物理AI第一股敲鐘上市，不造車的“特斯拉”來了

2026年7月8日港交所，Momenta以“物理AI第一股”的身份正式掛牌，股票代碼06880.HK，發(fā)行價295.6港元。

電車通（dianchetong233）從官方消息中得知，本次上市公開發(fā)售獲414倍超額認購，20.9萬人參與；國際發(fā)售吸引超1000億港元機構訂單。GIC和富達各掏1億美元，貝萊德、阿布扎比投資局、加拿大養(yǎng)老金、淡馬錫緊隨其后。

圖源：momenta

一家成立十年、累計虧損仍在持續(xù)的智駕公司，憑什么讓全球資本集體出動？

數(shù)字AI的ChatGPT時刻已經(jīng)過去三年，物理AI的“GPT時刻”還沒人點燃。Momenta想做的事，是成為那個點火的人，它的上市，是物理AI從技術理念走向規(guī)模化量產(chǎn)的分水嶺，至少資本市場愿意這么相信。

414倍認購背后，全球資本在賭什么

Momenta的基石名單，放在近兩年的港股里算頂配。

GIC與富達國際各認購1億美元，貝萊德2500萬美元，橡樹資本、富蘭克林鄧普頓隨后。全球主流長線機構幾乎全部到場，中資這邊，高毅、博裕、華夏、廣發(fā)、太平洋保險，橫跨主權基金、產(chǎn)業(yè)資本、公募私募四大陣營。

這些機構見慣了PPT，他們愿意掏真金白銀，前提是看到了不一樣的東西。

產(chǎn)業(yè)這端，奔馳宣布年內上市的9款新車型將搭載與Momenta聯(lián)合開發(fā)的駕駛輔助系統(tǒng)，比亞迪是它在中國新能源市場的關鍵盟友。兩家行業(yè)巨頭，以基石身份繼續(xù)加注，與Momenta戰(zhàn)略綁定。

那么，同樣是智駕公司，小馬智行港股上市時市值約510億港元，文遠知行約240億港元，Momenta憑什么跳出“自動駕駛公司”的估值框架？

圖源：momenta

答案是物理AI，具體來說，是2026年4月發(fā)布的R7世界模型。

在AI領域，大語言模型靠“下一個詞預測”壓縮了數(shù)字世界的常識，讓AI學會了說話；世界模型靠“下一幀預測”壓縮物理世界的規(guī)律、因果關系和運動邏輯，讓AI真正懂物理世界。

R7的三層架構是這套邏輯的工程化，預訓練把物理規(guī)律和因果關系壓進基座模型，仿真讓系統(tǒng)在虛擬世界中推演自身行為的影響，強化學習在高度真實的訓練場里反復試錯，從模仿人類司機進化到超越人類司機。

當然，世界模型并不僅僅是Momenta的專利，只是目前行業(yè)里大多數(shù)玩家把世界模型當仿真工具用，生成數(shù)據(jù)喂給主模型，世界模型充其量只是個輔助工具。

而Momenta的做法是把世界模型當端到端基座做預訓練。底層應用方式的代際差距，帶來的是10到100倍的性能躍升，414倍認購，賭的就是這張物理AI時代操作系統(tǒng)門票。

R7世界模型：一個模型打通全場景

R7世界模型能落地，靠的是Momenta提前十年埋下的兩條線。

第一條是量產(chǎn)規(guī)模。近期，Momenta對外公布，其智能駕駛配套方案整車搭載總量正式突破100萬臺，交付超100款量產(chǎn)車型，定點超210款。

全球排名前十的車企里，九家在跟Momenta推進智駕落地，奔馳、寶馬、奧迪、豐田、本田、通用、大眾、比亞迪、上汽。2022年，第一個10萬臺量產(chǎn)花了24個月；現(xiàn)在，同等規(guī)模最快不到40天。

100萬臺量產(chǎn)車跑在路上，意味著120億公里實車里程和1億段黃金數(shù)據(jù)源源不斷地回傳。這些數(shù)據(jù)來自真實道路上的雨雪霧塵、加塞別車、鬼探頭、施工改道，每一個長尾場景，都是世界模型理解物理世界的活教材。

物理AI一定要有現(xiàn)金流業(yè)務做支撐，沒有量產(chǎn)車跑在路上，就沒有數(shù)據(jù)；沒有數(shù)據(jù)，世界模型就是論文。

但數(shù)據(jù)只是燃料，技術代差不落地就只是PPT。R7的量產(chǎn)首發(fā)落在上汽大眾ID.ERA 9X上，一款全尺寸增程SUV，德系機械素質搭中國AI技術。在上汽大眾ID. ERA技術發(fā)布會上，上汽大眾總經(jīng)理陶海龍對在場媒體表示，在親測R7之后給曹旭東打電話：“必須我們首發(fā)?！?/p>

圖源：上汽大眾

曹旭東給Momenta的定位是“物理AI基座模型的構建者”。

R7理解的通用物理規(guī)律，可以靠同一套底層架構，同時賦能乘用車、Robotaxi、Robovan和Robotruck四大形態(tài)，未來還可能延伸到具身智能?！耙粋€模型打通全場景”，各場景孤立開發(fā)的舊模式被終結了，底層技術的跨場景復用把研發(fā)成本攤薄了一個量級。

CIC灼識咨詢的預測：到2030年，全球Robotaxi市場818億美元，Robovan 850億美元，Robotruck 330億美元。萬億級的Robo市場，在等一張通用技術底座的入場券。

Momenta已經(jīng)拿到了入場券的雛形。它跟Uber、Grab、Lumo、享道出行建了合作，Robotaxi業(yè)務落地亞洲、歐洲和中東，和奔馳合作推出的全球首款高端Robotaxi在推進中。

