黑色星期一：SK海力士崩盤15%撞上量化圍城，4600股飄綠的真相

截至收盤，滬指跌2.06%報3913.79點，深成指跌3.48%，創業板指跌3.1%，北證50大跌6.78%。全市場超4600只個股下跌，逾百股跌停，成交額2.82萬億，較上日縮量5708億。午后未見任何有效反彈，市場用最殘酷的方式驗證了午評的判斷——“磨底比預想中更復雜”。

雪崩從韓國傳來：SK海力士暴跌15.4%，全球共振收割

最大的外部變量，是SK海力士在韓國市場收盤暴跌15.4%，創下歷史最大跌幅紀錄，總市值跌破9000億美元，被摩根大通、沃爾瑪、AMD超越，降至全球第19位。

這個跌幅有多恐怖？這可不是小盤股，而是全球存儲龍頭的史詩級崩塌。背后的邏輯鏈條很清晰：SK海力士上周五剛赴美上市成功，首日大漲12.76%，但今天韓國市場開盤即遭暴擊。原因有三：

第1，新股供給與套利拋壓。投資者為控制整體持倉權重，在認購美國ADR新股的同時，同步減持韓國交易所的原有持倉，形成直接拋壓。

第2，獲利回吐與周期擔憂。SK海力士今年以來在韓國最高漲幅已超3倍，6月創歷史高點后至7月中旬已回撤約30%，獲利盤本就蠢蠢欲動。更關鍵的是，韓國券商開始調低目標價，理由是HBM收入占比過高反而限制了平均售價上漲空間，且HBM4大規模出貨并未在2季度出現，市場開始冷靜審視短期業績。

第3，情緒傳染。滿屏都是高杠桿、熔斷、救市的消息，恍惚回到了2015年。這次不一樣？其實次次都一樣——外資從日韓持續撤退的信號，早在7月9日就已在星球提示過，在我記憶中，外資、GJD這些資金從來就沒吃過虧。

這個暴跌直接引發了A股存儲芯片板塊的集體崩塌，兆易創新跌停、香農芯創20CM跌停，整個半導體產業鏈被恐慌情緒席卷。

量化屠城：業績硬不硬都跌，所有邏輯全部失效

如果SK海力士是外因，那么量化策略的系統性出貨就是內因中的內因。

盤面特征極其反常——業績好的跌，業績不好的也跌；邏輯硬的跌，邏輯不硬的更跌。所有基于基本面的分析框架在今天全部失效，為什么？因為量化在“核按鈕”。

中信證券的最新研報把這個邏輯講透了：6月以來國產AI獨立走強，背后不完全是產業敘事，部分量化選股和指增策略的調倉行為起到了推波助瀾作用。由于超額收益滑坡帶來贖回壓力，大量量化產品被迫從微盤/小盤暴露向“雙創因子”切換，而科創板籌碼結構中個人投資者占比更高、機構持倉更少，邊際資金流入的價格彈性極大，導致了科創板的暴漲暴跌。

一位從事量化的朋友跟我說：小量化現在策略團隊養不起，幾乎全是買的大量化公司的策略，大量化一動，小量化跟著就動，導致市場趨同。這種情況，任何資金面、技術面和邏輯都失效了。

南京大學安同良教授團隊的研究報告更是直指要害：截至2026年1季度，國內量化私募管理的資金超1.8萬億，百億級量化私募超60家，只占A股流通市值3%左右，卻貢獻了每天30%到40%的交易額，在小盤股里更是超過一半。2025年，45家百億量化私募全部賺錢，平均收益率37.6%，而同期散戶人均虧損2.1萬元。

安教授歸納了量化的三大收割套路：“墳包收割”“逐浪抱團”“精準狙擊”。比如先把股票拉出“放量突破”的漂亮K線，散戶追進去后量化開始小批量高頻賣出，每天跌1%到3%，跌上二三十天后散戶割肉離場，量化再把籌碼接回來。K線圖上看，這個形態像一座墳——尖頂、連陰、平底。

這種模式帶來的后果是：股價和企業基本面脫鉤了，市場不再是發現價值的地方，變成了零和博弈的賭場。鵬輝能源董秘發文痛斥量化的倫理傾向，上海證券報登了安教授的研究報告——全網討伐量化的聲音，今天在盤面上得到了最慘烈的驗證。

誰在逆勢抗跌？銀行、中藥成為最后的避風港

一片慘綠中，只有少數板塊逆勢翻紅：

中藥板塊大漲超3%，隴神戎發20CM漲停，天目藥業、九芝堂漲停。直接催化是國務院原則同意《中醫藥振興發展“十五五”規劃》。

銀行板塊集體上漲，蘇州銀行漲超6%，寧波銀行漲超5%，農業銀行漲2.09%、工商銀行漲2.46%。這是典型的資金從高波動科技股向低估值防御板塊遷徙的信號。

收評與策略：調整不是風險，而是檢驗成色的試金石

綜合盤面，幾點判斷：

第1，震蕩格局未改，但急跌后不宜過度恐慌。中信建投指出，A股企業盈利仍處上行周期，國內流動性寬松，美聯儲尚未加息，3季度市場風險偏好依然較高。中銀證券也強調，判斷牛市是否終結需錨定3大條件：增量資金正循環、基本面趨勢、產業主線邏輯，當前3大條件均未觸發。

第2，科技主線方向未變，但節奏從“主升”切換為“震蕩蓄勢”。廣發證券指出，本輪A股科技板塊調整空間已比較充分，但調整時間較歷史情形還略有不足；AI投資跟隨產業進展實現“進2退1”的上漲形態，是一種更為健康、更長遠的走勢。存儲芯片方向已有超預期表現，國產算力業績兌現也已開啟。

第3，量化博弈降溫后，部分非AI板塊的修復窗口正在打開。中信證券判斷，隨著越來越多產品被動調倉結束，情緒和資金所造成的影響會隨之衰減，需重視部分非AI板塊的修復。

總結一句話：今日的暴跌是“外部共振+量化屠城+情緒宣泄”的三重打擊，而非產業趨勢的終結。調整不是風險，而是檢驗成色的試金石。大家穩住心態，在恐慌中保持清醒，在波動中布局有業績支撐的方向。放慢節奏，徐徐圖之。

（聲明：以上分析基于公開市場信息及機構研報觀點，僅供參考，不構成具體投資建議。市場有風險，入市需謹慎。）