楊德龍：下半年行情板塊輪動加快 市場賺錢效應(yīng)有望擴(kuò)散

今日大盤整體上保持了震蕩調(diào)整的走勢，特別是前期漲幅比較大的芯片半導(dǎo)體、算力、光模塊等板塊，出現(xiàn)了比較大的獲利回吐，調(diào)整幅度較大。但是機(jī)身板塊，卻出現(xiàn)了一波大幅反彈的行情，周一雖然出現(xiàn)了一定的震蕩調(diào)整，但是主要還是獲利回吐的短期調(diào)整，沒有改變?nèi)诵螜C(jī)器人中長期的上行趨勢。

7月1日，馬斯克考察了位于加州的目標(biāo)年產(chǎn)能100萬臺的人形機(jī)器人工廠，直接提升了市場對于特斯拉Optimus V3機(jī)器人亮相的預(yù)期，而且很可能很快就會向公眾銷售，帶動了機(jī)器人板塊的逆勢大漲。這一條生產(chǎn)線，之前是生產(chǎn)Model S和Model X的生產(chǎn)線，那現(xiàn)在已經(jīng)全面改造成人形機(jī)器人生產(chǎn)線。而且根據(jù)馬斯克的表態(tài)，在德州將建一個預(yù)計年產(chǎn)能1000萬臺的人形機(jī)器人生產(chǎn)線。人形機(jī)器人作為AI時代的物理載體，未來實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的速度有可能比很多人想得還要快。

近日，深圳優(yōu)必選機(jī)器人在網(wǎng)上上線兩款仿生機(jī)器人，包括男款和女款，售價從11.98萬到99萬不等，上線一周就獲得了13000多臺的訂單，每臺定金3000元。這說明人形機(jī)器人并不需要等到完全智能之后才能量產(chǎn)，它只要有一部分功能符合一部分人的市場需求，就可以賣出不錯的銷量。這次的仿生機(jī)器人，優(yōu)必選已經(jīng)明確表示不能實(shí)現(xiàn)做家務(wù)等功能，但是可以提供情緒價值。

2026年，可能是人形機(jī)器人從實(shí)驗(yàn)室走向商業(yè)化的轉(zhuǎn)折之年，2027年，各大機(jī)器人公司有可能逐步地走向量產(chǎn)。馬斯克甚至預(yù)計未來地球上機(jī)器人的數(shù)量會比人還要多，可能達(dá)到100億臺的水平，也就是說人形機(jī)器人有可能成為一個萬億產(chǎn)值的大行業(yè)。這也是我國繼家電、手機(jī)、新能源汽車之后的第四大產(chǎn)業(yè)賽道，我們有可能復(fù)制新能源汽車產(chǎn)業(yè)的成功，從產(chǎn)業(yè)鏈到整機(jī)都會占據(jù)領(lǐng)先的優(yōu)勢。事實(shí)上馬斯克Optimus V3機(jī)器人70%的零部件供應(yīng)商，都是來自于中國的企業(yè)。作為一個長坡厚雪的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會，大家可以關(guān)注它的中長期的表現(xiàn)，短期的波動不會改變中長期的趨勢，人形機(jī)器人的發(fā)展前景是非常廣闊的。

從產(chǎn)業(yè)發(fā)展來看，現(xiàn)在人形機(jī)器人，已經(jīng)度過了0～1的階段，逐步進(jìn)入到1～10的階段，而這個階段，通常對應(yīng)的是資本市場表現(xiàn)比較好的階段。我國在人形機(jī)器人方面的優(yōu)勢非常明顯，一個是市場需求大，另一個就是產(chǎn)業(yè)鏈齊全。這些零部件企業(yè)為包括特斯拉，F(xiàn)igure以及國內(nèi)的機(jī)器人公司提供零部件。同時宇樹即將上市，也帶動了投資者對于人形機(jī)器人方面的投資關(guān)注度。零部件企業(yè)，可以看作是人形機(jī)器人領(lǐng)域賣鏟子的人，有望真正受益。但是，一些炒題材炒概念的零部件企業(yè)漲上去之后可能還會跌回來，真正能夠在未來拿到大廠訂單，逐步兌現(xiàn)業(yè)績的人形機(jī)器人龍頭零部件企業(yè)才值得關(guān)注。

