“煤老板”，又回來了？

就在世界杯上，阿根廷的梅西以其出色的表現(xiàn)，被粉絲稱為“煤（梅）老板”。而近期的A股市場，前期一路長紅的AI有所回調(diào)，“煤老板”反而異軍突起，接過了領(lǐng)漲的大旗！

7月14日，煤炭板塊大漲，截至收盤，東財煤炭板塊漲超4%，其中昊華能源、大有能源、電投能源漲停，多家概念股漲幅超5%。

不過僅憑目前的行情，就斷言“煤超瘋”回來了可能為時尚早：板塊自從6月初創(chuàng)下新高后便一路下行，7月初觸及近日低點(diǎn)后開始反彈，時至今日雖有收復(fù)失地，但距離此前高點(diǎn)還有相當(dāng)距離！

圖片來源：東財

雖然現(xiàn)在斷言反彈OR反轉(zhuǎn)為時尚早，但段子已經(jīng)傳瘋了：

“昨天剛把煤炭賣了，今天就漲停？主力你是不是在我電腦里裝了攝像頭？”

“自從買了煤炭，才發(fā)現(xiàn)以前追AI的自己有多傻——AI還在畫餅，煤已經(jīng)燒起來了。”

段子歸段子，現(xiàn)在的問題在于，之前煤炭為何見頂后一路下跌，能在如此的環(huán)境下逆勢上漲，又到底是什么原因呢，這一跌一漲的邏輯，值得好好研究研究。

6月，為什么跌？

要弄清為什么漲，首先要弄清為什么跌。今年6月的煤炭行情，像一出精心鋪墊卻倉促收場的大戲。

預(yù)期的高度一致，往往是風(fēng)險的開始。5月下旬到6月上旬，市場對厄爾尼諾高溫的押注幾乎形成了集體共識。貿(mào)易商捂貨惜售，終端電廠提前備庫，北方港口5500大卡煤價在850元上方堅挺運(yùn)行。部分電廠存煤可用天數(shù)甚至超過一個月——這個庫存水位意味著，即便7月高溫如期而至，電廠也完全有條件先消化庫存，而非急迫跑到市場搶煤。

在一片看漲聲中，板塊6月初創(chuàng)下了歷史新高。

然后，梅雨來了。6月中下旬，南方主雨帶在華南至長江中下游之間反復(fù)擺動，梅雨季全面開啟。強(qiáng)降雨帶來雙重壓制：氣溫偏低直接抑制了制冷負(fù)荷，豐沛來水又推動水電滿發(fā)，對火電形成持續(xù)擠壓。6月18日至25日當(dāng)周，燃煤發(fā)電量環(huán)比減少6.3%、同比減少10.2%，沿海八省電廠日耗持續(xù)在200萬噸以下徘徊，終端庫存攀升至26.7天。此前淡季偏強(qiáng)的需求態(tài)勢徹底扭轉(zhuǎn)，碼頭空泊現(xiàn)象增多，環(huán)渤海港口錨地船舶數(shù)量降至階段新低。

與此同時，電廠長協(xié)煤履約監(jiān)管同步加強(qiáng)，政策層面對煤價大幅上漲的管控預(yù)期也在升溫。所謂的“旺季”，在6月的天氣面前成了空頭支票。

供給端的故事也在悄然翻轉(zhuǎn)。6月上旬，全國范圍的安全整治行動一度導(dǎo)致主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能收縮。但進(jìn)入中下旬，情形開始變化。迎峰度夏保供的消息頻傳，前期停產(chǎn)煤礦陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。截至6月15日，僅山西一省的煉焦煤礦山就有97座復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)能合計11590萬噸，較6月10日新增16座。大秦線滿發(fā)保障調(diào)入，國內(nèi)供給端的約束正在逐步改善。復(fù)產(chǎn)煤礦的產(chǎn)量雖然較停產(chǎn)前平均有所下滑，但復(fù)產(chǎn)節(jié)奏本身已足以扭轉(zhuǎn)市場此前的供給收縮預(yù)期。

影響市場信心的，還有國際能源市場的變局。6月23日，伊朗正式宣布霍爾木茲海峽對商船完全開放。此前因地緣沖突推高的能源風(fēng)險溢價迅速蒸發(fā)，布倫特原油價格單日大跌7%，跌破75美元/桶。國際油價暴跌直接帶動海運(yùn)費(fèi)斷崖式下行。

據(jù)中國煤炭市場網(wǎng)，截至6月24日，澳大利亞至中國舟山運(yùn)費(fèi)較月初高點(diǎn)下跌21.5%，印尼至中國廣州運(yùn)費(fèi)下跌6.7%。

此前被高運(yùn)費(fèi)擋在門外的進(jìn)口煤，如今不僅進(jìn)來了，還帶著明顯的價格優(yōu)勢：3800大卡印尼煤到岸價比同品質(zhì)國產(chǎn)煤低約30元/噸。前期鎖價的大量進(jìn)口煤貨源集中到岸，華南港口積船現(xiàn)象突出，部分碼頭卸貨等待時間長達(dá)兩周，滯港成本迫使貿(mào)易商降價出貨。

圖片來源：中國煤炭市場網(wǎng)

資金面的分流是最后一擊。當(dāng)煤炭的基本面邏輯開始松動，AI等科技板塊卻在同一時期一枝獨(dú)秀，吸引了大量市場熱錢。市場的注意力已經(jīng)被更性感的敘事吸引走了。

