洪灝：IPO市場吸引所有注意力，恒生科技指數(shù)仍在徘徊，短期會反彈幾天，但高估值個股仍不夠便宜，不值得長期持有

7月6日，知名策略分析師洪灝在外媒采訪中，就港股IPO市場與二級市場之間愈演愈烈的分化格局，分享了他的最新觀察與判斷。投資作業(yè)本課代表整理了要點如下：1、傳統(tǒng)上留給二級市場的資金，現(xiàn)在全都涌入了IPO市場去“打新”，而且許多新股表現(xiàn)確實非常好，上市首日就上漲數(shù)倍。

我們不會對這種卓越表現(xiàn)在未來幾個月持續(xù)感到驚訝。因此，我認(rèn)為IPO市場仍在吸引所有注意力，而恒生科技指數(shù)則仍在徘徊。

2、一旦這些鎖定股票完全流通，增加了散戶股票的流通量，那么我認(rèn)為拋售壓力就會到來。而且，許多這些股票表現(xiàn)太好，持股者有非常強(qiáng)的獲利了結(jié)動力。

一旦解禁，這些高估值個股將面臨巨大壓力。

3、上周香港市場已經(jīng)超賣了。上周的反彈，我認(rèn)為更好地被歸類為技術(shù)性反彈。我認(rèn)為反彈還會持續(xù)幾天，然后人們可能會回過神來，意識到或許這些股票仍然不夠便宜hao，不值得長期持有。

洪灝對港股短期謹(jǐn)慎樂觀（超賣后有技術(shù)性反彈），但中期風(fēng)險明確（解禁拋壓），長期看空（估值仍偏貴，基本面不支持）。唯一的例外是“打新”策略短期仍可能有效，但本質(zhì)上是在博弈，并非價值投資。

以下是投資作業(yè)本課代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內(nèi)容，分享給大家：

IPO市場仍在吸引所有注意力，

恒生科技指數(shù)則仍在徘徊

主持人：洪灝，歡迎來到我們的節(jié)目。那么，關(guān)于香港市場的信心問題：香港的IPO熱潮很可能正面臨一個嚴(yán)重的“消化不良”問題，因為隨著股票鎖定期的結(jié)束，前所未有的股票數(shù)量將沖擊市場。

這個（解禁股的）過剩壓力會有多嚴(yán)重？

洪灝：是的，我認(rèn)為這將繼續(xù)給港股帶來下行壓力。基本上，你知道，今年如果你執(zhí)行參與“打新股”的策略，你會做得非常好。但如果你把資金投入二級市場，尤其是恒生科技指數(shù)，我認(rèn)為你會損失慘重。

這說明，傳統(tǒng)上留給二級市場的資金，現(xiàn)在全都涌入了IPO市場去“打新”，而且許多新股表現(xiàn)確實非常好，上市首日就上漲數(shù)倍。

我們不會對這種卓越表現(xiàn)在未來幾個月持續(xù)感到驚訝。因此，我認(rèn)為IPO市場仍在吸引所有注意力，而恒生科技指數(shù)則仍在徘徊。

解禁潮來襲，

港股高估值個股面臨巨大拋壓

主持人：這種因解禁股造成的過剩供給壓力會持續(xù)多久？因為高盛估計，未來12個月，價值約2740億美元的鎖定股票將被釋放到香港市場。這對投資者來說是多大的風(fēng)險？

洪灝：是的，我認(rèn)為這是一個很大的風(fēng)險。因為很多IPO表現(xiàn)好的原因，是散戶投資者的流通股非常有限。所以我認(rèn)為，這容易導(dǎo)致價格操縱，也很容易擠壓散戶投資者。

因此，一旦這些鎖定股票完全流通，增加了散戶股票的流通量，那么我認(rèn)為拋售壓力就會到來。而且，許多這些股票表現(xiàn)太好，持股者有非常強(qiáng)的獲利了結(jié)動力。

一旦解禁，這些高估值個股將面臨巨大壓力。

主持人：為什么盡管有強(qiáng)勁的IPO活動和（AI相關(guān)的）項目儲備，香港股市的表現(xiàn)卻如此糟糕，甚至遜于其區(qū)域內(nèi)的同行？

