全球PVP產能格局重構：中國企業如何從“中國第一”走向“世界引領”

日前，由證券時報社指導、新財富雜志社主辦的2026新財富雜志券商研究年會在河北石家莊舉行。年會上，新開源（300109）董事長張軍政做了《全球PVP產能格局重構：中國企業如何從“中國第一”走向“世界引領”》的主題演講，本文根據其演講內容整理。

最近兩年，新開源的業務飛速發展，一是在主營業務PVP產業的全球新競爭格局中，已經初步占據了產業鏈的主導地位，競爭優勢持續強化；二是從工業級到電子級應用產品的拓展上，新開源也在進行緊張的國產替代攻關，比如在MLCC產業鏈上已進入產品驗證階段。

站在行業格局重塑、產業價格周期探底回升和技術引用升級的三重拐點上，新開源的競爭力正在持續提升，也希望中國資本市場助力新開源與巴斯夫、亞什蘭兩大歐美巨頭一較高低。

01

主營業務：增長曲線23年維持向上

新開源的主營產品PVP是一種用途廣泛的高分子材料，有良好的分散性及其他性能，同時對環境友好。從布洛芬緩釋膠囊、維C泡騰片到抗敏牙膏、純生啤酒，從反滲透凈水器、無醇固體膠棒到新能源電池、光伏面板，大家可能不會直接接觸新開源的產品，但新開源已通過下游客戶服務過您生活的方方面面。新開源統計過，PVP產品下游有40多個不同門類的行業客戶，同時新的應用場景也在不斷涌現，可以說常用常新。

長久以來，全球市場被歐美兩大巨頭全面壟斷。新開源2003年入場，憑借著技術創新和國際市場開拓兩大戰略，維持了23年向上的增長曲線，銷量從2003年的300噸增長至2025年近24000噸，20多年實現接近100倍的增長，并且超過了德國巴斯夫、美國亞什蘭，目前已經位居PVP市場全球銷量第一。

資本市場上，創新成長是永恒的主題。最近的資本市場K型分化很嚴重，“老登”基本面穩健，但是市場更青睞“小登”資產的成長性。新開源的PVP業務也可以拆分成三類主要方向，不同的應用和產能對應著不同的技術壁壘，也對應了不同盈利能力和成長性。

第一類是傳統工業級PVP。最早，新開源是從工業級產品切入PVP市場的，到今天，新開源的產能和銷量已經具有壓倒性優勢，排名世界第一。過去兩年，這一市場充分競爭，今年上半年以來，競爭格局已經比較明朗，這部分產能的價格體系趨于穩定，新開源的市場份額在30%左右，后面將擁有比較強的定價權，毛利率我們也希望能穩定在20%—30%，從而提振整個公司的營收及盈利表現。今年整個化工行業有比較強的漲價預期，在PVP行業，也能感受到這樣一個企穩回升的局面。今后幾年的競爭格局應該是比較穩定，持續向好的。

第二類是已落地的高增長高毛利領域PVP。

這里可以細分為幾個條線，比如新能源里的應用，拿新能源電池行業來看，2025年新開源的全年銷量有4000噸，市場份額保守估計已經達到80%，國內幾乎所有知名的動力電池廠商，都是新開源的下游客戶。今年初公司預測全年有20%的增量，但是根據上半年銷售情況及已確定在手訂單，實際全年將有50%左右增幅，遠超預期。

去年，新開源還突破了在光伏行業的應用技術壁壘，實現了快速的增長。2025年度，公司在光伏行業出貨200余噸，實現了在該行業零的突破。在動力電池、光伏等新能源領域的快速放量，驗證了新開源在拓展突破戰略新興領域的能力，也間接說明越有競爭壁壘的細分應用行業，新開源是越有競爭力的。

另外一個高毛利、高成長的方向是醫藥、日化。目前，隨著新開源的業務擴張，兩大國際巨頭已經戰略性放棄傳統工業市場，力保高利潤的醫藥、日化等市場，而這正是我們未來主攻的新陣地。

2025年全年，新開源投入了約1.8億元，建設年產1.5萬噸高端PVP合成線，這條產線未來幾個月將投產，預計用2—3年時間消化產能，主要是面向藥企。目前，新開源是同時拿到了中國、歐盟、美國FDA三大市場藥監許可標準的供應商。而且，新開源現在的醫藥客戶是G公司這樣的頭部跨國藥企，未來的產能釋放更多是從跨國藥企向中小藥企鋪開，例如國內和印度的仿制藥企，這一塊未來毛利率保守估計有50%。這里的1.5萬噸醫用級PVP，每噸平均售價預測是6萬元，以50%的毛利，25%的凈利率測算，達產后新增利潤可觀。

另外，新開源還有一張王牌，高端中的高端，那就是主要用于口腔護理的歐瑞姿系列，由于其具有全球獨家的無苯工藝，能維持在60%—70%的高毛利率。

第三類是待驗證的方向——電子級PVP，這能夠切入半導體和固態電池兩大萬億級美元市場。一方面，PVP是光刻膠添加液和CMP拋光液組分的關鍵成分，直接決定半導體良率和性能。全球半導體行業規模2025年約8000億美元，還在以25%的年化預期增速增長。另一方面，在固態電池中，PVP是碳納米管（CNT）導電劑的核心分散劑，每100噸CNT需消耗25噸PVP，2030年預計全球固態電池出貨量預計超 600GWh，對應PVP需求超3萬噸/年，產能缺口3萬噸。電子級PVP作為“卡脖子”輔料，國產化替代需求迫切。

