摩根資產管理中國：不只是外資，也不止于本土

紐約，初夏，位于曼哈頓金融區的摩根大通總部大樓前，常有行人駐足拍照，在大樓內部，從玻璃外墻透入的光影與隨處可見的藝術品交相輝映。在辦公區，空氣中彌漫著咖啡的香氣與專注的氛圍，既有工位上埋頭研究的靜謐，也有會議室中熱烈的討論。這里不僅是工作的場所，更是一個思想碰撞、理念交融的平臺。

2026年6月，摩根資產管理中國投研團隊一行9人，抵達摩根大通總部，和摩根資產管理全球的多個團隊進行了密集的交流。7天，40多場會議，從投研、風控到AI賦能，以近距離的方式與百年資管經驗滋養下的平臺體系和投研思想進行了深入的對話。

此行讓摩根資產管理中國一行收獲良多：

1、投資的周期性與殘酷性無法避免，即使是頂尖的投資者，也需要在市場波動中保持冷靜。頂尖投資者的共性在于“底層方法論堅定，執行流程高度靈活”。

2、資本市場始終處于變化之中，保持精細化的跟蹤，動態調整假設，從技術到思維方式都與時俱進，才有機會持續挖掘出超額收益。

3、隨著資本市場中科技類資產占比的提高，傳統的股息貼現模型（DDM）在這些企業面前容易失效，因此投研體系需要不斷迭代。

全資三年

在已經過去的5月，摩根資產管理（中國）迎來了全資三周年。

三年放在一家百年金融機構的時間表里，也許只是很短的一小段。但放在中國公募基金行業里，這三年里卻足以構成一輪并不輕松的考驗：在權益市場曲折波瀾和等待修復的基民信心里，行業的評價標準也隨著轉向，凈值體驗、產品定位、風格穩定和長期陪伴變成了更重要的事情。

對于摩根資產管理中國來說，這其實是一個共振的時刻。全資三周年并不只是一個時間節點，而是一次身份確認。

從數字來看，過去三年，公司非貨幣型管理規模實現翻番，但比數字更重要的是，它并沒有把自己簡單放在“外資進入中國”的敘事里。

它在回答一個更具體的問題：作為中國公募基金的一員，如何在中國長出自己的獨特根系？

因此，真正值得討論的是，在外部市場環境稱不上輕松的三年里，如何把合資時期積累的本土經驗和在地能力，以及摩根集團在全球積累的投研與風控體系，重新融合成一個更清晰的中國定位。

這也是摩根資產管理（中國）全資三周年尤為重要的變化：它仍然是外資公募，卻不再只用外資解釋自己；它不止是一家中國公募，而是正在把中國經驗接入一個更大的全球網絡。

連接全球

如何把一家全球資管機構的成熟經驗，轉化為中國公募基金公司的日常能力？這是全資之后，摩根資產管理中國需要回答的第一個重要問題。

這種轉化首先發生在投研連接上。

據摩根資產管理中國數據，截至2026年6月底，公司現有100多名投研人員，是摩根資管全球包含1300多名人員的投研團隊中的一環。完成全資后，中國團隊可以更順暢地獲取全球市場和產業觀點，也可以和不同市場的一線投研人員直接交流，了解海外最新的行業趨勢。

比如隨著資本市場中科技類資產占比的急劇提高，傳統的股息貼現模型（DDM）在這些分紅不穩定、成長路徑不規則的企業面前，常常失效，因此摩根資產管理在全球的投研體系迭代出了預期收益模型，在提高了估值容忍度的同時，也要求投研必須更高頻地跟蹤市場變化。這種范式的更迭也反過來促進了中國團隊的“進化”。

摩根資產管理還有一層很重要的增量價值在于多重視角的互相修正與補足。

正如摩根資產管理（中國）權益投資總監杜猛在談到全球投研交流時提到，在AI、新能源、醫藥、消費等產業越來越具有全球聯動特征的時代，這種連接并不只是多一份海外報告，而是幫助本土團隊減少信息差、情緒差和單一市場視角帶來的誤判。

