上市十四年半年報首虧，集成灶龍頭擬轉讓控制權

21世紀經濟報道記者 吳立洋

近日，集成灶龍頭浙江美大發布公告，公司控股股東、實際控制人夏志生、夏鼎父子正在籌劃涉及公司控制權變更的相關事項，該事項可能導致公司實際控制人發生變更。經公司向深圳證券交易所申請，公司股票自7月10日開市起停牌。

控制權易主背后，是浙江美大近年來業績的持續下滑。財報數據顯示，2021年公司總營收達21.63億元，歸母凈利潤6.64億元，但在僅僅四個財年后，2025年公司營收跌至4.54億元，不足2021年該數據的四分之一，歸母凈利潤更下滑至1154萬元。

7月14日晚間，浙江美大發布2026年半年度業績預告。公司預計今年上半年歸屬于上市公司股東的凈虧損為1000萬元-1400萬元；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈虧損為1100萬元-1500萬元，這也是公司自2012年上市以來首次出現半年報歸母凈利潤虧損。

除浙江美大外，曾經的“集成灶四小龍”火星人、億田智能、帥豐電器同樣面臨主業收縮、業績下滑的窘境。近年來，上述龍頭均采取不同舉措開辟業務線尋求增長空間，但都尚未能扭轉營收利潤雙雙下滑的經營局面。

在主業經營持續承壓、多元化轉型未見實效的背景下，集成灶企業面臨主業創新投入和新興業務投入的雙重需求，如何在行業深度調整、價值重塑的關鍵階段找到新增長模式，將成為企業經營突圍的關鍵。

從宏觀市場角度來看，作為主打煙、灶、蒸、烤多功能一體化，核心優勢是節省廚房空間、適配小戶型裝修場景的廚電品類，集成灶屬于典型的強地產后周期品類，需求走勢高度綁定新房裝修場景。

近年來，房地產市場持續波動。據國家統計局數據，2025年我國新建商品房銷售面積88101萬平方米，比上年下降8.7%；其中住宅銷售面積下降9.2%。新房增量的持續下滑，直接壓縮了集成灶行業的需求基本盤。

奧維云網數據顯示，2025年廚衛全品類零售額1613億元，同比下滑8.5%；其中集成灶波動尤為劇烈，零售額同比大幅下滑43.1%。

比較來看，雖然同樣受到房地產行業影響，集成灶市場的下行壓力仍顯著高于黑電、白電乃至煙機灶具等傳統廚電產品，主要原因在于集成灶在存量換新和海外市場兩大增量領域均存在短板。

2024年，國務院印發《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，提出通過政府支持、企業讓利等多種方式，支持居民開展舊房裝修、廚衛等局部改造；隨后商務部等4部門辦公廳發布《關于進一步做好家電以舊換新工作的通知》，明確家用灶具、吸油煙機位列給予以舊換新補貼的8類家電產品之中。

在以舊換新政策帶動下，存量換新成為近兩年家電產業營收的核心支撐。但作為集成家電品類，集成灶側吸下排的結構決定了其在安裝過程中，大概率需經歷改造公共煙道、定制切割櫥柜、調整燃氣管路等流程，導致其置換成本遠高于傳統分體式煙灶，在本輪以舊換新中，集成灶所承接的政策紅利遠低于其他家電品類。

天使投資者、資深人工智能專家郭濤在接受記者采訪時指出，消費者普遍顧慮集成灶維修復雜、后期維護成本高，替換意愿不足；同時，傳統煙灶產品持續迭代升級，大吸力、低噪音、智能化分體廚電持續分流潛在客群，進一步壓縮集成灶增量空間。

另一方面，相較于近年來家電行業出海持續增長、部分龍頭企業海外營收占比已過半的情況，集成灶龍頭的海外市場拓展基本處于空白狀態。

從財報數據看，2025財年“四小龍”中*ST帥電（帥豐電器）、火星人的海外營收分別為141.47萬元、31.09萬元，在總營收中的占比幾乎可以忽略不計，而浙江美大與億田智能均未披露海外收入數據。

郭濤指出，一方面海外住宅廚房空間普遍寬敞，國內集成灶“省空間、高集成”的核心優勢大幅弱化；另一方面，海外成熟廚電市場長期被頭部品牌壟斷，集成灶品類高度依賴線下渠道布局和本地化服務體系，品牌的規?；龊ｉT檻顯著高于其他“即買即用”的單品家電品類。

