阿維塔IPO：3年虧掉112億，銷售增速“踩剎車”

文 | 張佳儒

在智能汽車賽道，華為賦能的鴻蒙智行問界、智界、享界、尊界、尚界“五界”無疑是一支強(qiáng)勢(shì)力量。

而在這一體系之外，還有一個(gè)品牌雖未冠以“界”字，卻與華為有著不輸于“五界”的深度綁定——它就是阿維塔。

作為長(zhǎng)安汽車、華為、寧德時(shí)代三方聯(lián)合打造的高端品牌，阿維塔是華為HI（Huawei Inside）模式的代表，在去年11月升級(jí)為HI Plus全鏈條聯(lián)合共創(chuàng)模式，并在當(dāng)年以115億元入股引望公司的方式，成為華為智能汽車生態(tài)核心戰(zhàn)略合作伙伴。

背靠三大產(chǎn)業(yè)巨頭，阿維塔母公司阿維塔科技(重慶)股份有限公司（下稱“阿維塔”）有了走向資本市場(chǎng)的底氣。

2026年6月30日，阿維塔更新招股書，補(bǔ)齊2025全年經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)、2026年1-5月最新銷量等信息。此前的2025年11月，公司首次遞表港交所。

翻閱更新后的招股書，呈現(xiàn)出一幅極具反差的經(jīng)營(yíng)圖景：一方面，2025年，阿維塔營(yíng)收突破256億元，毛利率自2024年轉(zhuǎn)正后進(jìn)一步擴(kuò)大至9.4%，全年汽車交付量突破12萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)接近翻倍。

另一方面，阿維塔還未擺脫虧損，2023年至2025年3年累計(jì)虧損112億元。在銷量上，今年前5個(gè)月，阿維塔的總銷量為2.02萬輛，還不到去年同期的一半。

值得注意的是，阿維塔招股書披露的銷量數(shù)據(jù)與官方公眾號(hào)的數(shù)據(jù)竟存在明顯出入，在沖刺IPO的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，這場(chǎng)數(shù)據(jù)迷霧與增長(zhǎng)失速的雙重考驗(yàn)，正成為外界審視阿維塔長(zhǎng)期價(jià)值的核心焦點(diǎn)。

三年虧掉112億：輕資產(chǎn)模式下，阿維塔的錢都花哪兒了？

阿維塔的前身是2018年成立的長(zhǎng)安蔚來，2021年完成股權(quán)調(diào)整并更名。更名后，阿維塔聯(lián)合華為、寧德時(shí)代搭建CHN智能電動(dòng)整車平臺(tái)，開啟獨(dú)立市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)。

不到五年時(shí)間，阿維塔就構(gòu)建了產(chǎn)品設(shè)計(jì)、定義、研發(fā)、品牌、車型矩陣、營(yíng)銷、用戶體系全價(jià)值鏈的核心能力，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)隨之躍升。

2023年至2025年，阿維塔營(yíng)收分別為56.45億元、151.95億元、256.31億元，累計(jì)約464.71億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過113%。

盈利能力也在持續(xù)改善。阿維塔的毛利率從2023年的-3%，提升至2024年的6.3%，并在2025年進(jìn)一步擴(kuò)大至9.4%，全年毛利潤(rùn)達(dá)到24.17億元。

交付量同樣呈現(xiàn)快速上升趨勢(shì)。自2022年12月開始交付車輛以來，阿維塔的交付量由2023年的20021輛大幅增加至2024年的61588輛，2025年總交付量更是達(dá)到122702輛，實(shí)現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)。

阿維塔快速發(fā)展的秘密，在于輕資產(chǎn)模式。

這一模式下，長(zhǎng)安汽車作為大股東，在智能制造、供應(yīng)體系、研發(fā)及測(cè)試體系和渠道資源為阿維塔賦能。寧德時(shí)代作為阿維塔重要股東，在新能源技術(shù)平臺(tái)及聯(lián)合營(yíng)銷方面全力支持公司發(fā)展。而在智能化這一核心領(lǐng)域，阿維塔則通過與華為的深度合作來構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)力。

2025年2月，阿維塔以總對(duì)價(jià)115億元收購引望10%的股權(quán)。引望是承接原華為智能汽車解決方案事業(yè)部（俗稱“華為車BU”）全部資產(chǎn)與業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)主體，是一家智能網(wǎng)聯(lián)汽車增量部件供應(yīng)商。

到了2025年11月，阿維塔與華為合作的HI模式升級(jí)為HI PLUS聯(lián)合共創(chuàng)模式，合作范圍從單一技術(shù)領(lǐng)域擴(kuò)展到用戶洞察、產(chǎn)品定義、產(chǎn)品開發(fā)、整合營(yíng)銷、團(tuán)隊(duì)共建等多個(gè)方面。

根據(jù)當(dāng)時(shí)公開信息，華為乾崑智駕ADS高速L3解決方案、鴻蒙座艙L3等最新技術(shù)都將在阿維塔車型上量產(chǎn)。預(yù)計(jì)2030年，阿維塔將與華為聯(lián)合推出17款產(chǎn)品，涵蓋轎車、SUV、MPV等領(lǐng)域。