尤其在極難進行準確預測的 AI 產業上，與集團的協同可以很好地刻畫出全球 AI 產業的變化。比如，美國團隊對 AI 在底層算法和推理研發上的跟蹤非常緊密，與此同時中國團隊則更多看到落地應用（如機器人、新能源車）以及生產制造上的效率改進，并持續追逐需求的邊際變化。

全球協同的投研模式，投研團隊能夠擁有前沿的產業洞察以及客觀的市場評估。

因為很多時候，地域帶來的不是信息差，而是情緒差。一個在中國被過度悲觀的產業，可能在海外被重新定價；一個在海外被講得宏大的技術周期，也需要回到中國供應鏈里看真實產能。全球網絡的價值，就是盡量磨平這種偏差。

轉化還發生在對全球成熟市場的投研文化積累與人才培養經驗的深刻認同。

摩根資產管理在全球親歷過美國市場主動與被動的長期競爭，他們很清楚地知道能夠留下來的主動管理投研文化，靠的從來不是講故事、博短期，而是深度研究驅動，形成風格清晰、可解釋、可復制的體系。

在這一體系下，研究員也可以不是基金經理的預備役，摩根資產管理的全球體系中，Research Council、Career Analyst 等機制培養了非常多職業買方研究員，他們可以用幾十年跟蹤同一家公司、同一行業，把企業周期、管理層變化、產業鏈遷移看的非常透徹。

這種機制的成功也給摩根資產管理（中國）乃至中國公募基金行業提供了另一種可能，讓深度研究本身也能成為主動投研人才面前，一條有足夠高天花板的職業路徑。

與此同時，更關鍵的全球視野賦能是考核與風控文化的落地，這讓全資之后能夠更順暢、更純粹地貫徹長期主義。

早在公募基金改革之前，摩根資產管理（中國）對基金經理和產品的評價，就已不再只看絕對收益或短期排名，而是先分析基金經理的投資行為和風格，為產品找到更匹配的基準，再觀察相對基準的風險水平、跟蹤誤差和風格穩定性。考核周期也被拉長到3年、5年，用更長時間去識別真正可持續的能力。

這套體系之所以重要，是因為它把“業績”拆成了更可管理的部分：收益從哪里來，承擔了多少風險，是否偏離了投資者原本購買的風格，超額收益能否被解釋和復制。對一家資產管理公司來說，在全球的資產管理經驗里，這都是更接近長期主義的投研考核文化。

比如，作為中國公募基金行業較早把信息比率（IR）納入觀察和考核的公司，它衡量的不是基金經理拿到了多少阿爾法，而是為了獲得這些阿爾法承擔了多少主動風險。一個短期收益突出的組合，如果主要來自風格漂移或過度暴露，未必能在這種評價里獲得更高分數。

這些制度、流程和文化組合在一起，構成了“國際化”的真正含義。它不是把海外模板搬進中國，而是在中國本土團隊已經足夠成熟的基礎上，把全球資管機構經過長周期驗證的方法論，嵌入日常投研和經營。

扎根本土

要進一步理解摩根資產管理（中國），首先要放下一個過于簡單的想象：外資公募并不天然等于“海外經驗的中國分部”。

A股市場既有高度活躍的個人投資者，也有波瀾壯闊的產業結構；既有政策、流動性和風險偏好共同作用下的波動性，也有銀行、券商、三方平臺共同構成的復雜銷售生態。用一套成熟市場的經驗直接照搬到中國，往往很難真正走進這片市場。

能夠在全資后保持相對穩健，首先來自它長期積累的本土人才結構。

無論是合資時的上投摩根時期，還是全資后的摩根資產管理（中國）時代，公司的多任管理層、投資、研究和市場負責人，都有深厚的本土從業背景。

全資之后，這種本土化不僅沒有減弱，反而持續加深。據摩根資產管理中國數據，2023年以來，公司繼續擴容投研體系，截至2026年上半年末，累計從本土資管行業引入近30名投研人員，其中不乏許多已經具備資深投資經驗的基金經理。

