從百貨到光模塊！匯綠生態(tài)兩度“換命”成算力新貴

在A股市場，鮮有企業(yè)如匯綠生態(tài)（001267.SZ）這般，完整遍歷資本市場的起落輪回與產(chǎn)業(yè)賽道的極致迭代。

從老牌百貨企業(yè)到市政園林服務(wù)商，再到如今手握高速光模塊、錨定AI算力賽道的科技企業(yè)，這家歷經(jīng)退市、破產(chǎn)重整、重新上市的公司，在十二年間兩度更換核心主業(yè)，完成了從傳統(tǒng)線下實(shí)業(yè)到高端算力硬件的跨越式轉(zhuǎn)型。

第一次轉(zhuǎn)型，園林業(yè)務(wù)仍難以為繼

匯綠生態(tài)的資本與產(chǎn)業(yè)履歷，始于20世紀(jì)90年代的資本市場萌芽期。公司前身叫六渡橋，于1997年登陸深交所，是彼時A股稀缺的老牌百貨上市企業(yè)，核心業(yè)務(wù)聚焦線下百貨零售，扎根武漢核心商圈。

但隨著國內(nèi)零售行業(yè)迭代升級、連鎖商超與電商快速崛起，傳統(tǒng)老牌百貨業(yè)態(tài)迅速衰落。從數(shù)據(jù)上看，2001年開始，六渡橋就陷入虧損，這一虧就是12年。期間，2004年被暫停上市，2005年正式終止上市，退出主板市場，轉(zhuǎn)入老三板交易。

退市并非終點(diǎn)，而是公司產(chǎn)業(yè)重構(gòu)的起點(diǎn)。為盤活上市主體資源、化解債務(wù)危機(jī)，公司2014年啟動破產(chǎn)重整程序，開啟第一次徹底主業(yè)更迭。通過重大資產(chǎn)置換，公司完全剝離虧損的百貨零售資產(chǎn)，全額注入?yún)R綠園林100%股權(quán)，將核心業(yè)務(wù)切換為市政園林、生態(tài)修復(fù)、水環(huán)境治理等工程業(yè)務(wù)，完成從“商貿(mào)零售”到“生態(tài)基建”的第一次轉(zhuǎn)型。

此次重整為公司后續(xù)回歸資本市場奠定基礎(chǔ)。憑借園林工程甲級資質(zhì)、完善的項(xiàng)目承攬能力，公司深耕湖北、浙江等區(qū)域市場，承接武漢園博園、東湖綠道、軍運(yùn)會配套景觀等標(biāo)桿項(xiàng)目，穩(wěn)住了基本經(jīng)營盤。數(shù)據(jù)顯示，以園林為主業(yè)之后，匯綠生態(tài)迎來了短暫的業(yè)績高光。2014年至2017年，公司凈利潤從0.18億元攀升至1.24億元。

2021年11月，歷經(jīng)16年退市蟄伏、破產(chǎn)重整與主業(yè)重塑，匯綠生態(tài)成功重返深交所主板，成為A股新規(guī)落地后首家民營重新上市企業(yè)，創(chuàng)下資本市場標(biāo)志性案例。然而，幾乎同時，園林行業(yè)天花板也逐漸顯現(xiàn)。

受地方財政收緊、基建投資放緩、地產(chǎn)行業(yè)下行三重影響，市政園林行業(yè)整體增速持續(xù)萎縮，項(xiàng)目回款周期拉長、壞賬風(fēng)險抬升、行業(yè)內(nèi)卷加劇，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長空間被徹底壓縮。2020年開始，公司園林業(yè)務(wù)營收持續(xù)收縮，從8.14億元減少至2023年的6.85億元，增長乏力成為常態(tài)，尋找第二增長曲線、徹底打破傳統(tǒng)業(yè)務(wù)桎梏，成為公司生存與發(fā)展的必然選擇。

步步為營并購，光模塊業(yè)務(wù)逆襲成主業(yè)

如今，再來看匯綠生態(tài)的財務(wù)數(shù)據(jù)與股價，似乎都煥發(fā)了新的生機(jī)。

2024年公司凈利潤結(jié)束了連續(xù)多年的下滑，同比增長13.85%至0.65億元，2025年再度同比增長34.89%至0.88億元。

股價方面，2025年下半年開始，匯綠生態(tài)股價開啟上漲行情，從不足10元/股上漲至如今的43.92元/股，期間股價還沖至69.72元/股的歷史高位。

究其原因，依舊與換賽道有關(guān)。

2024年5月，匯綠生態(tài)拋出重磅資本動作，宣布收購武漢鈞恒科技有限公司（以下簡稱“鈞恒科技”）股權(quán)，正式跨界高速光通信、高速光模塊賽道，徹底打破傳統(tǒng)業(yè)務(wù)格局。不同于多數(shù)企業(yè)盲目跨界的激進(jìn)操作，公司采取“先參股、后控股、再全資收購”的穩(wěn)健節(jié)奏，分步完成賽道切入與產(chǎn)業(yè)整合。

