中賦科技擬定增募資2.62億元補流還貸，新實控人全額認購，營收停滯疊加回款困局待解

安徽中賦源創科技集團股份有限公司（簡稱“中賦科技”，原安徽中環環保科技股份有限公司）披露定增方案，計劃募資2.62億元由新任實控人劉某全額現金認購，全部資金將用于償還銀行貸款、補充經營流動資金。此番真金白銀進場“輸血”馳援，短期能夠緩釋企業流動性緊繃的現狀，但這套資本操作背后，暴露的是公司長期依靠外部融資擴張、營收增長失速、項目回款效率低迷等多重基本面短板。

多輪融資推高債務規模，定增意在填補中長期資金缺口

本次向特定對象發行股票方案幾經調整，最初募資規模定為3億元，2026年5月公司結合自身資金需求下調至2.62億元。該融資申請早在2026年4月獲深交所受理，目前公司已完成監管問詢答復，項目處在交易所常規審核階段。
自2017年登陸創業板以來，公司持續借助非公開發行、可轉債等股權及債權工具支撐業務擴張。其中2022年發行可轉債募資8.64億元，8.24億元資金投向主業項目與日常周轉：鄲城縣生活垃圾焚燒發電項目投入3.45億元，承德縣承德綠源熱電建設項目投入2.20億元，2.59億元用于補充流動資金，剩余3695.56萬元募集結余履行程序后永久補充流動資金。疊加上市以來另外兩筆存續五年以上的債權融資，公司累計債權融資規模達16.98億元。頻繁依托資本市場獲取經營資金，也側面反映出公司主營業務自身造血能力偏弱，過去規模擴張高度依賴外部資本輸入。

持續舉債擴張疊加工程項目長期占用營運資金，公司債務負擔持續累積。截至2025年末，公司總資產67.34億元，總負債39.69億元，資產負債率為58.94%；全年利息支出達1.32億元，有息負債合計30.45億元，主要由各類銀行長短期貸款、應付債券構成，另有少量融資租賃類帶息負債。基于2025年末財務數據及歷史經營表現，在未來三年營業收入年均增長5%的假設下，公司測算2026年度至2028年資金缺口達52750.12萬元，流動性風險持續加大，這也是公司啟動本次定增、壓降財務成本的核心原因。

本次融資推出的時間節點，恰逢公司完成控制權變更之后。此前，原實控人張某中及其一致行動人安徽中辰投資控股有限公司，轉讓7054.14萬股，占公司總股本的16.5289%，轉讓單價為8.48元/股，轉讓總價款為5.98億元。原實控人承諾不再謀求控制權，放棄部分股份表決權，僅保留3000萬股表決權。相關股份于2025年11月完成過戶，劉某成為新任實控人。新實控人入局后通過股權加持為上市公司輸血，緩解公司高負債及未來資金缺口壓力，公司整體治理與財務格局迎來重塑。

營收增長陷入停滯，主業規模大幅縮水

從財報數據顯示，公司營收增長動能早已顯現疲軟態勢。2023至2025年營業收入分別為8.14億元、9.57億元、9.55億元，連續兩年營收規模徘徊在9.5億元附近，增長基本停滯，2025年營收較前一年小幅回落。

曾經撐起公司大半營收的工程業務，近幾年波動尤為明顯。2022年至2025年，該板塊營收分別為5.04億元、0.82億元、1.81億元、1.35億元，營收規模較歷史高點大幅回落，2025年工程業務營收占比已降至14.17%，早已不復往日支柱地位。

對于業務收縮，公司解釋，一方面地方財政付款節奏整體偏慢，行業內工程項目普遍回款周期拉長；另一方面，公司出于風險考量，主動減少新項目承接，避免應收賬款持續走高，也因此造成工程收入階段性下滑。

上圖來源：中賦科技問詢回復

業務收縮的背后，是遲遲難以緩解的回款壓力。截至2025年末，公司前五名工程類客戶欠款接近9000萬元，占當期應收賬款賬面余額的6.18%。然而截至2026年4月，這批大額欠款僅收回1280萬元，回款率僅有14.24%，近九成工程款沒能按時回籠，其中包括部分政府及企業款項，持續拉長的回款周期不斷侵蝕公司經營性現金流。

本次2.62億元募集資金將用于降低公司財務風險，幫助公司平穩運營。但從基本面來看，公司面臨的現實難題依舊存在。營收增長停滯、傳統工程業務萎縮、項目回款效率偏低，仍是制約公司經營改善的核心問題。隨著新實控人正式入主、資本補血到位，后續公司能否真正盤活存量資產、改善回款現狀、修復主業盈利能力，徹底擺脫依賴資本市場持續募資的發展模式，將成為決定企業后續發展走向的關鍵所在。

記者：賀小蕊

財經研究員：周文莉

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