北京
第二季度財報明明很強勁，富國銀行的股價卻被市場一頓狂砸。這種膝跳反射式的拋售，講道理，根本說不通。
在連續兩季讓市場失望、股價承壓之后，周二這份成績單必須拿出點真東西。結果呢？確實拿出來了。二季度總營收226.2億美元，同比增長8.6%，直接打爆LSEG匯總的218.4億美元共識預期。截至6月30日的三個月，每股收益飆升25%到2美元，把1.71美元的預期遠遠甩在后面——這里面有4美分來自一次性稅收優惠，但就算刨掉這塊，利潤照樣遠超預期一大截。
股價反應卻是一出荒誕劇。午后交易時段，富國銀行從盤中低點往回爬了一點，跌幅收窄到近3%。說句公道話，這波下跌之前股價確實有點燙——截至周一收盤，已經從5月15日近73美元的52周低點反彈了20%。但即便算上那波反彈，再疊上周二這記悶棍，年內累計跌幅還有約8%。對比一下，標普500指數2026年以來漲超10%。這正是吉姆·克萊默對這只股票感到抓狂的根源。
凈息差和凈利息收入都差了一小口氣，但這算不上意外。美聯儲維持更長時間的高利率，效果本來就是混合的——銀行放貸能多賺點，但吸儲也得花更多成本。更關鍵的是，高利率會催著資金從儲蓄賬戶、支票賬戶這類無息或低息賬戶往外跑，去追定期存款之類的高收益產品。早在4月的一季度電話會上，CFO邁克·桑托馬西莫就給大家打過預防針了。
到了周二的二季度電話會，桑托馬西莫把這個動態的另一面挑明了：“我們在吸攬有息存款方面的進展，正在加深與商業銀行、企業投資銀行客戶的聯系，也為將來吸引無息存款創造了機會……雖然市場業務的融資余額利差較低，但這些業務回報和盈利都不錯，而且能幫我們卡住身位，后續跟這些客戶拓展其他業務?！闭f白了，拿今天幾個基點的凈息差，換未來更深厚的客戶關系和更穩健的手續費收入流，這筆賬不虧。長期看，這能幫盈利在整個商業周期里更有韌性。
當初買富國銀行，就是看中它的翻盤邏輯。二季度這個表現，足夠讓我們繼續拿著，或許還能把它從“小黑屋”里撈出來。但我們維持了相當于“持有”的2評級和每股95美元的目標價。在管理層拿出更穩定的執行力之前，不會急著上調評級或目標價。
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