“大師兄”漲價，引爆CXO新周期

7月15日，A股走出割裂行情：三大指數收跌，醫藥板塊卻逆勢突圍，CRO、醫療服務全線飄紅。截至收盤，昭衍新藥漲幅19.76%，百花醫藥、凱萊英、昭衍新藥等多股漲停。

機構一致定調，CXO徹底走出三年調整低谷，迎來內外需求共振、訂單業績逐季走高的全新上行周期。

新舊周期對撞，實驗猴成行情核心風向標

回顧上一輪CXO牛市，全球生物醫藥流動性泛濫，一級市場融資井噴，同質化Me-too管線批量外包，行業拼產能、拼人力，業績隨資本浪潮起落，周期波動完全綁定海外投融資熱度。彼時，實驗猴只是配套耗材，價格漲跌無人在意。

2026年開啟的本輪行情，敘事徹底重構，實驗猴一躍成為先行指標，根源在于新藥研發底層技術迭代。

如今，ADC、雙抗、小核酸、GLP-1多肽占據創新管線主流，這類新藥靶點高度貼合靈長類生物特征，超過七成IND臨床前安評必須使用實驗猴，大鼠、犬類數據已無法滿足申報標準。

一只標準大分子毒理試驗動輒消耗數十只適齡食蟹猴，且實驗為一次性不可逆消耗，猴子直接等同于安評企業的生產原料，價格直接左右利潤彈性。

公開數據顯示：2019至2021年CXO高景氣階段，食蟹猴單價從2萬元飆升至20萬元；2022-2024年行業寒冬，融資收縮、管線停滯，猴價腰斬至7-8萬；2025年起創新藥BD出海爆發，管線批量啟動，猴價穩步回升至17-22萬。

以昭衍新藥為例，公司2026上半年凈利潤預增8.8至13.8倍，其中7-8億利潤來自猴子生物資產公允價值增值。

這意味著，猴子價格的漲跌，不再是行業附屬現象，而是供需、管線、盈利三重邏輯的前置信號。在此背景下，資本市場也將其視作行情啟動的風向標。

多重事件共振，催化CXO主升浪開啟

近期，產業、資本、全球供應鏈多重事件層層疊加，共同推升板塊估值修復空間。

一方面，國內BD出海創下歷史紀錄。2026上半年中國創新藥海外授權總額達997億美元，是2024全年規模的1.9倍，恒瑞、信達、榮昌等7家本土藥企躋身全球十大交易榜單，單筆首付款最高12億美元。

大額授權帶來穩定研發資金，藥企同步加碼臨床與安評投入，直接轉化CXO訂單。海外融資同步回暖，5月全球生物醫藥融資60.8億美元，同比大漲62，海外Biotech外包需求回流國內。

另一方面，猴荒長期持續成產業硬約束。早年行業景氣時，大量猴場拋售適齡繁育母猴，造成長達3年繁育斷層，國內超八成種猴超出最佳生育年限，合規養殖資質僅57家，新玩家建成產能至少需要5年。

機構預測，2025-2027年，國內實驗猴常年缺口近萬只，即便監管考慮小幅開放種猴進口，短期也無法填補供需缺口，安評賽道量價齊升邏輯長期穩固。

此外，全球供應鏈重構利好國內CDMO。韓國三星生物工人全面罷工，23款重磅藥物生產中斷，歐美藥企加速供應鏈多元化，將多肽、ADC訂單向中國轉移。GLP-1、新一代ADC進入商業化放量階段，全球多肽固相產能持續緊缺，國內龍頭排產周期已延至2027年。

更重要的是，政策與資金雙重加持。新版國家基本藥物目錄新增16款國產創新藥，創新藥臨床落地通道拓寬；公募基金CXO配置比例從2024年12.7%提升至2026年一季度16.9%，機構持續低位布局。隨著AI制藥落地提速，170余條AI設計管線進入臨床，大幅縮短外包研發周期，打開行業長期天花板。

細分賽道各有風景，頭部玩家握住獨家底牌

簡單來說，CXO產業鏈可分為臨床前CRO、臨床CRO、大分子/多肽CDMO三大高景氣細分賽道，各龍頭布局與業績彈性存在差異顯著。

最先吃到行情紅利的是臨床前安評賽道，這也是整輪行情的源頭——實驗猴的稀缺性直接給這條賽道焊死了護城河。

昭衍新藥是圈內公認的“猴子大戶”，早早布局多處合規養殖基地，國內大半適齡實驗猴資源都攥在自家手里，蘇州、廣州、北京幾大實驗室產能同步放開，今年一季度新簽項目直接同比翻番，三十多億在手訂單穩穩鎖住未來兩年的收入。隨著猴價一路走高，公司名下生物資產價值持續重估，上半年業績直接迎來爆發。

相較之下，臨床CRO的節奏更平穩，走內需修復的溫和長坡。泰格醫藥是這條賽道繞不開的核心玩家。今年上半年整體新簽訂單同比上漲兩成以上，二季度勢頭更進一步，增速沖到27%，不少海外跨國藥企愿意把國內多中心臨床項目交給它承接，海外訂單增速突破35%。

多肽、ADC、寡核苷酸這類新分子CDMO，則是長期想象力最足的賽道，全球范圍內合規產能都處于緊缺狀態。藥明康德作為全鏈條一體化平臺，優勢很難被復刻，近六百億元在手訂單足夠支撐未來兩年穩定經營，旗下專門做多肽、寡核苷酸的TID板塊持續高景氣，十萬升大型合成產線全年滿負荷運轉，機構預判全年業務增速維持四成。

反觀中小外包企業，既沒有獨一份的稀缺資源，也沒有成熟的全球客戶網絡，只能在低端同質化項目里打價格戰，訂單持續萎縮。可以預見的是，在這一輪復蘇行情里，行業洗牌將進一步加劇，紅利高度向頭部集中，沒有核心壁壘的中小玩家很難分到增量蛋糕。