回顧6月，此前的看漲邏輯建立在三個支柱之上：安監(jiān)加碼帶來的供給收縮、旺季預(yù)期的需求剛需、地緣沖突推升的能源溢價。而到月底回頭看，供給在恢復(fù)，旺季沒兌現(xiàn)，地緣溢價已消退——三根柱子同時抽走，板塊從歷史高點(diǎn)一路下挫，進(jìn)而帶動股價一路下行也就不足為奇了。

7月，為何反彈？

7月的上漲，本質(zhì)上是一次被地緣政治引爆、又被基本面共振放大的超跌反彈。

引爆點(diǎn)，在中東地緣政治。

7月13日深夜，特朗普宣布正式恢復(fù)對伊朗的海上封鎖，美軍將于格林尼治時間7月14日20時開始執(zhí)行對所有伊朗港口及沿海地區(qū)的封鎖，范圍涵蓋伊朗全境海岸線。

消息一出，布倫特原油期貨暴漲9.59%，報83.30美元/桶；WTI原油期貨暴漲9.42%，報78.14美元/桶，均為近一個月來最高。亞洲早盤開盤后，WTI繼續(xù)走高至80美元上方，布倫特盤中突破85美元。

這一漲，直接點(diǎn)燃了煤炭板塊。油價與煤價在能源體系中相互存在催化作用，7月14日開盤，煤炭板塊自然應(yīng)聲而起。

但油價只是火柴，真正的柴火早就在那里了。

供給端已經(jīng)提前收緊。7月初，晉陜蒙主產(chǎn)區(qū)遭遇持續(xù)性極端暴雨。榆林、鄂爾多斯局部單日降雨破百毫米，按照“停產(chǎn)撤人”制度，多數(shù)煤礦被迫停產(chǎn)或減產(chǎn)。露天礦積水、井工礦涌水，復(fù)產(chǎn)周期普遍延長到7到10天。

據(jù)中國煤炭資源網(wǎng)數(shù)據(jù)，三西樣本礦產(chǎn)能利用率降至88.5%，環(huán)比再降1.6個百分點(diǎn)。CCTD監(jiān)測的晉陜蒙樣本煤礦產(chǎn)能利用率更只有78.7%，低于去年同期的80.2%。與此同時，大秦線煤炭發(fā)運(yùn)量從7月初的120萬噸水平震蕩下降至66.5萬噸，運(yùn)一船虧一船的倒掛狀態(tài)讓貿(mào)易商發(fā)運(yùn)積極性降到冰點(diǎn)。

供給收縮的直接結(jié)果，是煤價終于止跌了。此前動力煤從865元/噸一路跌到800元附近，市場幾乎要放棄對旺季的所有期待。但7月13日，CCTD環(huán)渤海動力煤現(xiàn)貨參考價5500K報801元/噸，三大規(guī)格品價格齊漲——5500K漲1元、5000K漲2元、4500K漲4元。雖然漲幅不大，但在連跌三周之后，“止跌”本身就是最強(qiáng)烈的信號。

更關(guān)鍵的是，遲到的旺季需求終于現(xiàn)身了。

7月10日，全國用電負(fù)荷超過去年7月17日創(chuàng)下的歷史峰值。南方區(qū)域及廣東、廣西等多個省級電網(wǎng)累計20多次刷新紀(jì)錄。沿海六大電廠日耗回升至81.7萬噸，25省綜合日耗煤585.5萬噸，周環(huán)比增長7.06%。國家氣候中心預(yù)報顯示，7月將出現(xiàn)多輪階段性高溫天氣。市場普遍預(yù)期7月中下旬電煤日耗將加速沖高，庫存進(jìn)入加速去化階段。

6月的教訓(xùn)是高溫來得太早，透支了需求；7月的邏輯正好相反——6月被梅雨壓制的需求，在7月集中釋放了出來。臺風(fēng)過境后，終端階段性補(bǔ)庫需求集中釋放，電廠庫存可用天數(shù)已從前期高位回落。這一波需求，不是提前透支的，而是被天氣硬生生推遲到現(xiàn)在的。

業(yè)績的基本面也站得住腳。

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2026年前5月全國規(guī)模以上煤炭開采和洗選業(yè)累計實(shí)現(xiàn)利潤總額1689億元，同比上漲33.5%。中信證券研報顯示，二季度動力煤市場煤價格平均環(huán)比漲幅約14%，同比漲幅接近28%。樣本煤炭上市公司二季度凈利潤平均環(huán)比增長約31%。

上市公司有業(yè)績打底。7月11日，陜西煤業(yè)公告上半年歸母凈利潤112億至116.87億元，同比大增47%到53%，二季度單季歸母凈利潤72.48億元，同比增長155.8%。

資金面也在助攻。市場風(fēng)險偏好下降的背景下，高股息資產(chǎn)的防御屬性凸顯。煤炭板塊PE約19倍，煤企股息率整體5%左右。煤炭ETF國泰近10日資金凈流入達(dá)21.19億元，最新規(guī)模已增至142.39億元。不止是煤炭，長線資金對高股息策略的配置需求正在集中釋放。

尾聲

回過頭看，7月14日的上漲，本質(zhì)是煤價止跌背景下，地緣政治催化的估值修復(fù)行情。至于是否演變成新一輪煤炭周期，還需要觀察7月下旬高溫持續(xù)時間、庫存去化速度以及煤價能否持續(xù)站穩(wěn)800元以上。 但至少，它再次提醒市場： 那些 “過時”的行業(yè)，往往并不會輕易退出舞臺。

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