洪灝：是的，我想，很多AI股票實際上是在內(nèi)地交易所上市的。所以你看看許多內(nèi)地市場，例如，上證指數(shù)和A股相關(guān)指數(shù)，今年創(chuàng)下了幾十年甚至歷史新高。

但如果你看香港市場指數(shù)，它主要是軟件、互聯(lián)網(wǎng)平臺公司等。例如，阿里巴巴、騰訊等。所以我認(rèn)為許多這類股票被認(rèn)為“過時了”，它們沒有積極參與AI，因此在AI領(lǐng)域落后。

如果你看一些AI相關(guān)股票，比如智譜，它一直是港交所表現(xiàn)最好的股票之一，去年營收大概7億元人民幣，但這家公司的市值卻和3個美團(tuán)，4個京東一樣大，這相當(dāng)驚人。（按照今天股價計算，智譜市值約等于2個美團(tuán)、3個京東）

所以，我認(rèn)為，一旦鎖定期結(jié)束，這些解禁股變?yōu)樽杂闪魍ü桑蜁o許多這些股價高漲的股票帶來壓力。

資金棄舊從新：

做多AI、做空阿里，傳統(tǒng)港股承壓

主持人：估值錯配也是讓投資者感到困擾的一個問題嗎？

洪灝：是的，我認(rèn)為人們更愿意為AI相關(guān)股票支付溢價，而不是為阿里巴巴。而且，流行的量化策略之一，即做空傳統(tǒng)大盤股，例如阿里巴巴和騰訊，因為在港交所有流動性很好的個股期貨。

你賣空這些股票，然后買入一堆AI概念股，而不看它們的盈利情況，今年你的收益也會非常好。

所以我認(rèn)為，這類策略的流行，對這些“過時”的股票造成了壓力。

上周港股市場超賣，會出現(xiàn)技術(shù)性反彈，

但不值得長期持有

主持人：盡管如此，上周我們確實看到香港市場以及一些科技股出現(xiàn)了一定程度的復(fù)蘇，或者說是試探性復(fù)蘇。這是否意味著香港市場可能已經(jīng)觸及某個估值底部？我們現(xiàn)在能否預(yù)期科技股會出現(xiàn)復(fù)蘇？

洪灝：是的，我認(rèn)為上周香港市場已經(jīng)超賣了。例如，恒生指數(shù)已經(jīng)跌至多年未見的水平，大約在22000點左右。

目前港交所股票指數(shù)的估值大約只有10倍出頭，這雖然不是歷史最低，但也是最便宜的之一了。

所以我認(rèn)為人們正在試圖在這些超賣的股票中尋找價值。

而且，上周的反彈，我認(rèn)為更好地被歸類為技術(shù)性反彈。因為如果你看相對強(qiáng)弱指標(biāo)，以及恒生指數(shù)的波浪結(jié)構(gòu)，它已經(jīng)到了一個有利于反彈的水平。

我認(rèn)為反彈還會持續(xù)幾天，然后人們可能會回過神來，意識到或許這些股票仍然不夠便宜，不值得長期持有。

打新策略短期有效，但價值終將回歸

主持人：洪灝，我們這周大概有15家公司在香港市場進(jìn)行IPO首秀。對于作為長期投資者的客戶，您有什么建議？在IPO項目中，有哪些機(jī)會值得關(guān)注？

洪灝:是的，我認(rèn)為除了我們剛才討論的“打新”策略外，許多內(nèi)地公司正選擇來香港上市，以便為它們的持續(xù)發(fā)展獲得融資。這也是進(jìn)入股市獲取融資最快的途徑之一。

我認(rèn)為許多公司所有者在上市后傾向于清算（減持）股票，對吧？所以這是大家需要注意的一種新動向。

因為這些股票中很多被高估，超買嚴(yán)重，我認(rèn)為即使是公司所有者自己，可能也看不清能支撐如此高估值的明確未來前景，所以他們中的許多人實際上選擇退出所有權(quán)。因此，大家需要警惕這一點。

另外，我認(rèn)為目前，由于“打新”策略今年非常有效，這種勢頭會持續(xù)一段時間，但我認(rèn)為價值最終會回歸，人們會回歸常識。

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