北京
為什么一家估值2萬億美元的火箭公司，會在最新的采訪中被直接比作一種連基本價值都廣受質疑的加密貨幣？如果兩者的相似性并不只是調侃，那買入它的股票到底意味著什么？
摩根溪資本創始人、對沖基金經理馬克·尤斯科近日毫不留情地給出了自己的答案。他不僅把太空探索公司的首次公開募股形容為一場為內部人設計的退出游戲，還直指埃隆·馬斯克正在把散戶投資者變成自己和早期風險投資方的“退出流動性”。
尤斯科的批評集中在一個非常具體的結構問題上：流通盤與控制權。他在采訪中指出，當前該公司只有4%的股份在公開市場上真正流通，而馬斯克本人持有46%的股權，剩余50%則被早期投資者牢牢鎖定。在這種架構下，散戶幾乎沒有任何影響定價的能力。
“馬斯克實際上掌控著整個價格敘事，”尤斯科認為。散戶追逐的是一個宏大故事，但當鎖定期結束、內部人開始拋售時，他們并不會獲得一個真正的退出閥門。他也因此拿它與狗狗幣相提并論，甚至說：“太空探索公司就是狗狗幣的等價物。”
他進一步解釋道：“馬克·庫班和埃隆·馬斯克擁有絕大部分代幣，然后有一群狂熱的追隨者持有它并認為它有價值，但其實它一文不值。如果馬斯克賣出一枚狗狗幣，狗狗幣就會歸零。”尤斯科承認，這家公司的確有一塊真正的衛星業務，但他完全否定了所謂的AI數據中心敘事，稱其在技術上根本不可行，并強調該公司的自由現金流依舊深陷負值，沒有一條清晰可見的盈利路徑。
更讓尤斯科感到荒謬的是那些將這家企業與早期微軟或蘋果相提并論的投資邏輯。他認為，在一個2萬億美元的起點估值上做這種對比，在數學上就已經徹底失效。
他在采訪中算了一筆賬：“美國如今的GDP是31萬億美元。如果這家公司再漲10倍，那就等于在說，一家毫無利潤的公司，市值將達到美國GDP的一半。這絕不會發生。”對于那些以為自己抄到了下一家偉大美國公司早期股份的買家，尤斯科的警告相當直白：這個結構本就是為內部人的離場而設計，并非為散戶的進場而鋪路。
按照他的判斷，一旦鎖定期限屆滿，早期持有者開始出售，股價將承受巨大壓力。他用極為篤定的口吻補充道：“我覺得會跌得很厲害。非常厲害。”這則報道最初由TheStreet于2026年7月13日在其市場板塊發布，尤斯科在該媒體的圓桌訪談中留下了這段不留情面的拆解。當流通量被人為壓縮，當故事被刻意放大，擺在所有買入者面前的真正問題是：在那些數字和承諾背后，自己究竟站在交易的哪一側。
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