A股交易新規(guī)落地 成交活躍度提升

中國商報（記者 王彤旭）7月6日，滬深北三家交易所同步修訂的交易規(guī)則正式施行。此次修訂涉及三項核心變化：盤后固定價格交易方式由科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板擴(kuò)展至滬深兩市全部A股及ETF；滬深主板ST、*ST股票漲跌幅限制比例由5%調(diào)整至10%，與主板其他股票保持一致；上交所將基金收盤階段交易方式由連續(xù)競價調(diào)整為收盤集合競價。業(yè)內(nèi)人士表示，主板風(fēng)險警示股票漲跌幅“松綁”，標(biāo)志著實施多年的ST股5%漲跌幅限制就此邁入10%的新階段。

優(yōu)化定價效率

回溯A股風(fēng)險警示制度的沿革可知，1998年，滬深交易所對財務(wù)狀況或經(jīng)營狀況異常的上市公司股票設(shè)5%漲跌幅限制，在其股票簡稱前冠以“ST”標(biāo)識。這項風(fēng)險警示制度沿用至今，已近30年。2026年7月6日，這一限制調(diào)整至10%，與主板普通股票保持一致。

“風(fēng)險警示制度的初衷，是通過更窄的波動區(qū)間向投資者傳遞明確的風(fēng)險信號，避免中小投資者在炒差熱潮中承受過大損失。”新智派新質(zhì)生產(chǎn)力會客廳聯(lián)合創(chuàng)始發(fā)起人袁帥在接受記者采訪時表示，如今來看，5%的漲跌幅限制逐漸偏離了最初的設(shè)計目標(biāo)：狹窄的波動空間大幅降低了資金控盤炒作的成本，少量資金就能輕松封死漲跌停板。這導(dǎo)致大量ST類個股頻繁出現(xiàn)連續(xù)一字板的極端行情，利好釋放時普通投資者根本沒有買入機(jī)會，只能在股價被拉到高位后進(jìn)場接盤，利空落地時又會陷入連續(xù)多日無量跌停的流動性陷阱。其中的風(fēng)險非但沒有被分散，反而在持續(xù)的漲跌停封板中不斷累積。

袁帥認(rèn)為，7月6日正式落地的主板風(fēng)險警示股票漲跌幅限制從5%調(diào)整至10%的新規(guī)，是A股市場化改革進(jìn)程中的一次規(guī)則校準(zhǔn)。其精準(zhǔn)指向了過往ST板塊運(yùn)行多年的制度痛點，背后承載著監(jiān)管層優(yōu)化市場定價效率、引導(dǎo)理性投資生態(tài)的長期考量。

南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝表示，注冊制全面落地后，需配套完善交易機(jī)制以提升價格發(fā)現(xiàn)效率。此次將主板風(fēng)險警示股票價格漲跌幅限制調(diào)整至10%，正是這一邏輯的延續(xù)，有助于減少板塊間的機(jī)制差異，提升整個市場的定價效率。

加速優(yōu)勝劣汰

新規(guī)落地首日，ST板塊顯著分化。“新規(guī)落地后，多空博弈空間擴(kuò)大，成交活躍度提升，推動標(biāo)的價格快速向合理價值區(qū)間靠攏。此次調(diào)整并未弱化風(fēng)險管控力度，原有風(fēng)險界定標(biāo)準(zhǔn)與退市相關(guān)規(guī)則保持穩(wěn)定不變，還能借助合理波動抑制市場投機(jī)風(fēng)氣，引導(dǎo)市場資金回歸價值投資主線。”蘇商銀行特約研究員武澤偉對記者表示。

注冊國際投資分析師余洋認(rèn)為，將主板ST股漲跌幅放寬至10%，有利于提高市場定價效率。原5%漲跌幅對股價波動約束過緊，外部環(huán)境擾動或內(nèi)部重大事件易出現(xiàn)多日連續(xù)漲跌停，價格難以一次調(diào)整到位，股票流動性被壓縮。調(diào)整后，市場可更快消化標(biāo)的基本面信息，股票流動性更加寬裕，有利于市場發(fā)揮價值發(fā)現(xiàn)功能。

武澤偉認(rèn)為，此次主板風(fēng)險警示股票漲跌幅限制統(tǒng)一至10%，是A股交易機(jī)制優(yōu)化的重要一步，核心在于提升定價效率與統(tǒng)一市場規(guī)則。此前5%的限制易導(dǎo)致股價長期單邊漲跌，流動性持續(xù)凍結(jié)，價格信號難以充分反映基本面變化。

值得關(guān)注的是，此次調(diào)整與同期落地的盤后固定價格交易全市場擴(kuò)容形成了制度協(xié)同。袁帥認(rèn)為，盤后交易的普及讓大額訂單可以在不干擾盤中價格的前提下完成成交，進(jìn)一步降低了ST類個股被惡意操控的可能性。

同時，交易所保留了投資者風(fēng)險揭示、單日單只買入不超過50萬股等風(fēng)控底線，確保制度調(diào)整不會導(dǎo)致風(fēng)險失控。

袁帥提醒，漲跌幅放寬并不意味著ST類個股風(fēng)險降低。這類股票本身存在財務(wù)異常、經(jīng)營不穩(wěn)等隱患，新規(guī)下“天地板”“地天板”等極端行情出現(xiàn)概率上升。對于風(fēng)險識別能力較弱的中小投資者而言，盲目跟風(fēng)炒作可能面臨更高的虧損風(fēng)險。從長期來看，隨著價格發(fā)現(xiàn)效率提升，不具備基本面支撐的個股將加速出清，這有助于推動A股投資邏輯向基本面回歸，加速市場優(yōu)勝劣汰。