為牧原股份主動擁抱國際資本市場和面向國際市場擴張的重要舉措。

結語

當前的生豬養殖業，面臨消費端、業績端、資本端的多重重壓。作為龍頭的牧原股份的發展，是生豬養殖業發展的縮影。

兩份股份回購公告，迅速扭轉牧原股份、養豬板塊的股價下跌趨勢，外界對其牧原股份“自救”行為的認可，本質仍然是對其發展信心的修復。畢竟，不是所有“老登股”都能拯救起來。

如今，牧原股份股價已觸底反彈，其業績何時迎來拐點，考驗的是新管理層的能力。