世界模型一旦坐實“物理AI通用基座”的位置，Momenta的估值邏輯就會從不造車的特斯拉變成物理世界的英偉達，賣理解和操控物理世界的認知能力。

華大地魔：被車企放棄的夢想，和四種未來

Momenta的故事不是孤例。它身處的“華大地魔”格局：華為、大疆（卓馭）、地平線、Momenta，四家供應商合計吃下了超過80%的高階智駕市場份額。它們接管的，正是車企親手放棄的東西：自研智駕。

幾年前還不是這個局面。2020年前后，但凡有點雄心的車企都在喊全棧自研，自研算法、自建數(shù)據(jù)閉環(huán)、自研域控制器。智能駕駛被定義為汽車的“靈魂”，靈魂不能假手于人。

但幾年下來，現(xiàn)實給了所有人一課。自研一套高階智駕系統(tǒng)，需要千人規(guī)模的算法團隊、持續(xù)數(shù)年的高強度研發(fā)投入、百億公里級的數(shù)據(jù)積累，以及完整的仿真和驗證工具鏈。大眾和博世砸了15億歐元合作搞CARIAD，四年之后一紙分手，投入百億、千人團隊，換來的是量產(chǎn)遙遙無期。

比亞迪用“天神之眼”把高階智駕下放到7萬元級別車型之后，智駕從差異化賣點變成了基礎配置。當一項能力變成標配，車企自研的商業(yè)邏輯就很難成立了：花幾十億自研出來的東西，別人花幾億采購供應商方案就能達到差不多的效果。于是車企排隊轉向供應商方案，“華大地魔”的格局就此成型。

這個格局的形成，恰恰呼應了Momenta十年前那個"不合時宜"的判斷：自動駕駛的終局不是誰的算法更花哨，而是誰的數(shù)據(jù)飛輪轉得更快、誰的量產(chǎn)規(guī)模更大。當車企放棄自研、轉向供應商，那些手里握著量產(chǎn)數(shù)據(jù)、世界模型和多車企場景的公司，就成了新的權力中心。

但四家并非鐵板一塊，它們代表的是四條截然不同的技術路線和商業(yè)邏輯，也指向中國智駕的四種可能未來。

華為走的生態(tài)帝國路線。并非傳統(tǒng)意義上的供應商，更像是一個深度參與造車的半車企，問界、智界、享界，華為介入產(chǎn)品定義、品牌運營和渠道銷售，智駕只是其全棧能力中的一環(huán)。芯片-軟件-云的全棧自研帶來了極強的技術縱深和品牌勢能，深度整合使得座艙、智駕、底盤等子系統(tǒng)之間的協(xié)同體驗遠超單點方案拼湊。

大疆旗下的卓馭走的是極致性價比路線，跟做無人機的邏輯一脈相承，靠工程能力把成本壓到極致，用規(guī)模換市場。卓馭在10到20萬元主流價格帶的滲透率相當高，策略是夠用就好。在中國市場，大多數(shù)消費者的購車預算恰恰落在這一區(qū)間，卓馭踩中的是真正的走量主旋律。

地平線走的是芯片平臺路線，核心資產(chǎn)是征程系列芯片和BPU架構，定位接近智駕時代的高通，賣芯片、賣工具鏈、建開發(fā)者生態(tài)。硬件壁壘和生態(tài)粘性構成了扎實的基本盤，這種給平臺不給方案的定位恰好卡在了華為和Momenta之間，給車企留出了最大的自主空間，想自研算法的車企有了趁手的算力底座，不想自研的也能在生態(tài)伙伴中找到現(xiàn)成方案。

Momenta走的是物理AI基座路線，四家里唯一把物理AI作為核心敘事的公司。它不造車、不做芯片，專注做軟件和模型，靠數(shù)據(jù)飛輪驅動迭代。不造車反而構成了獨特優(yōu)勢，正因為沒有品牌綁定的包袱，它能服務不同車企、接觸更豐富的數(shù)據(jù)分布，而多樣化的數(shù)據(jù)正是訓練泛化能力強的世界模型所必需的。

曹旭東在2025年世界智能網(wǎng)聯(lián)汽車大會上說過一句話：“汽車輔助駕駛競爭將在2026年結束，國內最終只會有三家參與者勝出?！?/strong>

如果這個預判成真，“華大地魔”里至少有一家會被擠出牌桌。而Momenta選在這個節(jié)點上市，本質上就是在終局到來之前，用資本市場的彈藥把R7世界模型和數(shù)據(jù)飛輪的閉環(huán)做得更深更厚。

曹旭東在創(chuàng)業(yè)第十年把公司帶到了港交所。他在北京車展上講了一段話：

“十年前，我在硅谷邂逅Fairchild Drive，剎那間豁然頓悟。這條以仙童半導體為名的街道，孕育了全球半導體產(chǎn)業(yè)的起點，星火燎原、群星四散，最終鑄就了硅谷的傳奇底色。而今天，我們希望和中國所有AI公司，共同書寫屬于東方的硅谷傳奇?！?/strong>

仙童半導體的故事，是一群天才離開肖克利實驗室，創(chuàng)辦了英特爾和AMD，最終點燃了硅谷。Momenta的故事，是一個清華物理系博士退學轉AI的創(chuàng)業(yè)者，苦熬十年，在世界模型的技術路線上押下重注，在物理AI的黎明時分敲響了銅鑼。

R7世界模型從100萬臺車擴展到1000萬臺，從乘用車延伸到Robotaxi、Robovan、Robotruck，從道路場景拓展到更廣闊的物理世界，Momenta的上市，是物理AI萬億產(chǎn)業(yè)周期的發(fā)令槍。

華大地魔正在接管的那個被車企放棄的夢想，終將成為定義下一個時代的基礎設施。