千億美元半年，國產藥BD瘋狂

2026年剛過半，中國創新藥BD市場已經交出一張接近去年全年體量的成績單。

醫線insight結合醫藥魔方的數據梳理發現，2026年上半年，我國創新藥共完成105起對外授權交易，其中首付款高達50億美元，交易總額更是逼近千億美元大關。

作為參照，2025年我國創新藥海外BD交易共發生157起，交易總額1357億美元。那一年被行業定義為中國創新藥BD出海爆發的元年，各項數據都創下歷史新高，這也更能襯托出2026年創新藥海外BD的瘋狂。

這輪加速在年初就露出跡象。在2026年開年的第一個月，中國創新藥海外BD交易潛在總金額就高達346億美元，同比增長55%；緊接著在第一季度，我國創新藥對外授權交易總額就超過600億美元，這一數據已接近2025年全年的一半。

按照這一勢頭，2026年全年中國創新藥BD交易總額將有望突破1500億美元大關。

從2024年嶄露頭角，到2025年全面爆發，再到2026年延續高增長，中國創新藥BD交易為何能一直火爆？

如果說過去兩年國產創新藥BD的爆發，是源于全球藥企專利懸崖所帶來的管線補充焦慮，以及中國創新藥十年磨一劍后“硬實力”的大幅提升。那么進入2026年，這一BD增長邏輯是否已經發生改變？要回答這一問題，就得先梳理2026年以來國產創新藥海外BD交易正在發生的結構性遷移。

首先是交易標的，正在從“賣單個產品”過渡到“賣技術平臺與組合”。據悉，2025年的BD交易多為單一管線授權，但在2026年上半年，一些重磅交易幾乎全是“打包式”合作，例如石藥集團與阿斯利康一筆高達185億美元的天價BD，圍繞的是長效多肽藥物平臺及8個項目組合；而恒瑞與BMS的152億美元高額合作，則打包了13款覆蓋腫瘤、免疫的早期項目。

諸如此類的平臺級、組合式BD交易還有很多，它傳遞的信號是：全球藥企正在從“買單品”轉向“建生態”，交易的核心價值不再是一個分子的臨床數據，而是一個技術平臺的延展性與項目組合的協同想象空間。

其次是交易階段大幅前置，MNC開始為“創新效率”付費。事實上，2025年的海外BD交易以臨床中后期管線為主，MNC購買的其實是“現成的果實”，但到了2026年，風向驟變，MNC開始將觸角瘋狂前移至臨床早期甚至臨床前階段。比如2026年5月，恒瑞醫藥與BMS簽下最高152億美元合作，13個交易項目全部停留在早期研發階段；僅17天后，信達生物與輝瑞又達成105億美元的腫瘤早期管線合作，其中同樣沒有一款成熟管線。

這表明，全球醫藥BD的“掃貨”邏輯已從“臨床驗證”轉向“科學假設”，不再滿足于分享晚熟的果實，而是開始用天價首付款，競標中國實驗室里最前沿的“種子”。

最后是交易形式，NewCo、Co-Co、股權置換等復雜結構占比顯著提升，已經從“一錘子買賣”加速轉向“深度綁定與長期陪跑”。2025年，國內創新藥海外授權交易還多是以簡單的權益轉讓，即License-out為主，但進入2026年，隨著交易規模的擴大和標的復雜度的提升，交易結構也在發生根本性迭代，以“技術入股+風險共擔+利潤共享”為核心的NewCo與Co-Co模式開始成為主流，交易占比大幅提升。

比如恒瑞醫藥與BMS的152億美元合作、信達生物與輝瑞105億美元交易以及石藥集團與阿斯利康高達185億美元的戰略BD等等，都屬于深度戰略綁定的合作形式。而這種更加緊密且堅持長期主義的合作模式，不僅重構了利益分配邏輯，更標志著國內藥企開始以技術股東和共同操盤者的身份嵌入全球創新藥價值鏈的核心環節，從單純的技術供應商升級為具備全球資源配置能力的產業合伙人。