可喜的是，在電子級應用方向上，新開源剛剛也實現了最新突破。最近非常熱的MLCC概念，被稱為工業電子大米，因為AI大漲價，新開源也深度切入MLCC產業鏈，PVP一方面用于上游內電極鎳粉、外電極銅粉制備過程中的分散助劑，另一方面在瓷漿制備工序中用作粉體分散材料。相關產品已處于部分客戶試樣驗證階段。

在松江新開源的全球創新研究中心，新開源首席科學家Herb Ulmer博士正帶領各個應用研發小組多位資深博士，在多個方向上拓展、儲備PVP的高端、創新應用。

一般來說，從實驗室論證技術方向，到和下游共創研發、反饋、量產需要兩三年時間，新開源之所以增強研發力量，就是為了在未來占領一個更好的戰略高地，從行業跟隨者到平齊，到最終實現引領。

02

持續創新形成的競爭優勢

總結來看，新開源傳統的工業級PVP，屬于收獲戰果階段，后面主要是穩住價格體系，保持穩定盈利；在新能源、醫藥、日化這些高成長高毛利領域，新開源憑借技術優勢能實現更高的市場份額，未來這塊可以拿下更快的營收成長和更高的盈利表現；在半導體和固態電池這些未來前景可期的領域里，新開源也已提前卡位，希望盡快實現技術領先。

新開源為什么能這樣踏踏實實地一步一個階梯攀登？我總結了幾個根本性的優勢。

一是裝備技術的升級和領先。目前，新開源是全球唯一擁有2萬噸NVP單體線的，在業內我們的技術更先進，成本更低。

二是多年積累客戶群體的分散與粘性形成的客戶壁壘。依托中國制造的強大紅利，因為下游客戶占據了全球市場越來越多的份額，新開源通過更快的技術迭代、更緊密的客戶共創、更積極的響應速度，和天然的地緣優勢，使得在一個新領域的應用出來后，新開源就能牢牢地把控更多的份額，最典型的例子就是新能源電池。動力電池和儲能電池全球十強主要都是中國廠商，新開源作為上游供應商拿到80%的份額甚至未來更高的份額，也就不奇怪了。所以，有成長性、高毛利率、含科量高的PVP應用領域，新開源的市場份額反而是高于傳統工業級的。

三是新開源已在松江建立全球研發創新中心。依托上海人才、渠道等優勢，新開源已引進上交、清華等名校博士及跨國企業人才，聚焦創新領域研發。

四是新開源的全球化程度。上周舉辦的年度全球客戶開放日活動，新開源歐洲、北美和印度的雇員與國內支持團隊一起，接待了來自幾十個國家的客戶。目前，新開源的海外收入能占到一半，這也充分說明新開源的全球競爭力。

03

精準醫療業務潛能空間無限

在PVP業務之外，新開源還有一塊業務是市場關注度還不高的精準醫療業務。

從2019年開始，新開源重點投資了五家細胞與免疫治療企業，構筑了細胞免疫治療的產品矩陣。其中，華道生物是最近熱搜榜常客，他們的主營業務是CAR-T藥品研發生產以及細胞藥物全產業鏈設備生產。

全產業鏈設備自產是華道生物與其他CAR-T公司的本質區別。市場上一些公司采用歐美成熟的設備，來快速將藥品推上市，但是它們的CAR-T定價普遍在100萬元。而華道生物依靠自產設備，最終的終端定價將是革命性的20萬-25萬，它的首款淋巴瘤適應癥的藥品目前已在最終上市審批階段，預計2027年商業化之后每年惠及約1萬名患者。目前，新開源是用1.5億元的歷史成本，拿到了13%的股權。今年下半年，華道生物將沖擊科創板IPO。

新開源所投資的另外幾家創新藥公司的臨床管線，都在穩步推進中。其中，廣州威溶特溶瘤病毒產品，剛剛通過海南樂城項目遴選，將開展肝癌方向的真實世界研究，而新開源樂城子公司將作為服務方深度參與。新開源將利用樂城的醫療先行先試政策，展開多聯多中心真實世界研究，用于實體腫瘤的多聯免疫療法和術后防復發與放化療的輔助治療。這些將為新開源投資及合作的創新藥加速上市、加速商業化，提供重要的助力。

作為產業資本，新開源在創新藥領域的投資遵循長期主義，投入資金，投入渠道資源，給初創企業各種幫助。我們要的不只是投資財務回報，還有市場渠道分成，落地產線產業化，而最終產生的回報將是立體的。

04

戰略愿景與股東回報

新開源希望做到PVP領域真正的全球第一，不僅是產能第一，還要做到技術第一，應用第一，客戶第一；不再是跟隨者，而是引領者。最近幾年，新開源每年都拿出7000萬到1億元去投入研發，真正想要在各個關鍵的細分領域做出具有獨創性的產品和應用。

這也是新開源創立20多年來，一直倡導的用心創新的企業文化。

最近公司花了3.5億元回購股權，無論是在化工行業，還是放到整個A股，都屬于非常高比例的回購。新開源的回購比例達到了3.86%，非常有誠意，也凸顯了公司對未來的強烈信心。股東和管理層非常看好新開源的未來，具備相當的成長性和爆發力，所以才有信心這么做。也希望未來，能與大家共同見證新開源的價值成長。

來源：新財富雜志

責編：劉珺宇

校對：許欣