5月通脹達5.6%！越南央行陷不可能三角，穩增長壓力陡增！

越南央行副行長范清河近日在一場公開會議上承認，地緣政治緊張局勢和貿易摩擦的持續發酵，正在給越南央行的政策管理帶來越來越大的壓力。

面對越南領導人關于經濟增長不容討價還價的命令和指示，越南的高官無奈之下只能說出實話。

他直言，越南央行當前既要控制通貨膨脹、支持經濟增長，又要最大限度減少外部沖擊對宏觀經濟穩定的不利影響。范清河還特別強調，央行正在努力穩定外匯市場，確保越南盾匯率的基本穩定。

這番表態一方面是在向更高層展現央行完成任務的決心，另一方面也是要給出一個明確的政策信號，給國內民眾和企業吃一顆定心丸，以減輕經濟波動對市場信心的沖擊。

在范清河作出上述表態前，越南政府剛剛明確了一項極為艱巨的任務，那就是為了實現越南領導人此前定下的全年兩位數GDP增長目標，今年下半年越南的經濟增長率必須達到11.9%。

這是一道不容討價還價的死命令，央行等部門被要求在下半年開足馬力促進經濟發展。

越南領導人之所以咬死增長目標不松口，與今年早些時候的兩次關鍵高層級會議直接相關。

在那兩次會議之后，越南領導人領導的“公安部—興安省”派系在越南政壇占據了更加穩固的主導地位，分得了更多蛋糕，但也因此更需要用一份亮眼的經濟成績單來筑牢自身的政壇根基，防止其他政治力量借經濟問題發難，提出權力再分配的要求。

無論越南央行等部門如何表決心，11.9%這一數字在當前的國內外經濟環境下都極難實現。

越南經濟眼下必須直面兩個最為緊迫的挑戰，通貨膨脹和越南盾貶值，而這兩個問題背后都牽動著復雜的國際因素。

先說通脹問題。越南官方數據顯示，今年5月，越南國內的年化通脹率已達5.6%，預計全年通脹率將達到5.5%，明顯高出了政府年初定下的年通脹率4.5%控制目標。

通脹高企最直接的后果，是居民實際購買力受到侵蝕，國內消費市場增速有可能因此放緩，這對于高度依賴內需拉動增長的經濟體而言，意味著增長引擎的熄火風險正在上升。

越南通脹率持續攀升，根源在于該國整體基礎設施建設存在明顯短板。

國內鐵路貨運能力長期薄弱，大量內部運輸必須依賴公路完成，再加上航空和海運的需求疊加，使得越南在中東軍事沖突引發的全球能源危機中受到了直接沖擊，國內交通運輸費用持續增長，并通過成本傳導機制帶動了其他消費品價格的普遍上行。

這種結構性通脹也限制了越南央行通過降息等手段刺激經濟的政策空間，在高通脹環境下貿然放松貨幣政策，無異于火上澆油。

雖然美伊兩國已經在進行和平談判，國際能源價格也已從高位有所回落，但油價下降的效果傳導到越南國內需要經歷一個完整的周期，在一定時間內，越南國內仍將承受通脹壓力。

更值得注意的是，波斯灣局勢尚未完全穩定，一旦美伊談判再次陷入僵局甚至破裂，國際能源價格仍有重新反彈的可能，這將給越南帶來新一輪的外部通脹沖擊。

再說越南盾貶值問題，其成因同樣與外部環境緊密相關。6月中旬，美聯儲宣布繼續將聯邦基金利率目標區間維持在3.5%至3.75%之間不變，這是美聯儲今年連續第四次維持利率不變。

美聯儲官員對2026年聯邦基金利率預測的中值從3月的3.4%提高至了3.8%，釋放出了可能在年內實施加息操作的信號。

美聯儲維持高利率并考慮進一步加息，疊加中東地緣沖突等地緣政治風險加劇，共同推動了全球資本加速回流美國市場，美元隨之持續走強，給越南盾帶來了巨大的貶值壓力。

理論上，越南盾貶值有利于降低越南出口商品在國際市場上的價格，增強其出口競爭力。

但問題的復雜性在于，越南的經濟模式是典型的中美兩頭通吃，既需要美國這一最大的出口市場來消化其產品，又高度依賴中國這一上游零部件供應來源。

這意味著貨幣貶值在提振出口的同時，也會同步推高越南的進口成本，通過進口原材料和中間品的價格上升加劇輸入性通脹。

另外，越南還要面對一個額外的風險敞口，即越南盾持續貶值將導致那些背負美元債務的企業和金融機構償債成本大幅增加，資產負債表承受的壓力不可低估。

一旦市場對越南盾貶值的預期形成共識并持續強化，就極有可能加速資本外流，進而形成“貶值－資本外流－進一步貶值”的惡性循環。

范清河在講話中特意強調央行正在努力穩定外匯市場和越南盾匯率，正是看到了這一風險鏈條的潛在破壞力。

但在既要保增長、又要控通脹、還要穩匯率的“不可能三角”之中，越南央行的政策工具箱正在被急速壓縮。在全球經濟和地緣政治環境沒有發生全方位根本性改善之前，越南經濟仍將面臨重重考驗。

在向央行等經濟部門下達死命令之余，越南領導人及其身后的政治力量或許需要更多地思考，如何在經濟增長敘事之外，通過其他方式確保越南的持續穩定與發展。