摩根資產管理（中國）CEO王瓊慧提到，公司在篩選人才時，并不只看階段性業績，更重視兩件事：其一，其是否有成熟、嚴謹的投資框架，讓過往的阿爾法可解釋、可復制；其二，是否仍然具備持續學習的意愿和能力。

這使得本土人才不只是履歷意義上的本土，而是能力結構上的本土。一方面是在競爭激烈的中國投資市場，繼續保持自己的業績競爭力；另一方面，是在不斷進行產業升級的中國經濟里，持續找到新機會。這些才決定了他能否成為摩根資產管理（中國）團隊的一部分。

還有一項很重要的積累，則是扎根已久的本土渠道能力。

對外資公募來說，代銷網絡常常是最難補的一課。沒有本土股東的平臺優勢，要進入銀行、券商、互聯網平臺的銷售體系，需要長期信用和持續服務的積累。摩根資產管理（中國）的優勢在于，自合資時代開始，就已經在持續構建與完善自己在銀行、券商和第三方互聯網平臺的銷售網絡。

這種長期的本土實踐也讓其很早就發現，在中國公募行業，渠道不是銷售的末端，而是投資者教育、產品解釋和客戶陪伴的入口。能否進入渠道，能否讓渠道理解產品，能否在市場低迷時繼續提供清晰的市場觀點，決定了基金公司與客戶之間的關系能不能穿越波動。

作為這種本土生態意識的延伸，他們持續推出中國版《環球市場縱覽》，讓市場團隊不只停留在產品層面，而是可以定期通過專業的市場洞察輸出，來保持與渠道和客戶的深度溝通。

對本土人才、本土市場、本土渠道的深耕共同構成了“來時路”。這條路的價值在于，它讓摩根資產管理（中國）在全資之后不必從零開始理解中國市場，也讓它將全球視野與資源注入一家中國公募基金時，有了可以落地的組織和語言。

尾聲

從2004年上投摩根成立，到摩根資產管理（中國）如今走過全資三周年，二十二年對中國公募基金行業來說，足以穿越幾輪牛熊；但對摩根資產管理——一家以百年計量自身歷史的國際資產管理機構來說，這又只是一個仍然年輕的階段。

這兩種時間尺度的交匯，恰好構成了摩根資產管理（中國）的獨特語境。

一方面，中國市場變化快，投資者需求、渠道結構、產品形態和監管導向都在快速演進；另一方面，資產管理又是一門需要耐心的行業，真正有生命力的產品、投研體系和客戶信任，都很難靠一兩個市場窗口速成。

過去三年，中國基金行業不乏焦慮的身影。規模的壓力、業績的波動、熱點的誘惑，都在不斷考驗基金公司的經營節奏。但摩根資產管理（中國）選擇的路徑，是把產品、業績、人才和平臺這些基礎要素一項項做扎實。

比起規模絕對增速，品牌聲譽和客戶信任被放在更靠前的位置；投研不用短期排名來賽馬，而是先定義風格和基準；產品創新也不是為了追逐一時熱鬧，而是從已經被全球成熟市場驗證的品類里尋找長期生命力。

這種克制并不意味著沒有野心。恰恰相反，它是一種更稀缺的愿景。

摩根資產管理（中國）不再滿足于成為“最懂中國的外資公司”這一層表達。它更清晰的定位，是在中國公募基金行業里，長成一家既扎根本土、又連接全球的資產管理公司。它仍然在用本土團隊理解中國，也同時在用全球體系拓寬中國投資者的視野，并把中國市場的真實變化帶向世界。

根據國泰海通證券最新的星級評價，截至2026年4月底，其股票投資能力在三年、五年、十年三個維度上都獲得了五星評級*。萬得數據顯示，截至6月底，公司旗下有12只近十年年化收益率超10%的“雙十”基金，體現穿越周期的投資實力。

全資三周年，或許只是真正進入融合階段的起點——外資的品牌、本土的團隊、全球的體系、中國的客戶，過去常常被看成幾組需要調和的矛盾；而到了今天，它們開始在摩根資產管理（中國）身上變成同一件事。

*數據來源：國泰海通證券，評價發布時間為2026.4.30，反映截至2026.4.24的星級評價。

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