布局路徑清晰且層層遞進(jìn)：2024年5月，公司以1.95億元收購鈞恒科技30%股權(quán)，初步切入光模塊賽道；2024年9月增資，持股比例提升至35%；2025年2月再度增資2.46億元，持股比例突破51%，成功取得控股權(quán)并完成并表；2026年6月，公司披露重大資產(chǎn)重組草案，擬耗資11.27億元收購剩余49%股權(quán)，交易完成后將實(shí)現(xiàn)對鈞恒科技100%全資控股，同時配套募資擴(kuò)產(chǎn)高端光模塊產(chǎn)能。

系列資本運(yùn)作的落地，直接改寫了匯綠生態(tài)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與業(yè)績基本面。2025年財報數(shù)據(jù)顯示，公司全年總營收達(dá)15.72億元，同比大幅增長167.74%；歸母凈利潤8808萬元，同比增長34.89%，實(shí)現(xiàn)營收、凈利雙爆發(fā)。其中，光電子器件板塊營收11.38億元，占總營收比重高達(dá)72.39%，傳統(tǒng)園林業(yè)務(wù)營收僅3.21億元，占比收縮至20.44%。

從營收結(jié)構(gòu)可以看出，曾經(jīng)作為基本盤的園林生態(tài)業(yè)務(wù)淪為輔助，原本空白的光模塊算力硬件業(yè)務(wù)，一躍成為匯綠生態(tài)核心營收、利潤增長引擎，A股市場罕見的“基建跨界算力”轉(zhuǎn)型案例正式落地。

傳統(tǒng)企業(yè)的轉(zhuǎn)型突圍樣本

那么，匯綠生態(tài)收購鈞恒科技的前景究竟如何？

據(jù)了解，鈞恒科技是武漢光谷專精特新企業(yè)，深耕高速光通信十余年，具備光模塊自研、封裝、測試全流程能力，可量產(chǎn)200G/400G/800G高速光模塊，1.6T產(chǎn)品已完成送樣測試，深度適配AI數(shù)據(jù)中心、超算算力集群需求。客戶覆蓋Coherent、新華三、金山云等國內(nèi)外頭部廠商，海外訂單儲備充足，為公司業(yè)績增長提供堅實(shí)支撐。同時，公司布局武漢、鄂州、馬來西亞三大生產(chǎn)基地，持續(xù)擴(kuò)充高端光模塊產(chǎn)能。

從行業(yè)角度來看，光模塊是AI算力集群、數(shù)據(jù)中心、通信網(wǎng)絡(luò)的核心互聯(lián)載體。當(dāng)前國內(nèi)光模塊行業(yè)已確立全球主導(dǎo)地位，依托AI算力高速迭代、國產(chǎn)替代深化、下游場景擴(kuò)容三重紅利，進(jìn)入高景氣長周期，成長確定性突出。

在此行業(yè)大環(huán)境下，光通信業(yè)務(wù)有望徹底打開匯綠生態(tài)成長與估值空間。相較于園林行業(yè)10-15倍的低估值區(qū)間，高速光模塊作為AI算力核心上游硬件，行業(yè)估值中樞維持在30-50倍，賽道景氣度、成長彈性遠(yuǎn)超傳統(tǒng)基建。隨著AI大模型迭代、全球算力集群擴(kuò)容，400G/800G高端光模塊需求持續(xù)爆發(fā)，光通信業(yè)務(wù)有望持續(xù)放量，帶動公司業(yè)績與估值雙重修復(fù)。

資本市場早已感知到公司的轉(zhuǎn)型質(zhì)變，年內(nèi)公司股價大幅走高，市場徹底摒棄傳統(tǒng)園林企業(yè)估值邏輯，逐步按照算力硬件科技企業(yè)進(jìn)行定價。甚至，因“匯綠生態(tài)”名稱與當(dāng)前主營嚴(yán)重脫節(jié)，引發(fā)投資者廣泛討論，催生出更名訴求，成為公司業(yè)務(wù)徹底迭代的直觀市場反饋。

可以認(rèn)為，從退市百貨公司，到園林基建企業(yè)，再到AI算力光模塊新軍，匯綠生態(tài)用12年時間完成了兩次產(chǎn)業(yè)蛻變，走出了一條A股少見的“困境重整、主業(yè)迭代、跨界突圍”之路。不同于多數(shù)企業(yè)跟風(fēng)炒作題材，公司通過分步并購、產(chǎn)能落地、業(yè)績兌現(xiàn)，真正實(shí)現(xiàn)了新興賽道取代傳統(tǒng)主業(yè)的實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)型。

這場跨越12年的變革，不僅是一家上市公司的自我救贖，更是國內(nèi)中小傳統(tǒng)制造、基建企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的縮影。在傳統(tǒng)行業(yè)增長見頂?shù)拇蟊尘跋拢劳匈Y本平臺切入高景氣科技賽道，是多數(shù)傳統(tǒng)企業(yè)突破增長瓶頸的最優(yōu)選擇。未來，匯綠生態(tài)能否徹底擺脫傳統(tǒng)企業(yè)標(biāo)簽，化解跨界整合與行業(yè)競爭風(fēng)險，兌現(xiàn)業(yè)績承諾、站穩(wěn)算力硬件賽道，完成從“園林企業(yè)”到“科技企業(yè)”的徹底蛻變，覽富財經(jīng)網(wǎng)將持續(xù)關(guān)注。