得益于輕資產(chǎn)模式，阿維塔擺脫重資產(chǎn)擴(kuò)張束縛，專注于產(chǎn)品定義、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、核心技術(shù)開發(fā)、品牌推廣、銷售營(yíng)銷以及生態(tài)系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)，從而實(shí)現(xiàn)了更高的運(yùn)營(yíng)效率。

然而，輕資產(chǎn)模式雖減輕了制造端的資本開支，卻未能讓阿維塔免于虧損困境。

2023年至2025年，阿維塔年內(nèi)虧損分別為36.93億元、40.18億元、34.89億元，三年累虧112億元，錢都花哪兒了？

根據(jù)招股書，阿維塔的開支主要有兩大項(xiàng)，一是銷售及營(yíng)銷開支，為了建立市場(chǎng)影響力，阿維塔在廣告推廣、新車發(fā)布等活動(dòng)上持續(xù)投入，2023年至2025年花費(fèi)分別為23.04億元、30.36億元、32.81億元。

二是研發(fā)開支，為了快速構(gòu)建產(chǎn)品矩陣，阿維塔保持高強(qiáng)度研發(fā)，研發(fā)開支從2023年的6.60億元快速攀升至2024年的12.14億元，并在2025年進(jìn)一步增至20.86億元。

阿維塔坦言，短期內(nèi)盈利能力仍將面臨壓力，預(yù)計(jì)2026年可能繼續(xù)錄得凈虧損。

銷量增速“踩剎車”，招股書和公眾號(hào)數(shù)據(jù)不一致

參考其他新能源車企的盈利路徑，扭虧的關(guān)鍵取決于規(guī)模效應(yīng)的釋放與成本管控能力的提升，其中規(guī)模效應(yīng)是核心前提。

然而，進(jìn)入2026年，阿維塔銷量增速“踩剎車”，這無疑為其扭虧進(jìn)程增添了新的挑戰(zhàn)，其披露口徑的差異也成為審視其數(shù)據(jù)嚴(yán)謹(jǐn)性時(shí)無法回避的細(xì)節(jié)。

新版招股書第12頁披露，2026年，阿維塔前5月總銷量20160輛。根據(jù)阿維塔與長(zhǎng)安汽車公眾號(hào)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2025年前5月，阿維塔銷量為48931輛。也就是說，阿維塔今年前5月銷量不如去年一半。

比增速下滑更令人費(fèi)解的，是阿維塔在招股書中披露的數(shù)據(jù)和自己官方公眾號(hào)發(fā)布的數(shù)據(jù)存在差異。

2025年11月，阿維塔招股書披露（下稱“老版招股書”），其中第3頁顯示，阿維塔2025年前6個(gè)月總交付量為56729輛，其中6月單月交付12805輛，據(jù)此推算2025年前5個(gè)月交付量為43924輛。

不難看出，老版招股書披露的2025年前5個(gè)月交付量，與阿維塔與長(zhǎng)安汽車公眾號(hào)發(fā)布的銷量數(shù)據(jù)存在約5000輛的差異，銷量統(tǒng)計(jì)數(shù)值高于交付量。

在汽車行業(yè)，“銷量”通常指廠商向渠道批發(fā)的數(shù)量，也就是批發(fā)量，而“交付量”指車輛實(shí)際交付至終端消費(fèi)者的零售量。在正常的商業(yè)邏輯下，批發(fā)量通常會(huì)大于或等于零售量，因?yàn)榕l(fā)量中包含了經(jīng)銷商的庫存。

而在更新的新版招股書中，以銷量為口徑的情況下，招股書披露的數(shù)據(jù)與阿維塔公眾號(hào)所披露的數(shù)據(jù)仍有差異。

新版招股書第132頁，阿維塔披露“下表載列于所示年度按車型劃分的銷量”，2023年至2025年，車型合計(jì)數(shù)據(jù)分別為20021輛、61588輛、122702輛。234頁還提到“為我們年內(nèi)總銷量122702輛帶來貢獻(xiàn)。”

然而，阿維塔官方公眾號(hào)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2024年至2025年，阿維塔全年銷量分別為73606輛與128772輛，兩數(shù)據(jù)與招股書中同期的61588輛、122702輛有明顯差距。

港股市場(chǎng)向來高度重視信息披露的嚴(yán)謹(jǐn)性與一致性，任何核心經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的模糊地帶，都可能被放大為估值折價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)因子。

阿維塔招股書與公眾號(hào)在銷量披露上呈現(xiàn)的口徑差異，可能源于統(tǒng)計(jì)維度、渠道歸集或披露慣例的階段性調(diào)整，有待公司進(jìn)一步解釋。

背靠長(zhǎng)安汽車、華為、寧德時(shí)代，阿維塔輕資產(chǎn)模式已驗(yàn)證了快速起量的能力，毛利率轉(zhuǎn)正并持續(xù)走高的趨勢(shì)也印證了商業(yè)模型的可行性。但何時(shí)能真正突破銷量瓶頸、跨越盈虧平衡點(diǎn)，仍有待時(shí)間與市場(chǎng)的檢驗(yàn)。