近期，芯片半導(dǎo)體板塊出現(xiàn)了較大幅度調(diào)整，無論是美股還是日韓股市，相關(guān)板塊均出現(xiàn)比較大的下跌。在上周，這一下跌可能和美股科技巨頭Meta AI算力業(yè)務(wù)的一則消息有關(guān)，Meta正籌建AI云計算業(yè)務(wù)，希望將富余的AI算力對外開放并實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，相當(dāng)于Meta AI發(fā)展得并不好，所以它要把一部分用不完的算力賣出去。這讓市場擔(dān)心AI算力供求關(guān)系以及未來資本開支節(jié)奏是不是會變化，也讓持續(xù)漲了一年的AI硬件產(chǎn)業(yè)鏈遭遇獲利了結(jié)。

作為AI時代賣鏟子的人，算力算法和芯片半導(dǎo)體，屬于較為受益的方向，也是過去一年漲幅較大的方向。我在去年年初梳理出了六大賽道的觀點(diǎn)，就把芯片半導(dǎo)體、算力算法列為前兩大賽道，現(xiàn)在它們的走勢也驗(yàn)證了當(dāng)時的看法。從供求關(guān)系來看，芯片半導(dǎo)體供不應(yīng)求的局面，在未來2年依然存在，還沒到產(chǎn)能過剩的時候，所以從基本面的角度來看，這兩大方向仍然是向上的趨勢，并沒有根本性的改變。這次回調(diào)，可以看作是前期股價過快上漲，累積了比較大的獲利盤，獲利回吐壓力增大導(dǎo)致的下跌，并沒有改變產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大趨勢。如果前期大家根據(jù)風(fēng)險提示進(jìn)行了減倉，就可以躲過這輪比較大的調(diào)整。如果沒來得及減倉的投資者，也不必過于擔(dān)心。現(xiàn)在來看，產(chǎn)業(yè)還沒有產(chǎn)生泡沫破裂的真正跡象，但是追高的風(fēng)險確實(shí)在加大，可以等到調(diào)整充分之后再考慮逢低布局。

美聯(lián)儲加息的預(yù)期增強(qiáng)，這導(dǎo)致前段時間黃金價格一度出現(xiàn)大跌，但是7月開局之后市場預(yù)期有所改變。首先是美伊談判有所進(jìn)展，霍爾木茲海峽有可能在未來一段時間會放開，而聯(lián)儲新任主席沃什表態(tài)通脹風(fēng)險有所降低，這直接降低了投資者對于加息的預(yù)期。同時美國6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)爆冷，也讓市場對于原本9月份加息的預(yù)期迅速降溫，金價也因此止跌反彈，出現(xiàn)了一波回升的機(jī)會。雖然沃什在6月份議息會議上表態(tài)是偏鷹派的，但是實(shí)際上他不敢貿(mào)然加息，否則美股科技股泡沫一旦被刺破，很可能導(dǎo)致特朗普在11月份中期選舉的支持率大跌。現(xiàn)在美國家庭資產(chǎn)50%以上配置在美股上，所以科技泡沫雖然已經(jīng)產(chǎn)生，但是短期之內(nèi)還不會破裂，特朗普也在想盡辦法來維持泡沫。

但是在加息預(yù)期升溫之后，對于金價的沖擊還是比較明顯，國際金價在之前兩年已經(jīng)翻倍，累積了大量的獲利盤。在國際金價1900美元每盎司的時候，我就提出去美元化是大方向，國際金價第一目標(biāo)是5000美元，事實(shí)上今年一月份就提前實(shí)現(xiàn)了這一目標(biāo)價。但之后一度大跌到3800美元/盎司，和高點(diǎn)5600美元每盎司相比，已經(jīng)大幅回落。從長期來看，美元信用受到質(zhì)疑，去美元化是大勢所趨，因此國際金價長期上漲的趨勢并沒有改變。

當(dāng)前A股和港股，仍然是延續(xù)了慢牛長牛的格局，市場投資機(jī)會依然較多，只不過板塊之間在發(fā)生輪動。之前我建議大家左手配科技，右手配HALO資產(chǎn)，進(jìn)可攻退可守。科技負(fù)責(zé)成長，HALO資產(chǎn)負(fù)責(zé)價值，這樣是比較好的一個配置策略。HALO資產(chǎn)，就是重資產(chǎn)，低波動率的行業(yè)，它在AI時代不僅不會被替代，而且是AI時代必需的材料或者是基礎(chǔ)設(shè)施。像有色金屬、稀土、風(fēng)光儲等板塊，還有電力電網(wǎng)設(shè)備，這些都屬于HALO資產(chǎn)，是可以重點(diǎn)關(guān)注的方向。

