大跨界！五洲醫療的“芯”愿

前路漫漫！

今年以來，跨界向半導體進軍的公司可真不少，近期就有一家創業板醫藥上市公司吹響了號角！

具體說來，7月7日晚間，五洲醫療公告稱，公司正在籌劃發行股份及支付現金購買資產事項，標的資產為旋智電子科技上海有限公司（旋智科技）控股權。公司股票將于7月8日（星期三）開市起停牌，預計在不超過10個交易日內，即7月22日前披露交易方案。

停牌前一天，公司股價下跌4.71%，報34.00元，距離近期高點已跌去超20%。

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按照常理，企業進軍熱門賽道理應是利好，但公司股價不升反降，著實有些“不走尋常路”。要了解背后的原因，恐怕還得從雙方的基本面說起。

收購雙方，分別是做什么的？

先來看標的旋智科技，這是一家電機方面的“小巨人”企業。注冊地位于上海，其前身為美國仙童半導體公司電機控制產品線事業部，2014年底通過管理層收購完成業務剝離，正式獨立運營。

公司“出身名門”。創始核心團隊來自美國硅谷，曾在多家世界頂級半導體企業擔任技術領軍和產品管理等要職。

官網信息顯示，旋智科技致力于成長為電力轉換領域的系統級芯片企業，近十年深耕電機控制芯片及配套先進核心算法研發。

獨立發展至今，公司已成功量產多代高性能、高集成度、高可靠性電機控制芯片，產品大批量落地于低空經濟、個人制造、白色家電、工業控制和汽車電子等領域，頭部客戶累計出貨量超2億顆。合作客戶包括多家知名品牌。

截至目前，公司已完成多輪融資，主要投資方中既包含芯動能投資、元禾璞華、匯川產投等境內市場化投資機構，也包括一系列知名境外投資載體。

但需要注意的是，旋智科技為非上市公司，其詳細的營收、利潤等財務數據未公開披露。在五洲醫療的收購公告及各方媒體報道中，均未披露此類數據。因而收購一旦進入正式談判階段，公司的估值很可能成為談判重點。

反觀五洲醫療，其業務與芯片不能說是毫無關系，只能說是八竿子打不著。

全稱安徽宏宇五洲醫療器械股份有限公司，成立于2011年4月15日，注冊地址位于安徽省安慶市太湖縣經濟開發區觀音路2號。于2022年7月5日在創業板上市，

五洲醫療主營業務為一次性使用無菌輸注類醫療器械的研發、制造和銷售，主要產品有注射器、輸液輸血器、醫用穿刺針、其他診斷和臨床護理產品等四個系列，

公司是國內較早一批采用高度自動化生產組裝設備的輸注類產品生產商之一，在投料、注塑、印線硅化、針尖組裝與檢測、拉管和滅菌等環節基本實現了自動化生產。

公司主要通過“ODM+集成供應”的模式滿足國外醫療器械品牌商對醫療用品的一站式采購需求。說白了就是四個字“貼牌代工”。

產品出口目的地主要在亞洲的中東、中亞，歐洲的東歐國家，以及南美洲的墨西哥、阿根廷、巴西、哥倫比亞等。銷售網絡覆蓋亞洲、歐洲、美洲等80多個國家和地區。2025年，公司境外收入為4.42億元，占比高達96.38%。

說到這里我們可能也看出來了：五洲醫療產品（注射器、輸液器）的核心技術在于高分子材料成型、自動化組裝和滅菌工藝。這些工藝在醫療耗材領域已非常成熟，核心競爭力在于成本控制、良品率和規模化生產，而非技術原創性。

利潤持續縮水，經得起多少折騰？

自2022年上市以來，五洲醫療營收及歸母凈利潤逐年遞減。2022年至2025年，營收分別為5.47億元、5.34億元、4.77億元和4.58億元；歸母凈利潤分別為7093.05萬元、6026.51萬元、3996.98萬元和1889.3萬元，四年降幅達73%。

