現(xiàn)貨金重回4000美元！機(jī)構(gòu)降溫樂觀，央行持續(xù)購金托底價格？

一、價格反彈了，機(jī)構(gòu)為什么反而謹(jǐn)慎？

七月上旬，現(xiàn)貨黃金重新站上四千美元。但這只是從年初高點(diǎn)跌了兩成多之后的小幅反彈，不是新一輪上漲的開始。

就在這個時候，匯豐銀行做了一件耐人尋味的事：把今年黃金均價預(yù)測往下調(diào)了一截，明年的預(yù)測也往下調(diào)了，只是幅度不大。

這里要讀清楚兩層意思。第一層，調(diào)完之后的預(yù)測價仍然比現(xiàn)在高出一截，說明匯豐沒有轉(zhuǎn)向看空黃金，長期方向還是偏多的。第二層，往下調(diào)這個動作本身，說明機(jī)構(gòu)認(rèn)為前期那種一路高歌猛進(jìn)的樂觀，需要降降溫了。

散戶還在盯著價格起伏，專業(yè)投資者已經(jīng)在重新算賬了。當(dāng)市場的樂觀情緒從頂點(diǎn)回落，最舒服的那段行情可能已經(jīng)過去了。

二、黃金今年為什么從高點(diǎn)跌下來?

要判斷現(xiàn)在能不能追，得先搞清楚這波下跌是怎么來的。

今年年初，現(xiàn)貨黃金創(chuàng)下歷史新高，接近五千六百美元。之后一路掉頭向下，到年中已經(jīng)跌了兩成左右。小半年時間，跌了不少。

第一樣是地緣沖突。美伊局勢反復(fù)、霍爾木茲海峽緊張，這些本該推升黃金。但今年有個特殊情況，沖突推高了油價，油價又加劇了通脹擔(dān)憂，市場擔(dān)心美聯(lián)儲因此更鷹派。地緣沖突的支撐作用，被政策收緊的擔(dān)憂對沖掉了。

第二樣是美聯(lián)儲政策預(yù)期反轉(zhuǎn)。年初市場還在押注今年降息，到了年中，降息預(yù)期基本出清，市場開始計價重啟加息的可能。

黃金是不生息的資產(chǎn)。當(dāng)實際利率往上走，持有黃金就不如持有能收利息的資產(chǎn)有競爭力。十年期美債實際利率現(xiàn)在維持在高位，這個水平下，黃金對資金的吸引力自然下降。全球黃金投資產(chǎn)品已經(jīng)連續(xù)四周出現(xiàn)資金外流。

但另一邊，全球央行還在持續(xù)買金。上半年各國央行保持凈增持，是金價沒有深度崩盤、能在四千美元附近站穩(wěn)的重要托底力量。機(jī)構(gòu)在賣，央行在買，這是今年黃金市場的一個重要特征。

所以從定價邏輯上說，這輪金價下跌不是單一因素造成的，是地緣、貨幣政策、資金流動幾條線同時發(fā)力相互交織的結(jié)果。央行購金提供了底部支撐，但機(jī)構(gòu)拋售和加息預(yù)期形成了上方壓制，兩股力量較勁，才有了現(xiàn)在的震蕩格局。

三、長期支撐還在，但短期已經(jīng)不便宜了

支撐黃金長期走牛的底層邏輯，短期內(nèi)并沒有消失。

全球央行在持續(xù)買金。去年全球央行凈購金量創(chuàng)下近年新高，今年預(yù)計仍維持高位。中國央行連續(xù)增持，近半數(shù)央行計劃未來一年繼續(xù)增持，創(chuàng)下歷史新高。

去美元化、財政赤字擔(dān)憂、主權(quán)債務(wù)負(fù)擔(dān)這些因素，依然是黃金的重要支撐。全球各國想減少對美元的依賴，政府花錢越來越多、債越借越多，這些趨勢短期改不了，黃金作為不依賴任何國家信用的資產(chǎn)，價值就擺在那里。匯豐自己也承認(rèn)，這些支撐金價的多項結(jié)構(gòu)性因素依然存在。

