煤炭板塊旺季將至，煤炭ETF國泰（515220）大漲3%

臺風(fēng)過境后高溫天氣回歸，沿海八省日耗周環(huán)比回升5.16%至208萬噸，電廠可用天數(shù)下降至18.6天，煤價初現(xiàn)止跌信號。此外，長江證券復(fù)盤2005年以來21年夏旺季數(shù)據(jù)：7~9月煤價上漲年份中，77%的時間煤炭板塊實(shí)現(xiàn)絕對收益及超額收益。

當(dāng)前煤價止跌企穩(wěn)、旺季需求加速兌現(xiàn)、二季報(bào)業(yè)績回暖三重信號疊加，煤炭板塊正處于高賠率布局窗口。煤炭ETF國泰（515220）大漲3%，近10日凈流入超21億元，是全市場唯一聚焦煤炭板塊的ETF工具。

【煤價止跌+港口去化+日耗回升，基本面向好信號正在積聚】

煤價跌勢已明顯放緩，港口庫存加速去化，或?yàn)槊簝r企穩(wěn)的前置信號。據(jù)方正證券，7月9~10日秦港Q5500動力煤連續(xù)走平于792元/噸，止跌跡象初現(xiàn)。環(huán)渤海四港區(qū)庫存2868萬噸，周環(huán)比下降65.6萬噸（-2.24%），調(diào)入量周環(huán)比下降14.59%至162萬噸，調(diào)出量167萬噸維持高位，供需格局邊際改善。大同證券指出，港口煤價在800元/噸附近出現(xiàn)止跌跡象，產(chǎn)地部分煤種已現(xiàn)企穩(wěn)，隨著港口庫存由累轉(zhuǎn)去、煤價跌破部分貨源成本線，貿(mào)易商挺價意愿增強(qiáng)，價格進(jìn)一步下行空間有限。

數(shù)據(jù)來源：國盛證券研究所

臺風(fēng)擾動過后高溫回歸，日耗回升趨勢確立，迎峰度夏需求有望集中釋放。國家氣候中心預(yù)報(bào)顯示7月臺風(fēng)數(shù)量高于常年同期均值，臺風(fēng)過后全國將大范圍迎來高溫天氣。截至7月9日，沿海八省電廠日耗208萬噸，周環(huán)比回升10.2萬噸（+5.16%）；內(nèi)陸十七省日耗同樣呈現(xiàn)回升態(tài)勢。申萬宏源指出，隨著各地高溫來襲，看好日耗持續(xù)上升提振煤價。電廠庫存可用天數(shù)已從前期高位回落，后續(xù)補(bǔ)庫需求釋放空間充裕，旺季煤價彈性值得期待。

【夏旺季復(fù)盤：煤價上漲年份權(quán)益端高概率兌現(xiàn)收益】

長江證券最新研報(bào)復(fù)盤2005年以來21年7-9月夏旺季行情，揭示了清晰的規(guī)律：夏旺季煤價若實(shí)現(xiàn)上漲，權(quán)益端絕對收益和相對收益均有較高勝率。數(shù)據(jù)顯示，歷史上21年中13年（占比62%）7~9月煤價均實(shí)現(xiàn)上漲；而在煤價上漲的年份中，77%的時間煤炭板塊實(shí)現(xiàn)上漲且跑贏滬深300指數(shù)。僅有2006、2009、2011三年出現(xiàn)“煤漲價、股下跌”的背離。

數(shù)據(jù)來源：長江證券研究所

當(dāng)前宏觀環(huán)境與上述背離年份存在本質(zhì)差異，煤價反彈幅度有望更優(yōu)，權(quán)益端兌現(xiàn)概率更高。長江證券指出，考慮當(dāng)前供需形勢下預(yù)計(jì)夏旺季煤價反彈幅度或較2006/2009/2011年更優(yōu)，且當(dāng)前市場短期并不具備類似2011年系統(tǒng)性調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。即使市場出現(xiàn)波動，當(dāng)前煤炭板塊憑借高股息防御屬性，仍有望實(shí)現(xiàn)超額收益。結(jié)合Q2行業(yè)利潤同環(huán)比全面轉(zhuǎn)正，業(yè)績與煤價有望在三季度進(jìn)一步形成利好共振，長江證券建議重視近期悲觀情緒集中釋放后煤價及板塊回調(diào)創(chuàng)造的布局機(jī)會。

【二季報(bào)業(yè)績向好+股息率吸引力突出，悲觀預(yù)期充分定價】

Q2煤價同比環(huán)比大幅改善，煤炭板塊二季報(bào)業(yè)績有望全面恢復(fù)至2024年歷史較高水平。2026年二季度秦港動力煤均價821元/噸，同比上漲29.9%，環(huán)比上漲14.5%；京唐港主焦煤二季度均價1853元/噸，同比上漲40.9%，環(huán)比上漲10.2%。申萬宏源測算顯示，板塊平均利潤同比增速達(dá)50%以上，中報(bào)季業(yè)績催化臨近。

板塊股息率吸引力突出。主流高分紅煤企股息率普遍在5%以上，較十年期國債1.7%的收益率水平具備顯著溢價；煤炭行業(yè)股息率TTM達(dá)4.9%，在全市場32個行業(yè)中排名第2。多家主流煤炭上市公司在扣除凈現(xiàn)金后PE進(jìn)一步下降，投資性價比突出。6月以來板塊充分回調(diào)已消化油價回落、日耗疲弱等悲觀預(yù)期，下行風(fēng)險(xiǎn)或已基本釋放完畢。

數(shù)據(jù)來源：東方證券研究

煤炭ETF國泰（515220）是全市場唯一聚焦煤炭板塊的ETF工具，覆蓋動力煤、焦煤及煤電一體化龍頭標(biāo)的。在煤價止跌企穩(wěn)、夏旺季權(quán)益高勝率、二季報(bào)業(yè)績向好的三重催化下，是把握煤炭板塊底部反轉(zhuǎn)機(jī)遇的核心配置工具。

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