近期除了人形機(jī)器人板塊出現(xiàn)較好表現(xiàn)之外，六大賽道里面的商業(yè)航天、生物醫(yī)藥板塊也出現(xiàn)大幅反彈。特別是創(chuàng)新藥，近期出現(xiàn)了一波上漲行情。主要的推動力就是，現(xiàn)在政策上已經(jīng)明確，不對創(chuàng)新藥進(jìn)行集采，對于創(chuàng)新藥價格進(jìn)行保護(hù)。也就是說創(chuàng)新藥在專利期內(nèi)不進(jìn)行集采，只對成熟的仿制藥進(jìn)行集采。這直接提升了大家對于創(chuàng)新藥的信心，加上之前已經(jīng)跌了好幾年的時間，很多創(chuàng)新藥公司價格也是在較低的位置，所以共同推動了創(chuàng)新藥板塊最近出現(xiàn)的上漲行情。同時，6月22日，國家藥監(jiān)局發(fā)布《中國新藥注冊臨床試驗(yàn)進(jìn)展年度報告（2025年）》，我國臨床試驗(yàn)總量首次突破5000項(xiàng)，創(chuàng)歷史新高，我國臨床試驗(yàn)產(chǎn)業(yè)鏈從0到1的原始創(chuàng)新能力得到肯定。

同月，商務(wù)部會同國家發(fā)展改革委、財政部聯(lián)合印發(fā)《利用外資固穩(wěn)促優(yōu)行動方案》，明確支持外資進(jìn)一步參與我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。另外，我國2026年醫(yī)保目錄調(diào)整方案5月發(fā)布，把納入商業(yè)健康保險創(chuàng)新藥品目錄2025年的藥品作為2026基本醫(yī)保目錄申報的條件之一，正式建立起商保目錄與醫(yī)保目錄的銜接機(jī)制，有望進(jìn)一步推動創(chuàng)新藥品種的商業(yè)化。由此，創(chuàng)新藥研發(fā)、審批、支付、出海等全鏈條的頂層支持持續(xù)夯實(shí)，這帶來了創(chuàng)新藥板塊近期的強(qiáng)勢表現(xiàn)。加上美股標(biāo)普生物科技板塊出現(xiàn)了一波比較強(qiáng)勁的反彈，也帶動了創(chuàng)新藥板塊的崛起。除此之外，由于有了AI的加持，生物醫(yī)藥未來在腦機(jī)接口、AI醫(yī)療、AI制藥方面可能會實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，這也會帶來創(chuàng)新藥板塊新的發(fā)展機(jī)遇。綜合來看，生物醫(yī)藥行業(yè)在未來的發(fā)展空間也是比較大的。

有色金屬板塊，也是HALO資產(chǎn)的一部分。下半年，有色金屬板塊可能面臨著一定的估值修復(fù)反彈。從銅、鋁、黃金這些板塊指數(shù)的相對全A PE-TTM來看，均處于低位。2026年到2027年，有色金屬供需格局偏短缺，行業(yè)景氣和價格預(yù)期維持在高位。當(dāng)前市場對于有色板塊的定價偏悲觀，下行空間有限，具備一定的估值修復(fù)彈性。短期仍然受到美國加息預(yù)期的影響以及強(qiáng)美元的壓制，中期來看，可能會回歸到基本面驅(qū)動的商品價格變化。所以有色板塊，在去年漲幅較為突出，而今年，在獲利回吐以及美聯(lián)儲加息預(yù)期增強(qiáng)的雙重壓力之下出現(xiàn)了較大幅度的回調(diào)，不過回調(diào)之后，在下半年孕育了一定的反彈機(jī)會。

所以總體來看，下半年市場的板塊輪動會加快，像上半年那種一個板塊一枝獨(dú)秀的情況，可能會有所改變，更多的板塊將輪動起來。不同的行業(yè)，會有一定的表現(xiàn)機(jī)會，但是還是要抓住經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益的方向。傳統(tǒng)的“老登股”，想獲得持續(xù)的表現(xiàn)還是比較困難的。（觀點(diǎn)供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）