多機構預測上半年GDP增速超4.5%，下半年關鍵看出口和房地產

本文來源：時代周報 作者：李杭

7月15日，國家統計局將公布上半年經濟數據。

在外部環境復雜多變、內需修復仍需進一步鞏固的背景下，這份中國經濟上半年“成績單”備受市場關注。

從目前已披露的機構預測來看，二季度經濟增速大概率較一季度有所回落。多家研究機構預計，二季度GDP同比增長4.2%至4.5%，上半年GDP增速則有望保持在4.5%至4.7%區間。

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今年我國經濟增長目標設定為4.5%至5%。若上半年增速落在4.5%左右，下半年經濟需要保持怎樣的增長力度，全年目標才能順利實現？

多家機構認為，隨著逆周期調節力度加大，財政政策進一步發力、重大項目建設提速，以及促消費、穩投資等政策持續落地，三、四季度經濟增速有望較二季度小幅回升，全年GDP增速預計在4.7%左右。

二季度GDP增速或略有回落

時代周報記者梳理的8家機構預測顯示，二季度GDP增速大概率較一季度有所回落。其中，4家機構預計二季度GDP同比增長4.5%，2家預計增長4.4%，1家預計增長4.7%，1家預計增長4.2%。

整體來看，市場普遍認為，二季度經濟總體運行平穩，但修復力度較一季度有所減弱。

民銀研究認為，受外部形勢變化、財政政策力度邊際放緩以及居民資產負債表壓力等因素影響，二季度我國經濟呈現出外需強于內需、上游強于下游、新動能強于舊動能的“K型分化”特征。

從需求端看，出口仍是上半年經濟的重要支撐。今年1-5月，我國按人民幣計的貨物貿易進出口總額達到20.68萬億元，同比增長15.3%，其中出口增長11.8%。

在外部不確定性因素較多的情況下，出口之所以能保持較強韌性，民銀研究認為這既得益于全球人工智能產業快速發展帶來的產業鏈需求增長，也與我國制造業競爭優勢和出口市場多元化有關。

當前，AI產業發展帶動服務器、電子設備、電氣設備、儲能及新能源等領域需求增長，我國在相關產業鏈中的制造優勢，為出口提供了支撐。同時，我國與東盟、中東、拉美、非洲等市場貿易聯系不斷加強，新興市場成為出口增長的重要補充。

相比之下，內需恢復仍面臨一定的壓力。

數據顯示，1-5月社會消費品零售總額同比增長1.4%，固定資產投資同比下降4.1%，房地產開發投資下降16.2%，均弱于一季度。有機構認為，居民消費意愿不足、房地產市場仍在調整，以及部分傳統行業投資動力減弱，是當前內需修復偏慢的重要原因。

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從生產端看，不同行業的表現也存在一定差異。

不少代表產業升級方向的新興產業保持較快增長，成為工業增長的重要支撐。今年1-5月我國高技術制造業增加值增長13.1%，5月份增速進一步提升至15.1%，創近五年新高。

其中，電子器件制造、飛機制造、生物藥品制造等行業表現較為活躍。5月份，電子行業增加值增長17%，對工業增長貢獻較高；從產品看，集成電路、工業機器人等產量保持較快增長，反映出智能制造和產業升級相關領域仍具較強活力。

從投資端也可以看到類似趨勢。1-5月我國高技術產業投資仍增長4.5%，其中計算機及辦公設備制造業、航空航天器及設備制造業、信息服務業投資分別增長18.3%、16.7%和13.8%。

與此同時，部分傳統行業投資承壓。金屬制品業、專用設備制造業、汽車制造業投資分別下降4.0%、8.0%和2.7%。這意味著，在經濟轉型過程中，資本正在從傳統增長領域向技術含量更高、成長空間更大的產業方向傾斜。

不過從整體來看，供給端仍保持一定韌性。

1-5月，規模以上工業增加值同比增長5.4%，服務業生產指數同比增長4.8%。6月制造業PMI回升至擴張區間，生產、新訂單以及新出口訂單指數同步改善，顯示經濟運行出現邊際改善跡象。

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但有機構認為，目前經濟修復仍主要依靠部分優勢產業帶動，小型企業景氣度、就業相關指標以及部分傳統行業供需狀況仍存在壓力。

房地產和出口是下半年關鍵

當前我國經濟數據中一個重要變化，是通脹回升和名義GDP增速加快，核心觀測指標就是GDP平減指數。

這個指數的計算方式為名義GDP與實際GDP之比。指數為負的話，即名義GDP增速低于實際GDP增速，這意味著居民收入、企業營收、財政收入增長承壓。

一季度，我國GDP平減指數同比下降0.1%，降幅大幅收窄，名義GDP同比增長4.9%，為2023年下半年以來最高增速。

與此同時，4、5月份，PPI分別同比增長2.8%和3.9%，加速回升；CPI則連續兩個月均同比增長1.2%，延續回升態勢。

國富投資分析認為，PPI和CPI增速回升，預示二季度GDP平減指數有望轉正，從而結束連續12個季度負增長的狀態。名義GDP實現更快增長有助于企業收入、利潤、財政收入和居民收入改善，進一步帶動內需回升。

目前，6月CPI和PPI數據已經發布。受季節性因素和國際市場價格波動等因素影響，6月CPI環比下降0.3%，同比上漲1.0%，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.0%。

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受國際原油價格下行和季節性因素影響，6月PPI環比下降0.3%，同比上漲4.1%，漲幅比上月擴大0.2個百分點，與去年同期基數走低有關。

民銀研究認為，今年以來，我國物價運行走出底部區間，進入溫和通脹新階段，初步實現政府工作報告中“推動價格總水平由負轉正”的目標，呈現出上游工業品價格持續修復、下游消費品價格溫和抬升、整體物價中樞穩步上行的良好格局。

展望下半年，民銀研究認為，在多重因素交織影響下，物價走勢有望整體向好、呈前高后穩態勢。

總體來看，2026年上半年，中國經濟呈現“先揚后抑，分化明顯”的態勢，整體走勢呈現“淺V”型。下半年，我國經濟走勢又將如何？

粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恒認為，下階段經濟走勢取決于房地產和出口兩個關鍵變量。出口規模中的1/5以及出口增速中的一半貢獻來自AI，所以當前出口這個變量實際上與AI的發展也密切相關，即AI發展好、出口有保障。

不過，也要看到當前房地產市場調整仍在持續。羅志恒指出，雖然部分一線城市二手房價格有所企穩，但全國房地產銷售、投資仍面臨壓力。未來穩定房地產市場，既需要推動需求恢復，也需要優化供給，并進一步改善地方政府穩地產能力。

與此同時，下半年出口仍具有韌性。西部宏觀認為，全球制造業周期回升和中美關系階段性緩和，將繼續支撐出口和貿易鏈條。其中，中美經貿環境改善，有助于改善企業對訂單、庫存、投資和供應鏈布局的預期，恢復企業開展國際貿易和增加資本開支的信心，為出口保持韌性提供支撐。

綜合多家機構判斷，今年整體經濟節奏或呈現“U型走勢”。預計三季度GDP增速約為4.7%，四季度約為4.8%，全年GDP增速或落在4.5%-4.7%。