因此，從趨勢倒推，2026年創新藥海外BD爆發的邏輯實際上已更迭為——從中國藥企向全球輸出成熟管線的單向價值轉移，演變為中國創新生態與全球醫藥產業進行系統性價值共創的深度耦合。

據悉，在2026年上半年全球醫藥交易TOP10中，中國企業共占據8席。除此之外，一些十億、百億體量級的重磅交易也層出不窮，這都在表明中國創新藥正變得越來越“貴”。但這并不是行業最關注的焦點，行業更在意的是：全球市場到底都在交易哪些類型的國產創新藥？哪些靶點以及技術平臺是MNC當前真正愿意掏百億美金下注的？

對此，醫線insight對上半年105起海外BD交易進行了系統性分析，并梳理出了以下關鍵論點。

一是ADC仍是BD現金流，但交易邏輯正從狂熱走向理性。2026年上半年，雖然ADC交易數量有所回落，但單筆交易金額仍維持高位，比如信達與輝瑞的105億美元交易、恒瑞與BMS的152億美元戰略合作等，都是圍繞ADC領域。不過，交易的熱度卻在發生變化，隨著HER2、TROP2等熱門靶點扎堆內卷，買家開始用更嚴苛的差異化標準審視資產，ADC賽道的BD邏輯已從“搶賽道”回歸“拼療效”，沒有頭對頭數據支撐的天價估值將越來越難成立。

二是PD-1/VEGF雙抗成為最熱管線。上半年，從康方生物依沃西單抗的先行驗證，到三生制藥SSGJ-707以12.5億美元首付款授權輝瑞創下中國創新藥出海紀錄，再到榮昌生物RC148以6.5億美元首付款花落艾伯維，以及科倫博泰PD-1×VEGF雙抗授權Crescent Bio等，圍繞這一靶點的BD交易潛在總金額已超200億美元，且買家名單幾乎囊括了輝瑞、艾伯維、默沙東、BMS等所有腫瘤免疫領域的頂級玩家。

而之所以會被集體押注，核心邏輯是在于它正在重新定義腫瘤免疫治療的“基石”——PD-1/VEGF雙抗通過同時阻斷PD-1免疫檢查點和VEGF血管生成通路，實現了“去化療”或“低化療”方案下對多種實體瘤的顯著療效提升。值得一提的是，賽道競爭正在快速升級，全球臨床III期及注冊申請階段的雙抗藥物扎堆，這意味著，PD-1/VEGF雙抗的BD窗口期正在收窄，沒有差異化臨床數據的資產將很難再撐起天價交易。

三是GLP-1與代謝賽道紅利外溢。2026年1月，石藥集團和阿斯利康完成一筆高達185億美元的天價交易，這也是2026年以來最大一筆授權交易，充分體現了GLP-1資產的戰略稀缺性與定價權。這并非個例，包括先為達與輝瑞的4.95億美元商業化合作、甘李藥業博凡格魯肽的韓國授權、翰森制藥與再生元的20億美元雙靶點授權，以及民為生物超10億美元的三靶點管線出海等，也都在上半年密集發生。這表明中國GLP-1已成為全球MNC補全代謝管線不可或缺的戰略供給方，賽道紅利正從“單品爆款”向“平臺化生態”躍遷。

四是小核酸藥物快速崛起。2026年上半年，中國小核酸賽道迎來集中爆發，僅Q1就完成了圣因生物與基因泰克15億美元RNAi平臺合作、瑞博生物與Madrigal 44億美元MASH領域siRNA授權、前沿生物與GSK近10億美元腎臟疾病管線出海等多筆重磅交易，三筆交易合計潛在總金額超過69億美元，一舉超越過去五年中國小核酸BD交易的總和。

這并非偶然。一方面，中國小核酸企業在靶點發現、化學修飾和遞送系統上的原始創新能力已得到國際認可，技術平臺價值開始兌現；另一方面，全球大藥企在GLP-1、ADC等熱門賽道競爭白熱化后，正急于尋找下一個具備平臺級潛力的增量領域，而小核酸恰好以其“可編程藥物”的特性