從暴漲706%到市值驟減3400億，MiniMax的狂歡落幕？

文/楊劍勇

信息科技以驚人的速度發(fā)展，并在每次科技變革中，都會(huì)涌現(xiàn)出耀眼的企業(yè)。其中，自O(shè)penAI推出ChatGPT后，不僅推動(dòng)人工智能進(jìn)入生成式AI時(shí)代，隨之也成為全球最閃耀的AI大模型獨(dú)角獸，估值有望超萬億美元。

國內(nèi)也涌現(xiàn)出無數(shù)大模型企業(yè)，最引人關(guān)注的是DeepSeek，因?低廉的成本、開源策略及卓越性能?，推動(dòng)了各行各業(yè)全面接入，加速了AI商業(yè)化落地及千行百業(yè)的數(shù)字化進(jìn)程。

從4100億巔峰跌至721億，MiniMax估值重構(gòu)

與此同時(shí)，MiniMax與智譜是港股市場上僅有的兩家大模型廠商，備受市場青睞與追捧。尤其年初的OpenClaw爆紅，更是直接推動(dòng)MiniMax創(chuàng)出新高，最高價(jià)達(dá)到1330港元，相較于165港元的發(fā)行價(jià)，累計(jì)上漲706%。

市值實(shí)現(xiàn)7倍躍升，MiniMax一度突破4100億港元大關(guān)，使之成為炙手可熱的AI大模型企業(yè)的同時(shí)，也引發(fā)泡沫擔(dān)憂。畢竟如此龐大的市值規(guī)模，已遠(yuǎn)超營收規(guī)模所能支撐的范圍。

曾在市場風(fēng)光無限的MiniMax，如今風(fēng)光不再，當(dāng)下市值僅有721億港元，較高位已驟減3400億，回調(diào)幅度達(dá)到驚人的83%。這當(dāng)中，既有因解禁導(dǎo)致的壓力，也有市場對大模型企業(yè)的估值，已從狂歡步入擠泡沫階段，轉(zhuǎn)而重新審視大模型落地與盈利預(yù)期。

目前，MiniMax收入來源主要依賴于AI原生產(chǎn)品及開放平臺。而在商業(yè)化過程中，用戶對產(chǎn)品付費(fèi)意愿增強(qiáng)，以及海螺A等產(chǎn)品的持續(xù)推廣，使得營收展現(xiàn)出強(qiáng)勁的態(tài)勢。2025年?duì)I收為7900萬美元，同比增長158.9%。

隨著AI大模型技術(shù)快速迭代，大模型商業(yè)化進(jìn)程呈現(xiàn)增長態(tài)勢。其中，有超過70%的收入來自國際市場，累計(jì)服務(wù)超過200個(gè)國家及地區(qū)的逾2.36億名用戶，以及來自超過100個(gè)國家及地區(qū)的21.4萬企業(yè)客戶以及開發(fā)者，印證了AI大模型技術(shù)商業(yè)化落地的巨大潛力。

AI算力競賽推高成本，大模型企業(yè)深陷虧損泥潭

需要指出的是，AI大模型背后比拼的其實(shí)是AI基礎(chǔ)設(shè)施的算力，屬于典型的技術(shù)與資金密集型產(chǎn)業(yè)，高度依賴于AI基礎(chǔ)設(shè)施，為此需要投入了大量的計(jì)算資源進(jìn)行模型訓(xùn)練。

僅OpenAI到2030年算力投入預(yù)計(jì)將達(dá)6000億美元。微軟、亞馬遜、Meta和谷歌四大科技巨頭的AI支出就有望在2030年底達(dá)到5.3萬億美元，以此提升人工智能市場的競爭力。

對于大模型初創(chuàng)公司，沒有科技巨頭們的資金實(shí)力來構(gòu)建龐大的AI基礎(chǔ)設(shè)施，繼而采取從阿里、騰訊等云服務(wù)商購買所需要的算力服務(wù)。根據(jù)MiniMax此前披露的關(guān)聯(lián)交易顯示，2026年、2027年及2028年與阿里云計(jì)算年度服務(wù)金額上限分別為1.15億美元、1.25億美元、1.35億美元。

從研發(fā)到AI算力，使大模型廠商的成本飆升。MINIMAX在2022年至2025年期間，累計(jì)虧損26.79億美元（約合人民幣181億元）。其中，2025年的虧損就超128億元，經(jīng)調(diào)整的虧損也高達(dá)17億。

雖然AI大模型風(fēng)頭正盛，但售賣大模型的公司均未能從大模型中賺到錢。主要在于居高不下的AI算力投入，不僅很難在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利，無疑助推AI泡沫的形成，理性看待AI大模型的長期發(fā)展?jié)摿Α?/p>

值得注意的是，因受到巨大波動(dòng)，MINIMAX創(chuàng)始人日前發(fā)布內(nèi)部信以此回應(yīng)近期市場的波動(dòng)。稱：市場會(huì)有波動(dòng)，外界會(huì)有雜音，但前進(jìn)的方向不會(huì)改變。

最后

生成式AI浪潮席卷全球，各界紛紛順勢而為，積極主動(dòng)擁抱生成式AI所帶來的智能變革，市場需求潛力也逐步釋放。只是，在大模型這條賽道上，理想豐滿，現(xiàn)實(shí)殘酷，其應(yīng)用落地是核心。唯有摒棄概念炒作，扎實(shí)落地才能穿越周期，最終需通過技術(shù)打造差異化+商業(yè)可持續(xù)性來實(shí)現(xiàn)長期價(jià)值。

楊劍勇，福布斯中國撰稿人，表達(dá)觀點(diǎn)僅代表個(gè)人。致力于深度解讀AI大模型、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算和智能家電等前沿科技。