值得注意的是，據浙江美大此前在公告中披露的信息，其股權變更的交易對手方屬于跨境電商行業。

從市場需求角度看，如果股權變更后新控股方在東南亞、中東等與中國烹飪習慣接近、與集成灶適配性高的新興市場，有更為充足的品牌和渠道積累，其有望借助浙江美大的生產制造能力開拓相應的海外市場空間。

作為曾經營收規模、市占率穩居行業前列的集成灶龍頭，夏志生、夏鼎父子在放棄浙江美大控制權前，也曾進行一系列業務布局，以期對沖主業下行壓力、平滑市場周期。

除集成灶品類外，近年來浙江美大還大力布局了集成水槽、洗碗機、櫥柜、全屋凈水等賽道，與集成灶組成場景化套系，主打“烹洗一體”的集成廚房方案。

但從實際銷售效果來看，2025年美大櫥柜、其他主營業務兩項業務收入分別為1535萬元與3956.62萬元，占總營收比例為1.04%與3.09%，未能形成對整體業績的有效支撐。

財務投資方面，2025年6月，公司出資1.1億元參與國內頭部自動駕駛企業魔視智能的融資，獲得4.8657%股權，后者于同年9月向港交所遞交IPO招股書，目前仍屬于上市申請期。

相較于浙江美大控制人最終“放手”的選擇，2025年經營情況已觸及退市風險警示情形，并被實施退市風險警示的*ST帥電，則選擇通過并購扭轉業績態勢。

今年6月26日，*ST帥電發布《關于籌劃重大資產重組并簽署〈意向協議〉的提示性公告》，公司正在籌劃以支付現金方式進行股權收購，從而獲得杭州惠嘉信息科技有限公司100%的股權。

公開信息顯示，杭州惠嘉信息科技有限公司成立于2016年12月，主營業務包括輸配電及控制設備制造、智能電網整體解決方案等，近年來經營情況較為穩定。如若本次收購順利完成并表，*ST帥電有望改善當前營收下滑、經營虧損的處境，緩解退市壓力。

同樣加碼構建第二增長曲線的還有億田智能，公司2023年成立全資子公司進入算力賽道，公司建于甘肅慶陽的國產萬卡級智算中心已正式投運；2024年11月，億田智能與上海無問芯穹簽訂五年期算力服務合同，含稅總金額1.13 億元；2025年4月，公司更是簽署了共建國產十萬卡算力集群的戰略協議，預期總投資高達55億元。

但算力業務進展并非一帆風順。2025年12月，公司公告擬將2024年剛購入的600臺燧原智算機以26萬元/臺（含稅）、合計1.56億元的價格出售；今年7月1日，億田智能發布公告稱，基于業務采購方算力業務開展情況的客觀變化，經友好協商，公司與無問芯穹的1.13億元算力服務合同提前終止。

不過，上述業務波動并未影響億田智能投入算力產業的戰略，7月8日，億田智能再次公告子公司甘肅億算擬斥資不超過5.5億元采購服務器及配套設備——作為對比，公司2025年總營收為3.38億元，歸母凈利潤虧損1.72億元。

相較于億田智能的大手筆投入，另一集成灶巨頭火星人的資金投入策略就顯得謹慎很多。

2025年，火星人在線上電話會議中披露，公司以自有資金人民幣1.98 億元與廈門縱橫金鼎私募基金管理有限公司共同投資設立了共青城超凡探索創業投資合伙企業。據悉，彼時該基金已完成對北京星動紀元等三家企業的財務投資，均非控股且持股比例不高。

今年7月7日，火星人更發布公告表示，公司擬終止原計劃投入5.59億元的“火星轉債”募投項目“智能廚電生產基地建設項目”，并將節余募集資金2.12億元存放于專戶。

“在廚電行業需求疲軟的背景下，通過切入高景氣新興產業彌補營收缺口，部分新業務與廚電電機、精密制造工藝存在弱技術協同，具備初步落地基礎。”郭濤表示。

但需要指出的是，新興高端制造領域技術迭代快、專利壁壘高，傳統廚電企業缺乏核心技術積累與行業經驗，多數布局在初期難以形成技術突破與規模收益。同時，跨賽道布局會分散資金、研發與管理資源，如若新老業務協同性偏弱，無法形成產業聯動優勢，反而可能抬升整體運營成本，增加企業經營壓力。

在集成灶產業市場規模仍不斷下滑的背景下，多數龍頭陷入主業不振、增長難覓的困境，浙江美大夏氏父子選擇在此時出讓股權抽身，也在一定程度上代表著業內龍頭管理層對產業前景的看法和預期。