“物理AI第一股”來了！明星股東云集，這些基石投資能力不一般

7月8日， “物理AI第一股”Momenta登陸港交所，7月7日暗盤股價一度漲10%，上市首日高開1.83%，一度大漲6%，市值突破700億港元。不得不說，在市場下行期，這樣的表現難能可貴。

資料顯示， Momenta 是全球領先的物理 AI 公司，由中金公司和德意志銀行聯合保薦。 Momenta本次全球發行1993.83萬股，其中，香港發售占比10%，國際發售占比90%。其中，香港發售認購熱烈，認購414倍，國配超購44倍。本次募資58.94億港元，若計超額配股權，本次募資總額將超68億港元。

在上市儀式上，在談及公司未來發展方向時，Momenta CEO曹旭東表示，“過去十年，我們讓AI學會駕駛，為每個家庭帶來了專職的司機；未來十年，我們將為每個家庭帶來專職的阿姨、醫生、教師等機器人的服務場景，開創物理AI的‘GPT時刻’。希望和所有的中國AI公司一起，書寫東方的硅谷傳奇，擁抱全世界，也讓全世界來擁抱中國的技術。”

Momenta股價突破300港元，漲幅雖然有限，但股價表現看似平淡實則并不平淡。近期，圍繞在科技市場上多重利空云集：meta租售算力引發算力過剩擔憂，英偉達Kyber NVL144項目推遲的利空、美股虎頭蛇尾的利空，韓國政府對杠桿產品降溫的利空、韓國存儲巨頭業績不及預期的利空均對全球科技小登形成碾壓。

不得不說，Momenta股價之所以充滿韌性，是自身質地、市場地位以及資本認可等綜合因素決定的。可以預期，隨著市況轉強，未來Momenta的走勢充滿期待。

在上市前一天，公司完成了量產業務搭載規模突破100萬臺的成就。CEO曹旭東高呼：新的起點！在今日上市儀式上，曹旭東以一句真誠的祝福收尾：“祝大家和我們的股票代碼一樣，688，順發發！”

物理AI第一股，或享有稀缺性溢價

市場分析，當下數字AI正在加速向物理AI躍遷，物理AI的“GPT時刻”即將來臨。公開資料顯示，Momenta定位為物理AI基座平臺的構建者。今年4月量產首發的R7世界模型，已支撐公司在乘用車、Robotaxi及Robovan等領域規模化落地，未來還有望擴展至無人駕駛卡車（Robotruck）和具身智能等領域。

根據招股書，Momenta采用“一個飛輪，兩條腿”的策略，將量產車解決方案與自動駕駛出租車解決方案整合為一體，量產車提供穩定現金流，收集數據、優化模型，推動前沿的自動駕駛出租車方案技術更新與迭代，而自動駕駛（L4級）又優化量產車解決方案。可以說，物理AI的壁壘是一輛車一輛車跑出來的。

招股書顯示， Momenta在全球所有獨立智能駕駛解決方案提供商中均排名第一。

截至目前，Momenta量產業務搭載規模已突破100萬臺，最新數據顯示，公司已與24家汽車巨頭建立合作關系，包括奔馳、寶馬、奧迪、豐田、本田、日產、福特，覆蓋全球十大車企的9家；同時覆蓋上汽、廣汽、奇瑞、一汽、吉利、長城及東風等中國前十大汽車巨頭的全部。

一方面，Momenta背后擁有強大的客戶群，已躋身智能駕駛解決方案提供商第一梯隊；另一方面Momenta憑借物理AI壁壘，屬于港股市場的稀缺標的，在港股市場享有一定的估值溢價，未來可能進一步受到資本市場追捧。

輕資產模式運營，未來盈利可期

受益于許可費和技術開發服務收入的增加，Momenta收入增長迅速，從23年的7.43億增至24年的13.25億并進一步增至25年的24.13億，2年增長超2倍。

招股資料顯示，該公司收入主要來自兩塊，一是技術開發服務，不受汽車內卷影響，隨著行業競爭加劇，行業對增強智能駕駛能力的需求日益增長，智能駕駛功能已從高端車型擴至中端車型。

二是許可服務，主要由于達到正式量產階段的車型數量大幅增加，從23年的8款增至24年的26款，進一步增至25年的68款。隨著未來新能源汽車量產車型增加， M omenta的許可服務收入占比或將進一步提升，最新占比已高達40%。

許可服務收入占比提升，好處也是顯而易見，公司 毛利率從23年的17.5%大增至24年的49%，并進一步增至25年的71.6%。與此同時，Momenta虧損也大幅收窄。非通用會計準則下則分別虧損10.93、9.59億以及3.03億，在25年收入虧損縮窄了68%。

熟悉二級市場的朋友都知道，一般毛利率越高，盈利能力越強，市場認可度越高；一旦實現扭虧為盈，屆時市場將充分定價，參考蔚來近期連續盈利，成為今年二級市場表現最好的車企。

14家頂級基石加持，這些機構投資能力不一般

Momenta成立于2016年，董事局主席兼首席執行官為曹旭東，年僅40歲，是清華高材生，曾任職于多家頂尖科技企業，2010年11月至2015年10月在微軟亞洲擔任研究員，2015年11月至2016年8月，在商湯擔任執行研發總監。

Momenta 基石陣容可謂豪華，由14家國內外頂級長線基金加持，聚集GIC、富達集團、貝萊德、橡樹資本、富蘭克林鄧普頓基金、博裕資本等國際頂級資本和國內頂級私募高毅資產、國內外車企巨頭奔馳和比亞迪、公募巨頭華夏基金和廣發基金以及明星產業投資方兆易創新。

其中，GIC和富達國際分別認購1億美元，兩家機構均戰績斐然，投資過國內外知名的科技公司，比如GIC的 Anthropic 、臺積電、阿里、美團國內外明星企業，富達國際的騰訊、阿里、比亞迪、寧德時代等國內巨頭。

本次 Momenta還吸引到公司的國內外合作伙伴兼老股東的奔馳、比亞迪加持， 奔馳 2500 萬美元，比亞迪 1500 萬美元 。 兩家車企投資背后，一方面是公司重要合伙伙伴的背書，另一方面則展現了國內外車企巨頭對公司發展前景的認可。

Momenta還吸引到了險資等長線資金加持，比如太平洋保險。

此外， Momenta還有三家基石值得關注，一是博裕資本，近兩年投出蜜雪冰城、恒瑞醫藥等明星企業；高毅資產，國內頂級私募，二級市場成績斐然，去年則投出了紫金黃金國際、寧德時代等大牛股；兆易創新，作為產業資本新星，僅今年就投出了聯訊儀器、翱捷科技等大牛股，與其深度綁定的國內存儲龍頭長鑫科技更是上市在即，所投項目均是專精特新高科技項目。

據金石雜談獲悉，Momenta本次錨定認購陣容同樣豪華，除了GIC、富達國際、貝萊德，還聚集了阿布扎比投資局、加拿大養老金計劃投資委員會、淡馬錫、阿曼投資局等國際頂級投資機構，同時吸引了高盛、摩根大通、瑞銀等國際資管“全明星陣容”，國內則有中投公司。