但問題在于，短期和長期是兩回事。

任何資產(chǎn)都有個劃算不劃算的問題。幾年前金價還在兩千美元以下時，央行購金、地緣風(fēng)險、降息預(yù)期幾條線同時向上，那時候買黃金，是風(fēng)險收益比最好的時候。現(xiàn)在金價四千美元出頭，雖然比高點(diǎn)跌了不少，但比起幾年前已經(jīng)翻了一倍還多。同樣的邏輯，在更高的價位上再演一遍，推動力自然不如從前。

現(xiàn)在的宏觀環(huán)境變了。美聯(lián)儲從鴿派轉(zhuǎn)鷹派，實際利率在高位，美元在走強(qiáng)。

這些對黃金都是壓制。匯豐預(yù)計今年剩余時間金價會在一個較寬區(qū)間波動，年底目標(biāo)價比現(xiàn)在高出不少。這意味著下半年仍有上行空間，但過程不會順暢，中間來回震蕩會很大。

四、想配置黃金的人，先想清楚

買黃金是為了什么？是為了避險和分散風(fēng)險，還是為了短線賺差價？

如果是前者，可以拉長視角，把黃金當(dāng)作資產(chǎn)組合里穩(wěn)定倉位的一部分，比例控制在一成左右，短期波動不用太在乎。如果是后者，要做好被震蕩反復(fù)折磨的準(zhǔn)備?，F(xiàn)在這個位置，下半年方向可能偏上，但中間來回折騰會很大，短線并不好做。

黃金在整個家庭資產(chǎn)里占多大比例？

主流的思路是把黃金當(dāng)作分散風(fēng)險的一環(huán)，而不是重倉的賭注。全部身家投在黃金上，和全部身家投在股票上，本質(zhì)上是同一種風(fēng)險集中。把比例控制好，比糾結(jié)今天漲了幾美元重要得多。

打算用什么形式持有？

實物金條金飾有回購折價和保管成本，金飾的加工費(fèi)一克能差出不少錢，回購時還要再打折。黃金ETF或者紙黃金流動性好，交易成本低，適合看重靈活性的人。兩者的持有體驗差別很大，選錯了形式，同樣的金價漲跌，實際收益可能差出一截。

五、沒有只漲不跌的資產(chǎn)，黃金也一樣

黃金不是穩(wěn)賺品。它不生息、不分紅，價格波動可以相當(dāng)劇烈。今年年初到年中，小半年時間跌了兩成，這個幅度放在任何資產(chǎn)上都不算小。最近金價在四千美元上下震蕩，就是兩股力量較勁的直接體現(xiàn)。

眼下影響金價的兩個核心變量，美伊局勢和美聯(lián)儲加息路徑，都處在高度不確定之中。一旦沖突降溫，或者美聯(lián)儲真的開始加息，金價短線都可能明顯往下走。匯豐把今年波動區(qū)間定得很寬，整個區(qū)間跨度超過兩成，這種起伏對普通投資者來說不是小事。

對于把黃金當(dāng)作長期資產(chǎn)配置的人，建議把它作為分散風(fēng)險的一環(huán)，而不是把所有錢都押進(jìn)去賭一個方向。追不追、追多少，應(yīng)該取決于自己已經(jīng)買了多少，能扛住多大波動，而不是一周的漲跌情緒，更不是看別人買就跟著買。

黃金的長牛故事可能還沒講完，但最舒服賺錢的那一段，大概率已經(jīng)過去了?，F(xiàn)在站在這個位置，與其問能不能追，不如問自己如果金價再往下走一截，還能平常心對待嗎？如果答案是能，那倉位就是合理的。如果答案是慌，那現(xiàn)在的比例可能已經(jīng)偏高了。