公司營收及利潤“上市即巔峰”

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到今年一季度，公司營業收入1.01億元，同比下降3.33%。歸母凈利潤為805.10萬元，同比大幅增長42.89%。但扣非凈利潤為515.75萬元，同比僅增長13.03%，凈利潤的大幅增長主要依賴非經常性損益。

反觀旋智科技所在的芯片行業，是典型的“吞金獸”。要維持行業的領先地位，每年需要數千萬甚至上億的持續研發投入。五洲醫療微薄的凈利潤（2025年僅1889萬元）甚至可能不足以支撐旋智科技的研發燒錢速度。即使收購成功，“錢從哪來”或許也將成為雙方共同面對的問題。

另一道邁不過去的關口則是監管：近年來，監管層對“跨界并購”，尤其是“八竿子打不著”的純跨界交易，往往持審慎態度。通常會重點問詢協同效應、整合風險和商譽減值等事項。如果五洲醫療無法講清楚如何賦能芯片業務，交易方案在深交所的審核中可能會面臨阻力。

前車之鑒：雙成的“過山車”

近年來，在終端發現的影響下，跨界半導體似乎已經成為了企業轉型的選擇之一。具體到醫療行業方面，上一樁相關交易是雙成藥業收購奧拉半導體。

資料顯示，海南雙成藥業股份有限公司是一家成立于2000年，以化學合成多肽藥品為特色的高科技企業，專業從事藥品研發、生產和銷售。

奧拉半導體是一家專注于高性能模擬和數模混合芯片設計的創新企業，其產品包括去抖時鐘芯片、電源管理芯片和傳感器芯片，產品已廣泛應用于信息通訊、高性能計算、數據中心、物聯網、消費電子領域。

但在歷經幾個月后，雙成藥業發布公告稱，公司決定終止交易。對于終止原因，雙成藥業稱系因公司與部分交易對方仍未能就交易對價等商業條款達成一致意見而終止。

真實的原因可能更復雜：據經濟參考報，奧拉股份有25名股東，他們取得股權的時間和成本差異巨大。盡管是同一實控人，但公司無法說服所有股東，可能也是導致談判破裂的原因之一。

值得注意的是，這起典型的跨界并購案，從啟動到終止，充滿了戲劇性，而且確實受到了監管問詢——并非只針對重組本身，而是貫穿了交易的全過程。

在本次重組前，監管對標的資產（奧拉股份）的歷史問詢：奧拉股份曾于2022年11月申請科創板IPO。在其IPO審核期間，交易所就曾發出三輪問詢函，要求公司說明流動性風險、募資規模合理性等問題。奧拉股份最終于2024年5月撤回了上市申請。

對上市公司（雙成藥業）的持續問詢也不含糊：交易終止后，監管的關注并未停止。2026年4月24日，深交所向雙成藥業下發2025年年報問詢函，其中專門要求公司說明與奧拉半導體等關聯方發生的關聯交易。

重組終止后，雙成藥業股價連續跌停，市值大幅縮水。同時，因預計2024年營收低于1億元且凈利潤為負，公司股票被實施退市風險警示，變更為“*ST雙成”，直到今年5月才摘帽。

雙成藥業的“過山車”

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順帶說一下，寧波奧拉半導體之后還在繼續嘗試尋找“下家”，是國產模擬芯片上市公司思瑞浦。不過，這樁交易僅兩周后便宣告終止，官方解釋為“目前實施重大資產重組的條件尚未完全成熟”。“閃婚”后又“閃離”，也是沒誰了！

尾聲

雙成藥業收購奧拉半導體的案例說明，監管對“跨界”意圖明顯、估值懸殊的交易保持著高度警惕。這為所有意圖通過跨界并購實現轉型的公司敲響了警鐘：僅僅講故事遠遠不夠，必須經得起監管、市場和時間的多重檢驗。

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